国泰君安期货与金融衍生品研究院-国债期货周报期货开户，首选国泰君安

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1、国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES国泰君安研究国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES衍生品研究国债期货2013.11.18国债期货周报近期报告：!伏威威(021-62151423+fuweiwei011513@gtjas.com投资要点：Ø上周市场完全符合我们前周周报中的看法，行情继续收出一根超级大阴线，当周主力合约TF1312下跌超过1元，市场情绪持续悲观，一级市场招标利率带动二级市场收益率不断上行。日走势来看，上周5个交易日除周二有所反弹，其他四个交易日全部收阴，跌幅均较大，连续刷新上市以后的新低。我们认为，上周的大跌主要由于以下几个利空因素：第一，悲观情绪弥漫市场

2、，一级市场中标利率带动二级市场收益率上行。上周国开行虽然暂停了中长期的福娃债发行，转而发行半年期，但整体上中长期利率债的发行力度仍旧偏大，尤其目前的市场情绪非常悲观，导致中标利率不断创新高，带动二级市场收益率持续上行；第二，周四央行连续第二周暂停了公开市场的逆回购操作，市场预期央行会在后期告别14天逆回购操作，只进行更短、更灵活的7天期逆回购，并有可能随时展开正回购操作，资金面从紧状况短期较难得到改善。从成交量角度来看，行情在持续下跌的过程中逐渐放量，上周成交量较前周放大近5成，持仓量保持平稳，远月合约略有增仓。Ø综合来看，上周我们完全预计了市场的节奏，现券市场上一、二级市场的相互“纠缠”使得

3、期货价格屡创新低。本周央行的公开市场操作至关重要。我们认为，央行大概率保持目前进行7天逆回购并暂停14天逆回购的节奏，但在10月新增外汇占款大幅走高的背景下，央行或有小概率可能进一步暂停7天逆回购操作。利率债供给方面，本周供给不大，但在目前悲观情绪严重的时刻，10年期国债的中标利率或仍将带动二级市场收益率上行。Ø目前，我们认为国债期货主力合约TF1312将延续弱势。密切关注央行公开市场操作。虽然从利率债供给方面，边际已经出现好转，但目前市场的悲观情绪非常严重，资金面情况偏紧，现货一级市场招标利率或仍对期货价格走势不利。建议本周仍以做空为主，注意及时止盈止损。TF1312下方支撑位90.500元

4、，上方阻力位92.000元，严格控制风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分第8页共8页国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES国泰君安研究国债期现行情表1国债期货各合约周成交持仓情况资料来源：中国金融期货交易所上周市场完全符合我们前周周报中的看法，行情继续收出一根超级大阴线，当周主力合约TF1312下跌超过1元，市场情绪持续悲观，一级市场招标利率带动二级市场收益率不断上行。日走势来看，上周5个交易日除周二有所反弹，其他四个交易日全部收阴，跌幅均较大，连续刷新上市以后的新低。我们认为，上周的大跌主要由于以下几个利空因素：第一，悲观情绪弥漫市场，一级市场中标利率带动二级市场收益率上行。上周

5、国开行虽然暂停了中长期的福娃债发行，转而发行半年期，但整体上中长期利率债的发行力度仍旧偏大，尤其目前的市场情绪非常悲观，导致中标利率不断创新高，带动二级市场收益率持续上行；第二，周四央行连续第二周暂停了公开市场的逆回购操作，市场预期央行会在后期告别14天逆回购操作，只进行更短、更灵活的7天期逆回购，并有可能随时展开正回购操作，资金面从紧状况短期较难得到改善。从成交量角度来看，行情在持续下跌的过程中逐渐放量，上周成交量较前周放大近5成，持仓量保持平稳，远月合约略有增仓。CTD券方面，基于中债估值的理论CTD券为050012.IB；活跃“CTD券”为130020.IB，IRR为5.58%，久期为6

6、.14，期现基差为-0.12。目前R007约5.45%，买入现券做空期货约有0.13%的收益。现券方面，130011.IB收于4.62，较前周上涨27bp；130015.IB收于4.55，较前周上涨21bp；130020.IB收于4.56，较前周上涨24bp。国泰上证5年期国债ETF收盘95.784元，较前一交易日下跌0.652元。图1国债期指主力合约成交量及持仓量图2国债期货各合约成交、持仓汇总变化图资料来源：Wind、国泰君安期货与金融衍生品研究院资料来源：Wind、国泰君安期货与金融衍生品研究院图3国债期货各合约跨期价差图图4主力合约可交割标的券走势图请务必阅读正文之后的免责条款部分第8

7、页共8页国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES国泰君安研究资料来源：Wind、国泰君安期货与金融衍生品研究院资料来源：Wind、国泰君安期货与金融衍生品研究院图5国泰上证5年期国债ETF图6国债收益率走势图资料来源：Wind、国泰君安期货与金融衍生品研究院资料来源：Wind、国泰君安期货与金融衍生品研究院1.一周回顾1.1宏观经济央行发布数据显示，前10月社会融资规模为14.82万亿元，