i美股投资研报-学大教育(2010年11月i

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1、如果把传统的家教和新兴的互联网结合，会发生怎样的化学反应？学大教育的创立即开始于这样一个想法。从海淀区一间小办公室出发，这家2001年初创时仅有2名员工的家教中介公司，最终发展为覆盖44城市，拥有11702名员工的教辅巨头。在考试至上的中国，中小学教辅一直都是热门生意，各地各类教辅机构可谓层出不穷，但把这门生意做到覆盖全国31个省市，拥有157个教学点，年营收7700万美元的却只有学大教育。这家靠做网上家教中介起家的公司，在经过一段顺水推舟式的转型期后，走上做“线上线下相结合课外辅导连锁中心”的道路，并最终依靠“一对一”的

2、个性化教辅方式，在竞争激烈补习市场上逐步壮大。而中期的转型，也让其营业额从最初的几百万跃升至7000多万美元。以下报告将从学大教育的发展历程和概况、业务构成、运营模式、近三年的经营业绩增长情况、行业状况地位等方面对学大教育进行介绍。一、学大教育的发展历程与公司概况1.2001：从网络架构师到网络创业者1998年李如彬从北京科技大学毕业，随后进入清华同方当了一名网络架构师。在清华同方李如彬曾负责中华医疗网项目，项目完成后顺利得到香港怡富银行4000万人民币风险投资，该事件对其造成强烈触动。随后李如彬与朋友金鑫、姚劲波决定辞职

3、创业，当时一共做了三个创业项目：一个家教类（大学生家教网），一个兼职类（兼职工作网），还有一个就业网站（类似智联招聘）。创业1年后，兼职网与就业网先后关闭，只留下家教网，因为家教业务是当时唯一有收入的业务。2001年9月10日，学大教育科技(北京)有限公司正式成立，学大名称来自“人之蓄蕴，由学而大”。2.2001-2004：小富即安的初创期保留下来的大学生家教网为www.ejiajiao.com，通过这个网络中介系统，全国任何一个地方的大学生或老师都可把自己的教学优势和特点在网上详细展示，而家长登录后，则可通过关键词快速找

4、到需要的家庭教师。家教网收费模式方面，采用的是家长会员制与客户按次收费。每个家长会收取会员费50块，家教老师则是按次收费，每介绍成功一次，收费50-100元。凭着这个师资匹配系统，学大很快占领了北京近80%的家教中介市场份额，到2004年网站注册家庭教师达30万人次，学大教育从中收取信息费，公司销售额也达到了几百万。3.2004-2007：把生意从几百万做到1亿依靠网络中介收取信息服务费，学大营收达到几百万，但要继续做大却很难。2004年9月，学大开始谋求转型，从单纯的家教中介变身为互联网线上线下相结合的课外辅导全国连锁学

5、习中心。金鑫CEO称转型的另一个原因是：“在做家教中介项目时间比较长后，我们发现家教市场出现一种趋势：越来越多家庭和学生要求一种个性化的教辅服务，当时市场又缺乏此种服务。同时线上平台服务没有持续性，不仅教师队伍不稳定，家长不满意情况经常出现，而且无法控制整个教育流程，保证教育质量。”事实证明，这样的转型是成功的。从2004年9月到2007年，学大在全国33个一线城市设立了分公司和129个学习中心，销售额首次突破了一个亿。除了北京以外，学大在国内多个一线城市设立分公司，并建立“一对一”个性化学习中心。4.2007-2009：

6、圈地阶段2007年10月，学大接受鼎晖2000万美元注资，开始新一轮快速发展。从2007年底开始到2008年9月，不到1年多时间里，学大设立分公司的城市从7个增加到30多个，新建立100多个学习中心，扩张速度超过500%。2008年9月，学大叫停扩张，开始强化管理与教学。在总营收方面，学大从2007年起开始亏损，2007年亏损602.9万美元，2008年亏损1245.2万美元，2009年亏损160.8万美元。亏损的主要原因在于营收与运营成本过高，其中师资成本占据很大部分。5.2010-目前：稳步发展 成功登陆纽交所截止20

7、10年上半年，学大覆盖城市数达到44个，教学中心达157家。2010年上半年营收7780万美元，已超2009年全年营收。2010年10月16日，学大教育集团向美国证监会提交F-1上市申请。2010年11月2日，学大正式在纽交所挂牌交易。开盘价为14.3美元，相比9.5美元的发行价上涨50.5%。截止首日收盘，学大股价报12.50美元，相对发行价上涨31.58%。学大IPO共计发行1343万股ADS（美国存托股份），募集资金约为1.276亿美元。二、学大教育的业务模式与其他教辅机构主要采用线下“一对多”教学方式不同，学大主打

8、“线上线下相结合”的个性化教辅模式。1. 线上PPTS管理平台PPTS是学大内部业务管理系统，相当于ERP，包括业务管理、信息管理、财务管理、人力资源等模块。同时PPTS也是基于互联网、对学生课外辅导学习管理平台，学生进入学大教学中心后，从最初的能力测试、选择匹配老师、学习过程管理监控，到随后的教师备课