券商集合资产管理业务回顾与展望

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1、券商集合资产管理业务回顾与展望1.券商资产管理业务概况ⅩⅩ年以来，伴随监管层“放松管制、加强监管”方针的推出，相关政策细则不断落实，行业创新层出不穷，证券业正呈现出前所未有的活力，进入了新一轮成长周期。而资产管理业务处于这一轮行业创新前沿，业务范围大为拓展，与银行业、信托业等行业广泛交叉，竞争合作，部门面临的竞争非常激烈，当然发展空间也十分广阔。目前券商的资产管理业务由集合资产管理、定向资产管理、专项资产管理三部分构成，其中集合资产管理又分为大集合和小集合，其中的大集合6月份以后将面临停发，转而成为与基金相似的公募产品。可以说，6月份以后，券商资管将一手是基金

2、，一手是信托，一边是投资需求，一边是融资需求，由此而观，券商资产管理业务未来将两只手一起运作，两手都要硬，发展空间将不可限量。证券行业创新带来了全行业资产管理规模的迅速增加，从ⅩⅩ年底的0.28万亿元，增加到ⅩⅩ年底的1.89万亿元，再到2013年3月底的2.83万亿元。ⅩⅩ年证券公司资产管理业务净收入26.76亿，规模与收入分别较ⅩⅩ年增长569.96%和26.64%。图表1券商资管业务结构图图表2券商资管业务面临的行业外竞争资料来源：证券研究所2.券商集合资产管理业务发展现状券商的三大类资产管理业务中，目前只有集合理财计划是需要公开披露相关信息的，因此从数

3、据的可得性角度，以下我们针对券商的集合资产管理计划进行初步分析。从我国券商资产管理业务的增长来看，ⅩⅩ年券商资产管理规模较ⅩⅩ年末增长571.74%，定向资产管理业务规模增长最为显着，增长了11.9倍；专项产品次之，增长了2.37倍；而最能体现证券公司资产配置和管理能力的集合理财产品则仅增长了36.57%，增幅略高于ⅩⅩ年的33.95%。从券商集合资产管理业务的规模及占比来看，ⅩⅩ年券商集合资产管理计划增加了549.53亿元，同比增长36.57%，占券商资产管理业务的总规模则出现了较大下滑。ⅩⅩ年券商集合资产管理计划占券商资产管理计划的比重为53.31%，而Ⅹ

4、Ⅹ年这一比重只有10.86%。根据万得最新数据（5月21日），目前处于存续期的券商集合资产管理计划总计1160只，份额合计1959.87亿份，资产净值合计2088亿元。产品发行方面呈现出明显的加速趋势，ⅩⅩ年全年新成立集合资产管理计划产品108只，ⅩⅩ年224只，2013年新成立产品目前已经达到669只，ⅩⅩ年券商集合资产管理计划发行份额644亿份，ⅩⅩ年发行份额982亿份，2013年目前已经达到1070亿份，从这些数据中不难看出，券商集合资产管理计划正呈现出加速增长的态势。图表3券商资管业务结构图资料来源：证券研究所图表4券商集合资产管理业务发展情况资料来源

5、：wind咨询3、券商集合资产管理业务分类与发展券商集合资产管理计划可以按照客户类型分为大集合与小集合，也就是普通的集合资产管理计划和限额特定资产管理计划，也可以按照投资方向分为限定性资产管理计划和非限定性资产管理计划。由于大集合将在6月份取消，代之以与基金类似的公募业务，此处我们对券商集合资产管理计划的分类将主要采用投资方向分类，并将限定性资产管理计划细分为债券型和货币市场型，将非限定性资产管理计划分为股票型、混合型、FOF型和QDII型。其中混合型、FOF型等非限定性资产管理计划的投向包含集合资金信托计划、银行理财计划等方向，处于券商资管业务创新的最前沿，

6、通过对资金投向的规避选择，既包含有投资型业务也包含融资型业务，有较大的操作空间。从分类数量来看，截至最新（5月22日）全部券商集合理财1153只产品中，股票型65只，FOF85只，混合型397只，债券型491只，货币市场型109只，QDII6只。从分类资产净值来看，债券型和混合型份额最大，均为633亿；其次是货币市场型463亿，再其次是FOF159亿，股票型164亿，QDII最小只有3.88亿。从最近两年分类发行情况来看，债券型和混合型产品是发行的亮点，数量多、规模大，此外货币市场型产品发行量也较大，而股票类及其他类则受制于股票市场低迷发行量明显较少。图表5集

7、合资产管理计划的分类与标准概念投资范围限制条款总金额限制单个客户金额限制人数限制集合资产管理计划中国境内依法发行的股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支持证券、中期票据、股指期货等金融衍生品、保证收益及保本浮动收益商业银行理财计划以及中国证监会认可的其他投资品种。证券公司自有资金参与单个集合计划的份额，不得超过该计划总份额的20%。不低于1亿元。2人以上。限额特定资产管理计划除上外，还包括商品期货等证券期货交易所交易的投资品种，利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种，券商专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批

8、准或备案发行的金融产品以及中国证监会认