家高成长公司研究定

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1、[Table_MainInfo]特种化工行业行业深度研究报告维持“中性”2010-8-29[Table_KeyInfo][Table_Title]3家高成长公司研究报告要点n我们的投资和选股逻辑我们依然坚持自下而上精选个股的观点，在新能源化学品、新材料、新模式、新技术、节能环保和类消费的子行业中寻找高成长或具备高成长潜力的公司作为投资标的。n我们为什么选择永太科技、鼎龙股份和新开源3家公司进行研究？永太科技、鼎龙股份和新开源是A股中小盘中成长空间巨大、但争议颇多的公司。基于我们对公司的研究，我们在这篇报告阐述我们对3个公司的理解和判断

2、。n从市场空间和行业地位来看，3家公司未来都具备称雄能力3家公司都是精细化工细分子行业龙头，永太科技的液晶化学品和含氟医药中间体、鼎龙股份的电荷调节剂和彩色聚合碳粉、新开源的PVP系列产品和PVME/MA产品产业空间都在数十亿元或百元亿元，3家公司在各自子行业都处于国内或国际龙头地位，未来都具备称雄能力。n从成长性来看，3家公司都具备高成长潜力基于我们的研究，我们认为，3家公司的业绩爆发期都在2012年，按照我们预测的2010-2012年3家公司的净利润以及其复合增长率，永太科技、新开源和鼎龙股份的增长率分别为86.74%、67.58

3、%和51.81%；2012年之后，随着产能逐步完全释放，公司仍将能够快速成长。n从极限业绩对应的市盈率来看，新开源最低，永太科技最高我们按照我们的方法计算了3家公司的极限业绩（详见报告），永太科技、鼎龙股份和新开源的极限EPS分别为3.73、3.98和6.82元，按照2010年8月27日的收盘价计算，其市盈率分别为15、14和9倍。n从技术和客户来看，3家公司技术都已经取得突破，产品得到客户认可永太科技的液晶化学品和部分医药中间体、鼎龙股份的彩色聚合碳粉、新开源的PVME/MA都已经取得技术上的突破，产品得到部分客户认可。n风险提示产

4、品未成功产业化；产能释放低于预期；产品被替代；新的竞争者进入。[Table_CompanyInfo]行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级002409雅克科技谨慎推荐002326永太科技推荐002407多氟多推荐002250联化科技推荐002341新纶科技推荐300041回天胶业推荐002411九九久谨慎推荐600309烟台万华推荐000422湖北宜化推荐[Table_BaseInfo]行业相对市场表现（近12个月）资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较永太科技201020112012PE83.8737.2120.07PB6.9

5、95.804.66EV/EBITDA43.3322.6815.64联化科技201020112012PE35.0826.1720.39PB7.835.834.44EV/EBITDA20.9413.8410.40相关研究《反弹还是反转？—化工8月报》2010-8-1《锂离子电池电解液：群雄割据》2010-6-19《REACH法规及中国企业的应对策略》2010-6-19分析师：刘俊执业证书编号：S0490208090171联系人：冯先涛，张翔，梅崯玺(8621)68751310/（8627）65799773fengxt@cjsc.com.c

6、n，zhangxiang1@cjsc.com.cnmeiyx@cjsc.com.cn请阅读最后一页评级说明和重要声明行业研究（深度报告）正文目录我们的观点5我们的投资和选股逻辑5本报告的思路5从市场空间和行业地位来看，3家公司未来都具备称雄能力5从成长性来看，3家公司都具备高成长潜力5从技术和客户来看，3家公司技术都已经取得突破，产品得到客户认可5从极限业绩对应的市盈率来看，新开源最低，永太科技最高5从基本面考虑，我们看好永太科技、新开源和鼎龙股份5市场空间及行业地位6行业市场容量6行业地位：国内的领先者，国际的追赶者9技术与研发：3

7、家公司都有自己的“兵器”11技术壁垒11技术来源-结合公司发展历程13研发团队13研发投入15研发成果16经营状况19销售模式及客户壁垒19客户壁垒19财务指标20成长空间及估值水平23成长性分析—募投项目前景23成长性与估值水平25极限业绩对比25从技术和客户来看，3家公司技术都已经取得突破，产品得到客户认可26我们分析的局限性26从基本面考虑，我们看好永太科技、新开源和鼎龙股份273家公司业绩对主要产品的敏感性273家公司都具有超预期可能27从基本面考虑，我们看好永太科技、新开源和鼎龙股份2727请阅读最后一页评级说明和重要声明行

8、业研究（深度报告）图表目录图1：全球液晶材料需求预测6图2：世界打印机销售及预测7图3：全球碳粉消费及需求量7图4：2006年至2011年全球电荷调节剂的需求量及预测7图5：彩色碳粉全球需求量和增速8图6：彩色碳粉增速远