《股利政策》word版

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1、股利政策-佛山照明公司高派现的案例分析深圳交易所上市公司佛山照明（000541）由佛山市电器照明公司、南海市务庄彩釉砖厂和佛山市潘阳印刷实业公司共同发起，于1992年10月20日以定向募集方式设立。1993年10月，公司以10.23元/股的发行价格向社会公开发行A股1930万股，发行后总股本为7717万股。公司的主要经营范围为：研究、开发、生产电光源产品、电光源设备、电光源配套器件及有关工程咨询服务。其灯泡总产量居全国第二，是国内最大的电光源生产企业。主要电光源产品外销比例占40%，内销市场辐射全国，外销市场集中在北美、欧洲、东南亚等地。从

2、佛山的基本财务数据（表-1）可见，公司的主营业务突出且每年有稳定的增长，主营业务盈利能力强。其净资产收益率符合配股条件，但公司的每股收益和净资产收益率均呈下降趋势。表-1 1994199519961997199819992000每股收益1.260.920.640.490.540.570.45净资产收益率（%）2216.616.512.313.113.48.6主营业务收入（亿元）4.54.244.5566.9毛利率（%）47404036363431总资产（亿元）9131414141522 自1993年在深交所上市以来，佛山照明历经配股、发行B

3、股、增发A股等，筹资规模不断扩大总资产和股本不断扩张见（表-2）。公司的股权相对集中，截至2002年6月30日，公司第一大股东为佛山市国有资产办公室，持有国家法人股8592.21万股，占总股本的23.97%，而第二大股东广东佑昌灯光器材贸易有限公司仅持有法人A股700万股，占总股本的1.95%，第二至第十大股东合计持股仅5.63%。因此，公司中小股东的股权相当分散。表-2 1994199519961997199819992000尚未流通股       1.发起人股份4490449067346734673467348839.7国家股43404

4、34065096509650965098592.2境内法人股150150225225225225247.52.募集法人股2456245636833683368336834051.63.内部职工股115714.3000004.法人转配股0889.213341334133413340尚未流通股合计810278491175111751117511175112891已流通股份       1.A股34745542833583358335833514704其中：高管持股14.316.72523.3252519.32.B股 50007500750075

5、0075008250已流通股份合计3474105421583515835158351583522954股份总数11576183912758627586275862758635845 佛山照明自1993年上市以来，每年派发高额现金股利（表-3），截至2001年末，公司累计发放现金股利超过10亿元。公司的这种表现曾一度被媒体誉为“现金奶牛”。另一方面，佛山照明一面发放现金股利，总额约为10亿元，一面又在IPO以后进行再融资，总额约为11亿元（表-4）。表-3 199319941995199619971998199920002001派发情况10派

6、310派8.110派6.810派4.7710派410派4.0210派3.510派3.810派6派现总额（万元）2315108451250613159110341109096551362121507当年净利润（万元）94721457516944175631340614781158371611517335现金股利支付率（%）2474747582756185124 表-4年份股票种类发行日期发行价格（元/股）发行数量（万股）上市日期上市交易量（万股）筹资额（万元）1993发行A股1993.1010.2319301993.11.2319301974

7、41994A股配股1995.01818151995.02.22481145201995发行B股1995.076.02（HK$5.61）50001995.08.085000301002000A股增发2000.1212.6555002000.12.23550069575  假设你是一家证券公司的分析师，公司正在对佛山照明的财务情况进行研究，你的两位助手分别向你提交了两份研究报告，内容如下助手A：（1）股利分配的信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。一般说来，高质量的公司往往愿意通过相对

8、较高的股利支付率把自己同低质量的公司区别开来，以吸引更多的投资者。对市场上的投资者来说，股利政策的差异或许是反映公司质量差异的极有价值的信号。如果公司连续保持较为稳定的股利支付率