橡胶策略年报：砥砺前行，沪胶还要更多时间走出泥沼

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1、目录摘要1一、2018年橡胶行情回顾5二、橡胶产能巨大51.目前橡胶的开割面积52.新种植面积和重新种植面积73.单产84.各国产量105.各国树龄分布116.泰国的减产计划127.其他地区的天胶产量128.总结12三、下游需求黯淡无光121.轮胎产业链上的变化13⚫汽车行业进入下行周期13⚫商用车销量也开始回落13⚫重卡增速下降14⚫货运数据年末回升14⚫基建投资增速降至谷底，房地产投资增速亦处底部15⚫轮胎产量和出口均表现不佳15⚫中美贸易战影响下的需求变化162.橡胶需求可等待美国大基建的推进173.轮胎以外的需求184.总结18四、宏观：流动性难见大量放

2、松181.美联储加息182.中国是否存在放松货币的可能？19五、20号胶的上市将带来什么样的影响？21六、结论：了无生气，沪胶走出黑暗还需要时间22免责声明24深圳总部24图表目录图1：沪胶上半年连续下跌5图2：东京胶连续回落5图3：anrpc天胶开割面积的变化6图4：开割面积的同比增速6图5：anrpc天胶新种植面积的变化7图6：anrpc重新种植面积的变化7图7：泰国单产下行8图8：印尼单产上行8图9：越南单产上升8图10：马来西亚上行8图11：中国单产下行9图12：印度单产下行9图13：柬埔寨单产回升9图14：菲律宾单产下跌9图15：斯里兰卡单产持续下行9

3、图16：ANRPC10图17：泰国10图18：印尼产量10图19：马来西亚产量10图20：印度产量11图21：越南产量11图22：中国产量11图23：斯里兰卡产量11图24：亚洲橡胶树龄分布（2016）12图25：汽车销量出现负增长13图26：汽车增速快速回落13图27：商用车销量增速放缓14图28：商用车销量增速放缓14图29：重卡销量日趋下行14图30：重卡出现同比负增长14图31：公路货运周转量同比增速回升15图32：公路货运量增速回升15图33：基础设施建设投资累计同比下滑15图34：房地产开发投资及同比增速15图35：轮胎产量及同比增速16图36：轮胎

4、出口数量及同比增速16图37：美国失业率持续下行19图38：CPI上升至高处19图39：美联储持续稳定加息19图40：美国PCE上升19图41：GDP在6.7%-6.8%之间徘徊良久20图42：PMI回到50附近20图43：货币供应增速明显下滑20图44：新增贷款节奏放缓20图45：1月与11月价差降至1000元/吨附近22图46：9-5价差也降至200元/吨上下22表1：拟征税清单中的主要橡胶制品16表2：央行定向降准20一、2018年橡胶行情回顾2018年，沪胶在底部徘徊，尽管整体呈现弱势，但下行空间并没有进一步扩大。主力合约几起几落，到年底再度跌至1000

5、0元/吨附近。东京胶也没有例外：年初东京胶在200日元/公斤附近，但到了年末，价格已然跌至130日元/公斤，跌幅达到35%。图1：沪胶上半年连续下跌单位：元/吨图2：东京胶连续回落单位：日元/公斤资料来源：Wind中信期货投资咨询部资料来源：Wind中信期货投资咨询部橡胶的整体弱势，一是和橡胶基本面息息相关，到目前为止，橡胶仍未能改变供大于求的基本面格局；二是和外围环境相关。由于中美贸易战的爆发，导致市场对于未来的需求预期看淡。而2018年，虽然有局部地区存在极端天气和病虫害，对于产量有一定影响。但由于影响规模不大，因此造成的利多力量也非常有限。多重因素之下，造

6、成了2018年的胶价负重而行。二、橡胶产能巨大尽管橡胶是农产品，但是它却也有和化工品类似的一面：存在“产能”和“产量”的区分：所谓“产能”，是指从合理的角度来看（割胶频率，维护等手段要在正常范围之内，不能出现大规模的停割，也不能出现利用药物刺激产量），橡胶林能够产出橡胶的最大数量。所谓“产量”，是指橡胶林的实际产出。（在经济学上也有一个潜在产出和实际产出的区分）。决定橡胶供求当中的“供”当然是指“产量”。但是“产量”的上限值取决于“产能”。亦即在达到“产能”之前，“产量”是可以持续扩大的，意味着供大于求的局面将持续下去。那么对于橡胶来说，目前的“产能”是什么一个

7、状况？未来又将发生什么样的变化呢？在橡胶里面，开割面积可以视作是“产能”：因为开割面积决定了橡胶可以获得的潜在最大产量。因此我们首先要研究开割面积在近年来的变化。1.目前橡胶的开割面积橡胶的开割面积在2003年以后，一直处于稳定上升的状态。ANRPC在2003年的时候，开割面积约为600万公顷。而到了2018年，已经上升至900万公顷，增长了约50%。图3：anrpc天胶开割面积的变化单位：千公顷开割面积:天然橡胶:泰国开割面积:天然橡胶:印度尼西亚开割面积:天然橡胶:越南开割面积:天然橡胶:马来西亚开割面积:天然橡胶:中国开割面积:天然橡胶:印度开割面积:天然

8、橡胶:柬埔寨开割面积:天