【审时度势】以政策面为主导，深入资本市场内部，分析运行.doc

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1、【审时度势】以政策面为主导，深入资本市场内部，分析运行趋势。　　【审时度势】尚可看高一线　　【中财内线5月21日消息】周五，隔夜欧美股市暴跌的负面影响直接将A股打低2%，但正如我们在内线中提示的那样，跌破2500点必抄底。果然，巨大跳空缺口吸引投机客蜂拥而至，最终推动股指以次高点位报收，低位近百点的光头光脚阳线构成经典逆转图形。　　但，2481.97点就是底部了吗？　　技术上，虽然跌破2500点后使得做空能力得到释放，下跌的技术量度目标基本达到，但股指仍然没有突破下降通道的压制。要脱离这个轨道的约束，至少要反弹到2750点～2800点一带。　　不过，对于下

2、周的短线行情我们是相对乐观的，继续反弹向上挑战2700点问题不大。当然，这还需要政策消息面的进一步确认。　　在此，政策内线仍想从中线角度分析未来一个时期市场走向判断要素。　　如果单纯从估值角度来看，目前权重蓝筹的确已经具有投资价值，目前沪深300加权平均市盈率跌至16倍左右，已逼近2008年金融危机的最低历史估值14倍。从各个行业的最新估值比较，目前估值水平较低的行业是银行、公路、铁路、石油。　　来自国信证券的研究报告显示，银行板块当前动态市净率约为1.7倍，动态市盈率为9.9倍，比上周大幅下跌5%，但跑赢大盘2个百分点，银行板块落后于沪深300的估值差异

3、为31%，市净率估值落后22%。大型银行估值已经很接近2008年调整底部，但中小型银行相对空间略大，在宏观经济预期远远没有恶化到2008年10月水平的情况下，银行股存在一定程度的错杀。这即是以银行为代表的权重板块能够保持相对稳定的原因，也是社保、保险等准国家队近期敢于重兵投入的原因。　　但在地产调控仍然没有放松迹象的前提下，在市场极度恐慌的心理预期没有缓和的情况下，地产以及受其影响的银行都的交易空间受到了极大的制约。况且，谁也不能保证社保与保险的持股周期。　　即使二季度剩余时间处于紧缩政策的观察期，但若房价下跌--这一调控楼市的首要政治任务成功的指标不能达

4、成，未来调控政策势必仍只有加码这一条路可走。而行情的阶段性好转有赖于楼市紧缩政策的缓和，这决定房地产、银行等权重板块的估值修复，因此房价是观察当前的关键要素。　　另一方面，欧债危机会也是观察政策退出步伐的关键指标。从近日温家宝总理"宏观调控两难"、"要防止多重因素叠加的负面影响"，和胡锦涛主席强调"应继续坚持刺激经济举措"来看，国内宏观调控开始流露出谨慎态势。政策基调的"松动"，有利于短期行情超跌反弹的展开。　　但市场趋势的根本好转最终还是由经济利好及政策稳定所决定。即"二次探底"悲观预期的彻底消逝及紧缩政策预期的减弱。中财分析员认为，即使高层口风有所松动

5、，但政策并未反转，暂只是理解为短线不再加码。政策博弈周期实质上的拉长，虽然不是什么坏事但也好不到哪里去。　　与此同时，当前市场所追捧的热点，如以新疆为代表的区域振兴，以新能源新材料为代表的战略性新兴产业等，虽然之前就已被政策内线列为"国家宝藏"提示客户重点关注，但其只有交易机会，对当前行情的影响力并不突出。客观来看，由于其概念炒作也已相当成熟，想象空间与炒作高度同样受制于政策环境。　　　　【政策王牌】本栏目提供第一手政策内幕，第一时间解读，使客户能够直观了解市场多空信息全貌。不论是中央级别的高层会议，还是来自坊间的传闻信息，我们都将及时为投资者送上最及时、

6、最全面、最深入地动态信息。　　【政策王牌】中央骑虎难下尚难改大趋势　　温家宝：形势极其复杂宏调面临两难　　5月13日至14日，国务院总理温家宝在天津就经济运行情况和滨海新区开发开放进行调研。　　温家宝强调，当前国民经济继续回升向好，但国内外形势仍然极其复杂，宏观调控面临的两难问题不少，必须冷静观察、沉着应对，深入研究新情况、新问题，全面落实已经出台的各项政策措施，坚持实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，切实把握好宏观调控的方向、力度和节奏，保持经济平稳较快发展。　　第一，冷静观察，沉着应对。进一步加强经济运行监测，密切关注和正确分析形势的发展变化，把困

7、难和问题考虑得更充分一些，把工作做得更扎实一些。　　第二，加强协调，适时适度。注重宏观经济政策的协调配合，既形成调控整体合力，又要防止多项政策叠加的负面影响，始终合理把握政策力度。　　第三，区别对待，有保有压。继续加大对"三农"、节能减排、自主创新、民生工程等薄弱环节的支持，严格限制产能过剩行业扩张，坚决遏制部分城市房价过快上涨，切实解决经济运行中的突出矛盾和问题。　　第四，标本兼治，注重实效。加快构建可持续发展的长效机制，综合运用经济、法律和必要的行政手段与组织措施，切实见到成效。要通过更加周密细致的工作，牢牢把握主动权，进一步巩固经济回升向好势头，确保

8、全面实现今年经济社会发展目标。　　【中财点评】这是本周政策面上最值