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1、第19页共19页第19页2021/10/8（以下所有分析和报道均是开利分析员综合市场观点而来，以满足A股投资者的知情权需要，仅为A股投资者提供参考之用，不构成对投资者的投资建议）中期调整已经充分股市将发动主升浪 沪指从去年11月1664点见底后开始了一轮持续的牛市，到今年8月2日涨到了3478点，涨幅高达100%以上。上涨的主要原因有四点：一是政府推行的4万亿经济刺激方案强行扭转了从2008初开始的中国经济迅速下滑的局势，平滑了这轮大幅调整的经济周期底部，使得宏观经济迅速走出底部。二是今年来高达7.7万亿银行贷款又多又快的注入经济体中，在正真有效投入实
2、体经济之前，部分信贷资金快速进入资本市场，急剧增加了资本市场的流动性，将股市拉出了底部。三是证券市场的管理机构出台一系列的利好政策，特别是大规模的新基金发行堵塞了资本市场下滑的通道，迅速抬高了暴跌后的市场底部。四是美国金融危机后一系列的政府援救计划消除了市场的恐惧，提振了全球资本市场的信心。但是这轮行情涨得太快了。从1700点到2000点，是价值投资区域，闭上眼睛买股票都不会错。2000点到3000点是预期业绩增长区域，在这个点位买入股票，已经开始透支市场的未来增长。3000-3500点，是享受通胀初期快感区域。由于市场普遍预期通胀的发生，因此，资源类股
3、票加速上升。大幅拉抬了指数。到3500点附近，市场绝大部分股票静态市盈率50倍，股市透支了经济增长的预期和公司业绩增长的预期，回调不可避免，央行对贷款资金的监控只不过是最后的一瓢冷水，把狂热的做多热情熄灭，基金最后的大规模多翻空，演变成一幕惨烈的暴跌。 现在的股票还有投资价值吗?市场还会进一步暴跌吗?我们认为有以下几点支撑2700点上下构筑中期底部。 第一，沪指跌到了2761点,大幅下降了23%左右。据高盛统计，在目前的点位,沪深300指数预期12个月的市盈率为20.3倍。其中中国石化(600028)只有13倍左右,大部分银行类股票只有11-15倍的
4、预期市盈率.不少房地产大盘股票只有15-20倍的市盈率.随着通货膨胀预期增加,这些股票的业绩还将会预期增加,因此市场没有进一步大幅下降的空间了。 第二，最近发布的7月份经济数据仍相当强劲，宏观经济向好的迹象已经非常清楚。为了进一步巩固宏观经济向好发展的势头，政府反复承诺将维持积极的财政政策和适度放松货币政策。下半年的信贷增长仍将足够支撑政府的财政政策，据新华社报道，下半年将有1.7万亿贴现票据到期。随着贴现票据到期,各银行资金正流向中期和长期贷款。 第三，自4开利财经第19页共19页第19页2021/10/8月份以来，银行活期存款占家庭总存款比率逐步
5、提高，表明投资者做好了银行资金向股市搬家的准备。7月份，个人开立新交易账户数达到2007年底以来新高。随着通胀预期加强，大量的资金还将继续入市。 第四，股市大幅下跌后，管理层大规模密集发行新基金,ETF接连逆势开闸以及近百只"一对多"专户产品的上报,将继续为场外资金入市注入新的活力。据统计,国庆节前新基金可入市资金有望超过600亿元。 第五，国内股市的稳定发展是实施新股发行、红筹股回归、外企A股上市（俗称国际板）以及启动创业板等重大活动的前提，因此，各方都希望有一个稳定健康发展的股市。 第六，美国经济预期已经触底。美国的股市持续上升，美国的房地产市
6、场出现明显的转机，也堵塞了全球资本市场的下跌空间。估计道指明年年中会上升到11000点。美股持续上升会刺激中国股市振荡攀升。 综合各种信息判断。去年11月以来的股市上升是一轮完整的周期性牛市。这次股市大幅回调后正在构筑一次难得的中期底部。现在是长期投资者择股买入的机会。一旦市场在2700点上下筑底成功，市场会展开一轮振荡向上的升势。目标可到达4200点左右。那些价值低估、有高送股或者转股的公司如赣粤高速(600269)等会有很好的表现。(余赤平) 流动性担忧短期暂难消除大盘进入休养生息阶段 上半年,超预期的流动性供给对股市上涨起到了推波助澜的作用。成
7、也萧何败也萧何,流动性对短期股市的连续性暴跌也产生了决定性的影响。7月份贷款环比大幅下降再结合央行连续5周在公开市场操作中回收流动性的行为令市场遭遇今年以来的首次流动性恐慌。信贷数据萎缩和央行微调行为的双重因素表明,流动性过剩推动股市上涨的基础已经发生动摇,因此导致股指出现大幅调整。 在全球金融危机的背景下,各国都采取了宽松的货币环境。但我国与欧美国家不同的是,欧美国家主要采取的是价格型工具,而中国主要依赖于准备金率的下调和天量信贷为代表的数量型政策工具。因此,一旦流动性从数量上开始收紧,其对金融市场的影响立竿见影。 虽然,上周央行公开市场操作结束了
8、连续几周回收,取而代之是净投放,但一旦流动性收紧的预期形成将很难在短期内发生扭转
