银行业2019年度投资策略：由奢入俭，先淡后浓.docx

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1、内容目录1.银行板块2018行情回顾42.货币金融数据预测53.银行基本面分析73.1.资产与负债73.2.息差93.2.1.资产端收益率103.2.2.负债端付息率113.3.中收143.3.1.信用卡业务143.3.2.理财业务153.4.资产质量163.5.资本203.6.盈利预测214.银行股投资策略22图表目录图1：银行板块已连续三年相对强势（标红处表明当年银行板块跑赢上证综指）4图2：2018年初至今各板块涨跌幅排名，银行板块最为抗跌4图3：2018年初至今A股上市银行涨跌幅排名5图4：2019年新增人民币信贷规模预计为17.6万亿元，同比多增2万亿元6图5：2019年M2增速

2、预计小幅回升6图6：2019年社融增速预计小幅回升7图7：金融机构境内人民币贷款余额结构8图8：A股上市银行信贷结构8图9：A股上市银行负债结构8图10：M1、M2、信用投放、存款派生示意图9图11：各类型银行单季度净息差走势及预测9图12：各类银行单季净息差同比变动幅度，直接影响单季营收同比增速的走势10图13：对公一般贷款利率滞后于票据融资利率2-3个季度见顶10图14：十年期国债收益率今年以来持续下行11图15：“非标利率”高位震荡，明年预计下行11图16：居民及企业存款余额中，2018年以来定期占比上升12图17：居民及企业存款余额中，结构性存款占比加速上行12图18：展望2019

3、年，M2与M1剪刀差格局会维持下去12图19：同业利率进一步下行受到利率走廊的制约13图20：今年9月以来，同业存单发行利率下行动能减弱13图21：2018年上半年，各银行及银行板块，银行卡业务收入占中收的比重14图22：2018年上半年，各银行及银行板块，银行卡业务收入同比增速15图23：信用卡应偿贷款余额同比增速放缓15图24：信用卡人均持卡量15图25：2018H各银行理财业务收入同比增速16图26：2018H各银行理财业务收入占手续费及佣金收入的比重16图27：各银行板块不良生成率有所抬头17图28：上市银行逾期90天以上贷款/不良贷款走势17图29：上市银行逾期90天以内贷款占比

4、走势18图30：上市银行估值隐含不良率19图31：上市银行广义估值隐含不良率19图32：上市银行狭义估值隐含不良率-（不良+关注）率20图33：2018Q3A股上市银行核心一级资本充足率分析20图34：26家上市银行盈利预测21图35：平安银行零售转型战略22图36：平安银行存量问题资产出清时间测算231.银行板块2018行情回顾“相对美”逻辑驱动，2018年银行股表现优于其他行业。2018年银行业可以分为上下半场，上半场为“严监管”，以资管新规禁止非标投资期限错配为核心，叠加规范银信合作、委贷新规、大额风险暴露、流动性新规等，表外融资受到限制，社融与M2增速持续回落；贸易摩擦使得外部不确

5、定性加大，银行风险偏好降低，惜贷情绪浓厚。虽然银行基本面稳健，但在整个市场处于弱势的环境下，以及债券违约频繁，投资者对银行资产质量担忧情绪升温，上半年银行股表现“平淡无奇”。下半场为向“宽信用”引导，从7月初开始，严监管的政策陆续有所微调和放松，旨在保障实体经济融资顺畅，而银行作为信用传导的关键环节，最先受益于政策的放松，宽货币使得负债端压力有所缓解；同时资产端定价持续上行，息差稳中向好的格局并未被破坏，但大银行与中小银行之间出现分化；资产质量暂时保持平稳。银行股三季度显现出较为明显的相对优势。图1：银行板块已连续三年相对强势（标红处表明当年银行板块跑赢上证综指）2001200220032

6、00420052006200720082009银行涨跌幅（%）-13.2-16.810.8-21.320.9173.796.1-64.0103.8行业排名1972012281519201020112012201320142015201620172018银行涨跌幅（%）-22.5-4.914.5-9.263.2-1.4-4.913.3-10.1行业排名251523627571资料来源：Wind、备注：申万一级行业指数；2018年涨跌幅截至11月26日收盘价图2：2018年初至今各板块涨跌幅排名，银行板块最为抗跌银休非行闲银0%医计食农地钢药算品业产铁建交军建材运工筑采家化商公纺掘电工贸

7、用服通机汽轻电信械车工气综传电有合媒子色-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%资料来源：Wind、备注：申万一级行业指数，2018年涨跌幅截至11月26日收盘价个股仅上海银行与招商银行录得正收益。2018年排名靠前的银行有两个特点：①业绩持续显著改善或在高水平保持稳健，以上海银行、招商银行为代表；②多多少少带有零售概念，在业绩向好的基础上还有零售转型的基因，则在短期内更容易受到市场的青