090601国泰君安期货钢材期货套期保值手册

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1、国泰君安期货钢材期货套期保值手册目录第一章全球衍生品市场中的套期保值……………………………….1第二章我国套期保值业务现状……………………………………….4第三章钢铁产业链的套期保值……………………………………….7第四章套期保值的理论和应用………………………………………10第五章企业套期保值会计处理方法…………………………………24结语……………………………………………………………………..29-30-第一章全球衍生品市场中的套期保值一、套期保值的需求从20世纪90年代开始，伴随我国城市化、工业化进程的不断

2、加速，全球制造业向我国不断转移，中国当仁不让地成为了世界工厂。虽然已被称为是世界工厂，但是我国粗放型的经济增长模式并未得到改变，企业大多从事低附加值的产品生产，赚取微薄的加工费。随着经济全球化、金融自由化、金融创新的不断深入，各种风险国际传播性愈发增强。中国的企业被空前的暴露在风险面前：如商品价格风险、原材料风险、汇率风险、利率风险。企业面临的风险一旦大幅波动，很容易对企业造成毁灭性的打击。以商品期货铜为例，2002年以来国际商品期货的一轮牛市，使得铜价格从1700多美元上涨至8560美元附近，之后又回落至3

3、000美元以下，这对铜材在成本构成中占较高比例的企业，如家电、建材、电子、机械、轻工等铜消费型行业来说，铜价大幅上升给企业的运营带来巨大的压力。一方面由于铜价上涨大幅提高产品生产成本，另一方面由于下游终端产品市场竞争激烈，难以通过提价来转移铜价上涨所带来的成本压力。在竞争和生产成本上涨的双重压力下，导致资金实力不足的企业纷纷减产，甚至被迫停产，退出市场。因此，如果利用衍生品进行套期保值可以降低风险，微观层面上，对原材料价格风险进行套期保值，成为企业生存的重要战略；宏观层面上，基于我国世界制造业中心的地位考虑，

4、大力发展衍生品市场，对提高我国企业竞争力、争夺国际商品定价权、促进现货市场的繁荣有着重要的意义。理论上，衍生品市场可以规避现货市场的价格波动风险，实际操作中，衍生品的高风险也颇受争议。国际市场上，重大衍生品风险事件层出不穷：1995年，具有百年历史的老牌银行巴林银行由于衍生品交易失败巨亏8.6亿英镑（其股份资金只有4.7亿英镑）轰然倒闭。1996年，日本住友事件爆发，住友商社巨亏18亿美元，并且导致世界铜生产企业长时间萎靡不振。我国的衍生品风险事件自从期货市场产生之日起就屡屡发生：中国期货市场成立不久的199

5、3年，我国上海粮油交易所爆发了上海粳米事件，导致粳米期货合约被停止交易。1995年，我国第一个金融期货品种国债期货爆发了著名的三二七国债案，导致万国证券消失，国债期货交易中断。1997年“株冶”-30-事件发生，国际期货市场上已从事两年交易的株冶工作人员，在LME大量卖空锌期货合约，卖出多达45万吨锌，而当时株冶全年的总产量也才30万，损失1．758亿美元。2004年，中国航油(新加坡)股份有限公司发布消息，公司因石油衍生产品交易，总计亏损5.5亿美元，并最终导致中航油被迫重组。2005年，国储事件爆发，导致

6、国际铜价受刺激一路上杨，国储遭受巨额亏损。我国上市公司中也有部分公司在期货市场上采用衍生品进行避险，但套保损益波动剧烈，2005年年报显示，江西铜业套保亏损5亿多元。最近，中信泰富、中国国航、深南电、东方航空等多家大型企业在衍生品市场上相继出现巨额损失。二、我国上市公司套期保值动机和效果的实证研究哪些因素决定了企业是否使用衍生品进行套期保值，套期保值究竟增加了企业的风险还是降低了企业的风险？国泰君安期货研究所对我国上市公司使用衍生品进行套期保值的动机和绩效进行了实证研究。据统计，在国内沪深两市1600多家的A

7、股上市公司中，在1998—2008年期间，超过100家上市公司曾披露其使用衍生品进行套期保值，主要包括以下行业：1、金属，非金属行业；2、能源、材料和机械电子设备批发业；3、机械，设备，仪表；4、食品，饮料；5、农业；6、电力、蒸汽、热水的生产商和供应业；7、商业经纪与代理业；8、其他制造业。曾使用过衍生品的上市公司中有超过40家分布在有色金属业中(按国泰君安行业分类)。其中包括：中金、中色、云铝、云铜、等，有色金属行业一般采取一体化战略通过稳定原材料供给和价格、提高最终产品附加值，来规避原材料市场风险和产品

8、市场风险。我们首先通过非参数检验对三类样本公司的特征做出了概括性的比较，之后，采用更精确定量的间接研究，先对我国上市公司使用衍生品进行套期保值的动机进行实证分析，在明确我国上市公司使用衍生品进行套期保值的动机后，全面分析和对比了各类风险管理手段的风险管理效果。通过上述研究我们发现：第一，相对于资产规模较小的公司，资产规模大的公司更倾向使用衍生品进行套期保值。本土期货市场的发育越完善，公司越可能使用衍