2019年教育行业投资策略：知常明变，因势而谋

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1、2019年教育行业投资策略：知常明变，因势而谋2民办高教：送审稿暂未改变外延并购逻辑，学费市场化后有望量价齐升。从需求端来看，生源基数不断扩大；从供给端来看，一是行业进入壁垒高；二是民办高校审批速度减缓（维持在746所），行业进入存量博弈的时代，港股上市的六大高教集团借助丰富的行业经验以及雄厚的资本实力具有先发优势。2019年政策逐渐落地明朗化后，市场悲观情绪有望缓解，板块估值有望迎来修复。素质教育：政策明确鼓励发展的细分领域，享受政策利好。政府在素质教育领域政策频出，明确指出要开展全面智能教育项目，培养复合型人才。随着素质教育理念接受程度逐年提高，市场规模增长较快。根据一级市场数

2、据变现，素质教育领域备受资本青睐，其中幼儿启蒙英语、少儿编程等热度不减，获得资本青睐，预计编程教育等相关公司将迎来利好。投资建议：2018年，政策是影响教育板块波动的主要因素，细分行业的主基调已基本定好；2019年，相关配套政策有望落地。短期来看，可能会导致板块波动；中长期来看，教育依然是景气度上行的行业，具备抗周期性。随着政策逐渐明朗，负面情绪有望消化。行业整改后，中小机构加速出清，龙头企业将享受竞争格局改善带来的行业红利，依然看好教育行业的投资机会。看好优质细分赛道中内生增长确定性较强的龙头企业，推荐关注：1）K12行业规范期过后龙头机构将受益竞争格局改善：新东方，好未来；2）

3、早教：龙头美吉姆现金并购三垒股份，纯正教育主业；3）职业教育：亚夏汽车（中公教育），东方时尚；4）素质教育：盛通股份；5）民办高教细分领域龙头：中教控股。风险提示。教育行业监管政策趋严风险；市场竞争加剧风险；宏观经济风险。2019年教育行业投资策略：知常明变，因势而谋3目录一、2018年回顾：板块大幅波动，政策是主要影响因素6（一）市场表现：政策主导，海内外板块大幅波动6（二）政策面：监管趋严，细分领域方案逐渐落地8（三）资本面：景气度上行，教育企业扎堆港股上市9二、2019年展望：政策逐渐落地，看好细分行业龙头11（一）K12板块：刚需最强赛道，短期承压后龙头受益111、政策新规

4、：整改力度加大，规范化经营是趋势112、行业需求：刚需决定增速，催生万亿市场空间123、竞争格局：行业高度分散，龙头有望受益于集中度提升14（二）职业教育：政策释放红利，职业教育迎来春风161、政策新规：利好密集出台，职教产业迎来春风162、行业需求：人口老龄化+产业升级，职教需求急剧提升173、竞争格局：公考双寡头上市，A股多为跨界并购转型19（三）早幼教：学前教育需求旺盛，细分板块值得关注211、政策新规：回归教育本质，切断幼儿园上市路径212、行业需求：人口增量叠加教育观念升级，学前教育需求旺盛213、竞争格局：产业格局高度分散，行业龙头或将受益234、投资机会：政策收紧，托

5、育、内容赛道仍存机遇24（四）民办高教：静待民促法落地，市场估值有望修复271、政策法规：民促法送审稿公布，加快分类管理进程272、行业现状：民办高校占比提升，行业规模仍有提升空间293、竞争格局：行业进入壁垒高，六大高教集团占据先发优势30（五）素质教育：政策支持，STEAM教育迎来新风口311、政策法规：行业发展初期，政策层面推动力强劲312、行业需求：素质教育意识觉醒，未来行业规模可达千亿323、市场格局：一级市场投资火热，K12龙头多赛道布局34三、投资建议：标配行业，关注龙头机构超跌机会36四、风险提示37图表目录图表1：2018年中信教育指数涨跌幅在全行业排名6图表2：

6、2018年A股教育行业走势7图表3：2018年A股教育行业涨跌幅前五名7图表4：2018年港股教育公司走势7图表5：2018年港股教育行业涨跌幅前五名7图表6：2018年美股教育公司走势7图表7：2018年美股教育行业涨跌幅前五名7图表8：近年教育行业相关政策法规8图表9：我国教育行业融资情况（2007-2018H1）9图表10：我国教育细分行业融资情况（2015-2018H1）9图表11：港股、美股已上市教育企业一览10图表12：港股、美股排队教育企业一览11图表13：我国K12教育在校学生总数（2010-2017）13图表14：我国K12教育在校学生人数预测（2018-2024

7、）13图表15：我国K12不同阶段在校生数13图表16：我国每年新增6岁人口数13图表17：我国K12教育市场规模（2012-2017）14图表18：我国K12教育细分市场规模（2012-2017）14图表19：K12教育领域市场前五名15图表20：K12将于领域CR5仅为515图表21：K12教培市场竞争格局15图表22：K12领域一级市场相关公司16图表23：职业教育相关政策法规一览17图表24：我国劳动人口占比持续下降18图表25：我国职业学校招生人数逐年减少