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1、财务报表分析——以海南航空与东方航空为例一．公司背景介绍海南航空股份有限公司（以下简称海南航空），是一家总部设在海南省海口的中国第一家A股和B股同时上市的航空公司，以海口美兰国际机场为基地。海南航空是继中国南方航空公司、中国国际航空公司及中国东方航空公司后中国第四大的航空公司，是中国发展最快和最有活力的航空公司之一。中国东方航空股份有限公司（以下简称东方航空）是总部设在中国上海的国有控股航空公司，于2002年在原中国东方航空集团公司的基础上，兼并中国西北航空公司，联合云南航空公司重组而成。东方航空是中国民航第一家在香港、纽约和上海三地上市
2、的航空公司，1997年2月4日、5日及11月5日，中国东方航空股份有限公司分别在纽约证券交易所（NYSE：CEA）、香港联合交易交所（港交所：0670）和上海证券交易所（上交所：600115）成功挂牌上市。是中国三大国有大型骨干航空企业（其余二者是中国国际航空股份有限公司、中国南方航空股份有限公司）之一。以下以东方航空为标杆企业，和海南航空进行财务指标对比分析。二．财务指标分析净资产收益率是反映企业所有者权益的投资报酬率的一项重要的综合指标，计算公式为净资产收益率=净利润÷平均净资产表1.净资产收益率项目海南航空东方航空净资产收益率24.
3、1%34.54%海南航空的净资产收益率低于东方航空，说明海南航空所有者权益的投资报酬率要明显低于东方航空公司。总体上看，前者综合实力弱于作为行业领先者的后者。又净资产收益率=总资产收益率×权益乘数下面依次分析公司的权益乘数指标和总资产收益率指标。1．权益乘数权益乘数=平均资产总额÷股东权益=1÷（1－资产负债率）=1÷（1－负债总额÷资产总额）×100%反映了公司资本结构的构成及财务杠杆的运用情况。表2.权益乘数项目海南航空东方航空资产负债率0.810.84权益乘数5.266.25海南航空的资产负债率为0.81，而东方航空公司0.84，反
4、映出航空公司资本结构中债务比率较高，财务杠杆作用明显。海南航空的资产负债率低于东方航空公司，从而导致其权益乘数低于东方航空。基于航空公司高资产负债水平的情况来看，海南航空公司应该适当提高其资产负债率水平，从而进一步放大公司股东收益。2．总资产收益率总资产收益率=净利润÷平均资产总额反映企业资产利用的综合效率。表3.总资产收益率项目海南航空东方航空净利润（元）3,220,898,000.005,702,916,000.00总资产（元）71,552,795,000.00100,810,117,000.00总资产收益率4.5014%5.6571
5、%海南航空的总资产收益率低于东方航空，说明海南航空在资产的利用率方面与东方航空相比要差一些。由于因而进一步从主营业务利润率和总资产周转情况两方面分析海南航空总资产收益率相对较低的原因：（1）主营业务利润率是衡量企业盈利能力的指标。净利润=主营业务收入－主营业务成本－期间费用＋其他利润－所得税表4.主营业务利润率项目海南航空东方航空净利润（元）3,220,898,000.005,702,916,000.00主营业务收入（元）21,706,147,000.0074,958,108,000.00主营业务利润率14.8386%7.6081%海南航
6、空的主营业务利润率显著高于东方航空的水平，说明海南航空公司的盈利能力要明显高于东方航空公司。进一步，较高的盈利能力说明公司在定价策略和成本控制方面要优于东方航空。分析公司的营业毛利率指标：表5.营业毛利率项目海南航空东方航空营业收入（元）21,706,147,000.0074,958,108,000.00营业成本（元）15,492,922,000.0060,726,601,000.00营业毛利率28.62%18.99%期间成本（元）1,575,496,000.007,980,927,000.00海南航空的营业毛利率明显大于东方航空。进一步
7、分析，东方航空2010年营业收入是海南航空的3.45倍；相应地，前者的营业成本是后者的3.91倍，说明了海南航空在成本控制上优势明显，致使其盈利能力较强。期间费用方面，海南航空期间费用占营业收入比重为7.26%，东方航空为10.65%，进一步反映出海南航空在成本控制方面具有优势。（2）总资产周转率反映企业的总投入资产利用程度。海南航空公司的总资产收益率低，而主营业务率高，说明其总资产周转率低。表6.总资产周转率项目海南航空东方航空主营业务收入（元）21,706,147,000.0074,958,108,000.00总资产71,552,79
8、5,000.00100,810,117,000.00总资产周转率0.300.74事实上，海南航空的总资产周转率只有0.30,而东方航空的总资产周转率达到0.74，差距明显。总资产周转率是反映公
