基金专题报告：组合基金（FOFMOM）3季度业绩全图景

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1、目录1.公募组合基金42.保险组合基金6案例：平安养老保险股份有限公司73.券商组合基金10案例：兴证证券资产管理有限公司114.私募组合基金12案例：资舟资产管理(深圳)有限公司135.汇总146.风险提示15图目录图1公募FOF基金规模及数量统计4图2公募FOF基金业绩表现5图3公募组合基金业绩分布（一年期）5图4公募FOF基金前十大重仓基金分类汇总（2018年三季度）6图5保险组合基金业绩分布（1年期）7图6平安养老股票型FOF业绩8图7平安养老混合型FOF业绩8图8平安养老睿富优选FOF资产配置（单位：亿元）9图9平安养老

2、睿富优选2号FOF资产配置（单位：亿元）9图10平安养老睿富优选FOF不同类型基金占净比9图11平安养老睿富优选2号FOF不同类型基金占净比9图12券商FOF产品规模及数量统计10图13券商MOM产品规模及数量统计10图14券商组合基金业绩分布（1年期）11图15兴证资管混合型FOF业绩12图16兴证资管另类投资型FOF业绩12图17私募组合基金发行数量统计13图18私募组合基金业绩分布（1年期）13图19资舟资产部分组合基金拟合指数业绩14图20券商组合基金业绩分布（1年期）14随着我国资产管理行业全面打破刚兑、金融领域持续去杠

3、杆，业内都在积极寻找降低组合投资风险、获取长期稳健收益的解决方案。在此背景下，组合基金以平滑风险、资金容量大的特点受到资金方的广泛关注。本文尝试对目前国内现存的组合基金情况进行梳理，使投资人能对这类基金有一个更为全面的认识。1.公募组合基金2017年9月，国内首批公募FOF基金正式获批，公募FOF的推出备受关注。首批拿到FOF发行批文的基金公司包括华夏、南方、建信、嘉实、海富通、泰达宏利6家公司。最终6只FOF基金成立规模合计166.36亿元。2018年3月，证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》，指引明确要求养老目标

4、基金采取FOF形式运作。同年8月，华夏、南方、广发、富国、嘉实等多家基金公司旗下共14只养老目标基金正式获得发行批文。由于暂时没有配套的监管文件，国内目前尚未有公募MOM推出。同时由于基金专户数据的缺失，在基金专户层面的FOF及MOM基金数据难以获取，因此以下内容均围绕已发行的公募FOF展开，可以看到得益于公募基金的信息披露管理制度，公募FOF是所有不同派系组合基金中数据最为公开透明的一类。截止到18年12月5日，已发行公募FOF基金（包含目标养老基金）为18只，可以看到首批6只基金从发行后至18年1季度末，规模出现一定程度缩水，

5、随着部分新基金的成立，以及养老目标基金的推出，公募FOF总体规模出现一定回升。图1公募FOF基金规模及数量统计资料来源：wind、，数据截至2018年12月5日由于养老目标基金成立时间较短，下文以普通公募FOF为主展开分析。根据公募基金披露的投资策略，按照资产配置策略的不同，主要可以分为4大类，其中以采取风险平价策略的基金数量最多，并且风险平价策略实际是风险预算模型的一个特殊子类，采取这两类配置策略的FOF基金合计达8只。另有部分基金采取固定战略资产配置以及整体偏权益的配置策略。表1公募FOF基金资产配置策略资产配置策略基金名称风

6、险平价南方全天候策略、嘉实领航资产配置、泰达宏利全能优选、前海开源裕源、长信稳进资产配置、前海开源裕泽定开风险预算华夏聚惠稳健目标、华夏聚丰稳健目标战略资产配置建信福泽安泰、中融量化精选偏权益类海富通聚优精选、上投摩根尚睿资料来源：wind、下图展示了截至18年11月30日成立满半年的公募FOF按照资产配置策略分类型的业绩情况，可以看到采取相同策略的基金业绩出现了一定的分化，并且受到底层标的市场环境影响，偏权益类FOF产品业绩波动较大。图2公募FOF基金业绩表现资料来源：wind、，数据截至2018年11月30日我们对这些基金过去

7、1年的收益及回撤情况做了分布图，可以看到越靠近象限右下角产品的收益风险比情况越好。除偏权益类公募FOF，整体业绩分布呈现一定聚集状态，相同策略产品表现较为相近。图3公募组合基金业绩分布（一年期）资料来源：wind、，数据截至2018年11月30日我们将公募FOF基金三季报披露的前十大重仓基金进行分类汇总后可以看到：1）大部分公募FOF前十大重仓基金占基金资产净值比例为70%左右，前海开源裕源集中度最高，前十大重仓基金占净比达93.23%，华夏聚惠稳健目标集中度最低，前十大重仓基金占净比达38.49%。2）下图中蓝色系代表风险相对较

8、低的货币及债券型基金、绿色系代表偏债混合型基金、橘色系代表股混型基金，灰色代表商品型基金。可以看到除定位为主要投资股票型、混合型基金的海富通聚优精选前十大重仓基金以强股混合型基金和复制股票指数型为主，其他几只公募FOF基金的前十大重仓基金整体以蓝色