股利分配理论及股利政策

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1、股利分配理论及股利政策知识目标○掌握利润分配的基本原则，理解制订利润分配政策应考虑的若干因素；○掌握利润分配的基本程序，理解各种股利政策的基本原理、优缺点和适用范围；○理解股票股利、股票分割、股票回购的作用及对企业的影响。能力目标○能够根据企业的实际情况选择不同的股利政策，制定相应的利润分配方案；○能够分析股票股利、股票分割、股票回购对企业公司、股东的影响。一、股利分配理论股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。股利政策的最终目标是使公司价值最大

2、化。股利往往可以向市场传递一些信息。股利政策关系到公司在市场上、在投资者中间的形象，成功的股利政策有利于提高公司的市场价值。（一）股利分配理论市场经济条件下，股利分配要符合财务管理目标。人们对股利分配与理财目标之间关系的认识存在不同的流派与观念，还没有一种被大多数人所接受的权威观点和结论。1.股利无关论该理论认为在一定的假设条件限制下股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。该理论认为公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公

3、司的利润分配政策无关。2.股利相关理论股利相关理论认为，企业的股利政策会影响股票价格和公司价值。主要观点有以下几种：（1）股利重要论也称“在手之鸟”理论.该理论认为用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险将随着时间的推移而进一步增大。投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。股利支付可以减少投资报酬中的不确定性和风险。林中的鸟一样不一定能抓得到手中的鸟飞不掉，“二鸟在林，不如一鸟在手”。（2）信号传递理论。信号传递理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向

4、市场传递有关公司未来盈利能力的信息。（3）所得税差异理论。在许多国家的税法中，长期资本利得所得税税率要低于普通所得税税率。因为股利税率比资本利得的税率高，投资者自然喜欢公司少支付股利而将较多的收益保存下来以作为再投资用，以期提高股票价格，把股利转化为资本利得。（4）代理理论。代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突.股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。较多地派发现金股利好处：①公司管理者将公司的盈利以股利的形式支付给投资者，则管理者自身可以支配的“闲余现金流量”

5、就相应减少了，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度地扩大投资或进行特权消费，从而保护外部投资者的利益。②较多的派发现金股利，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监督减少代理成本。二、股利政策的选择支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余，存在此消彼长的关系。股利决策也是内部筹资决策。（一）剩余股利政策剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的权益资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利

6、。公司的股利政策不应当破坏最佳的资本结构。换句话说，股利支付与否受到企业的投资机会和资本结构的影响。1.剩余股利政策实施的基本步骤（1）根据公司的投资计划确定公司的最佳资金需求；（2）根据公司的目标资本结构及资金需求计算所需要的权益资金数额；（3）尽可能用留存收益来满足权益资金增加数额；（4）留存收益在满足公司权益资金增加需求后，再用剩余部分来发放股利。【例9-3】按剩余股利政策确定利润分配额假设中原公司20×8年的税后净利润为4000万元，20×9年的投资计划需要资金2500万元。公司目标资本结

7、构为权益资本占60%，公司发行在外的普通股股数为50000万股。公司拟采用剩余股利政策。公司董事局正在讨论20×8年分配预案。请问：请计算公司20×8年度拟分配的金额，每股股利。分析提示：按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：=2500×60%=1500（万元）按照剩余股利政策的要求，该公司20×8年度可以向投资者发放的股利数额为：=4000－1500=2500（万元）假设该公司当年流通在外的普通股为50000万股，则每股股利为：=2500÷50000=0.05（元/股）2.剩

8、余股利政策优缺点剩余股利政策将留存收益优先保证再投资的资金需要，能保持最佳的资本结构，从而有助于降低再投资的资金成本，实现企业价值的最大化。它一般适用于公司的初创阶段。（二）固定或稳定增长股利政策固定或稳定增长股利政策，是指公司将每年派发的股利固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，公司才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在固定或稳定增长的股利政策下，首先确定的是股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动