有色金属金属周报2018年10月19日

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1、有色金属研发报告有色金属事业部有色金属金属周报2018年10月19日铜市场周报1/10有色金属研发报告有色金属事业部第一部分宏观经济本周美国股市大跌，周四标普500和道指抹去今年以来涨幅，住宅销售数据疲软加剧了房价不断上涨料拖累经济增长的担忧。美国新建住宅销量降至2016年以来最低水平，进一步说明房价承受力的低下正在挤压需求，美国经济触顶迹象进一步明确，至少从市场预期来说，债券收益率曲线趋平甚至有倒挂风险和股市大幅回调可以反映出市场对于美国经济触顶回落的预判，美债收益率和美元指数短期和中期均有下

2、行风险，特别是美元指数，近期的涨幅受到意大利的影响颇大，不过从比价关系看，美元指数已经出现高估，短期内下行概率已经扩大。欧洲方面，尽管前景恶化，欧洲央行仍计划收缩刺激步伐，央行宣布将继续以每月150亿欧元的规模购买债券，直到12月为止，至于是否结束该计划，视具体情况而定。欧洲央行行长德拉吉表示，欧元区风险大致平衡，并未因经济增长前景转黯而改变，但是他的讲话中未提到“围绕通胀前景的不确定性在消退”，因此市场其实未从德拉吉的表态中获得新的信息，市场关于欧洲通胀前景的不确定性预期依然存在，因此德拉吉实

3、际上此次表态并未给市场注入更多信心，欧债表现比较平淡。10/10有色金属研发报告有色金属事业部第二部分铜产业链重要经济数据表1铜产业链数据名称10月26日10月19日10月12日9月28日进口铜精矿TC（美元/吨）92.592.592.591.5现货升贴水（元/吨）上海-95-40155华北-140-120115-40华南-165-85-5060进口铜（美元/吨）仓单溢价112.5117.5117.5120提单溢价97.5105110115废铜（元/吨）1#光亮铜不含税4420044200446

4、0044700精废价差1522160914491179库存SHFE(吨)148943140789125700111995LME(吨)146350153950166600229900COMEX(短吨)163725166200173720保税区（万吨）40.540.7239.4数据来源：银河期货有色金属部、Wind、SMM10/10有色金属研发报告有色金属事业部铜精矿市场图1：现货TC数据来源：银河期货、wind资讯本周现货TC继续维持在90-95美元/吨的高位。临近长单谈判，现货市场成交比较低迷。

5、海外Sterlite、Pasar、Saganoseki、Chuquicamata等冶炼厂停产、检修，导致铜精矿货源比较充裕。韦丹塔冶炼厂最早于11月份决定能否复产，目前市场比较关注冶炼厂的动向，关系到明年长单谈判的结果。由于海外检修的冶炼厂短期内不能复产，明年上半年铜精矿将较为充裕，下半年将出现紧缺，预计明年长单TC价格在80-85美元/吨之间，与今年大致持平。10/10有色金属研发报告有色金属事业部电解铜现货市场图2：现货升贴水图3：洋山铜溢价数据来源：银河期货、wind资讯本周现货市场仍然低

6、迷，下游采购意愿比较薄弱，下游空调、汽车等终端需求比九月份出现下滑，终端消费目前靠房地产高开工来支撑，而且目前市场上废铜货源充裕，精废价差维持在1500元/吨左右，废铜对精铜的替代性很强，上海地区现货升贴水回调最低回调到了贴水120元/吨-贴水100元/吨。下周贸易商的换现意愿下，现货升贴水仍然低迷难涨。近期进口盈利窗口关闭，最高亏损达到1000元/吨左右，海外多家冶炼厂停产、检修，导致LME铜库存不断下降。目前国内货源相对充裕，本月冶炼厂产量环比大约有2-3万吨的增幅，精铜消费量开始下滑，根据

7、我们的供需平衡来看，本月国内铜库存会出现返升。短期内会延续内弱外强的局面。价差来看，由于增值税降税预期的减弱，本周沪铜已经转化成了contango结构，可等待价差扩大以后，尝试正套盘入场，一旦降税预期卷土重来，还可获得额外的收益。10/10有色金属研发报告有色金属事业部废杂铜市场图4：精废价差(单位：元/吨)单位：元/吨单位：元/吨数据来源：银河期货、wind资讯本周市场上废铜货源充裕，精废价差维持在1500元/吨左右，票点报8.5%，铜杆厂大量的采购废铜，废铜对精铜的替代性明显增强。根据我们测

8、算，今年1-9月份进口废铜的金属量仅比去年下滑了3.4万吨，影响量有限，市场上本身不缺废铜，前三个月废铜货源紧缺是由于价格比较低，持货商不出货而已，目前废铜的库存比较大。另外受中美贸易战的影响，美国废铜的进口量已经下滑到了1万实物吨，也影响到了部分冶炼厂的产量，后续继续下滑的可能性已经比较小了。10/10有色金属研发报告有色金属事业部三大交易所及保税区库存图5：铜库存（单位：吨）单位：吨数据来源：银河期货、wind资讯本周三大交易所加保税区库存下降14688吨，LME铜库存下降7600吨至146