电气设备行业工控&电力设备2019年投资策略：“强”者恒强，“智”者为王

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1、目录索引一、电力设备：基建提升叠加特高压和配网建设景气周期，龙头公司业绩确定性强51.1电力需求持续向好，新能源占比逐步增加51.1.1社会用电量持续提升，电力设备行业具备长期发展基础51.1.2新能源上网电量大幅提升，远距离传输和波动性对电网提出更高要求81.1.3输配电价改革影响电网招标采购，优质电力设备迎来春天91.2基建提速叠加特高压和配电网建设景气周期101.2.1弥补短板新基建启航，电网投资确定性强101.2.2特高压迎来新一轮景气周期，相关公司业绩有望在未来两年兑现111.2.3配网行

2、动计划迎来冲刺期，总包建设模式总量份额提升141.3投资建议151.4风险提示16二、工控：行业短期承压，关注智能制造和国产替代172.1宏观经济下行压力变大，行业景气度下滑172.2工控行业发展潜力大，国产替代不断推进192.2.1我国人口老龄化趋势严重，制造业自动化经济性凸显202.2.2国产替代空间大，国内工控产品竞争力不断增强202.3智能制造逐渐起势，从设备提供走向服务咨询212.3.1推动中国代工向智能制造升级，相关政策持续落地222.3.2国际领先企业积极布局，智能制造市场蓄势待发23

3、2.4投资建议242.4.1深耕下游的提供定制化、本土化的智能制造解决方案供应商252.4.2行业龙头具有更强的抗周期性，自主核心技术成为业绩护城河252.4.3产品线完善的销售商和系统化解决方案供应商将会获得客户的青睐252.4.4重点公司252.5风险提示26图表索引图1：2010-2017年人均用电量（千瓦时）5图2：2013-2017年我国人均用电量5图3：最近一年月度全社会用电量6图4：最近一年月度分产业用电量6图5：2013-2017年中国原油进口数量6图6：2013-2017年中国原油

4、产量6图7：2013-2017年电能替代电量8图8：2011年-2017年风电累计装机和占比8图9：2011年-2017年风电发电量和占比8图10：2011年-2017年光伏累计装机和占比9图11：2011年-2017年光伏发电量和占比9图12：输配电价核定方法10图13：2014-2017年特高压建设各时间节点和相关公司股价变化13图14：本次特高压建设时间节点和相关公司股价变化13图15：配电网年度完成投资额14图16：制造业PMI指数17图17：M2货币供应量同比增速17图18：汽车累计产量及

5、同比增速18图19：新能源车累计产量及同比增速18图20：微型计算机累计产量及同比增速18图21：智能手机累计产量及同比增速18图22：移动通讯基站设备累计产量及同比增速19图23：金属冶炼设备累计产量及同比增速19图24：工控自动化市场规模及增速19图25：我国劳动年龄段人口总量及占比均下降20图26：我国老年人口总数及比重持续上升20图27：06-16年各国人力成本累计复合增速20图28：2017年我国低压变频器市场竞争格局21图29：2017年我国伺服系统市场竞争格局21图30：中国自动化市场

6、本土品牌份额变化21图31：智能工厂框架22图32：智能改造各阶段毛利率情况23图33：西门子智能制造软件云端发展历程24图34：西门子数字化工厂业务营业收入24表1：“两个替代”发展战略相关政策7表2：2018年以来基建有关政策11表3：拟核准9条输电工程的主要设备需求情况12表4：拟核准9条线路给三家上市公司所带来的业绩弹性12表5：配电网建设改造可靠性指导目标和实现情况14表6：中国智能制造政策23一、电力设备：基建提升叠加特高压和配网建设景气周期，龙头公司业绩确定性强1.1电力需求持续向好，

7、新能源占比逐步增加1.1.1社会用电量持续提升，电力设备行业具备长期发展基础电力设备的直接下游就是电力系统的建设和更新需求。而电力设备的建设和更新需求与用电量的增长关系最为直接。从横向对比的角度来看，我国的人均用电量与世界发达国家的水平还存在较大的差距，这主要反映一个国家或者地区的经济发展程度。根据中电联公布的全社会用电量显示，2017年我国人均用电量约为4700千瓦时，约为日本（人均用电量7848千瓦时）的五分之三和美国（人均用电量11719千瓦时）的五分之二。人均用电量与发达国家的差距表明此项指

8、标还有较大的成长空间，这也成为电力设备行业需求的基础。图1：2010-2017年人均用电量（千瓦时）1400012000100008000600040002000020102011201220132014201520162017中国日本美国数据来源：Wind、IEA、近年来，我国人均用电量稳步提升，近5年CAGR为5.11%。随着我国经济的快速发展，我国人均用电量快速追赶，带动电力设备行业发展。图2：2013-2017年我国人均用电量50004500400035003