政 治局会议点评：下行压力加大，改革激发活力！.docx

《政 治局会议点评：下行压力加大，改革激发活力！.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1.经济下行压力加大42.改革开放激发活力43.积极财政托底经济54.纾困民营中小企业65.促进资本市场发展7图目录图1GDP同比增速、GDP平减指数同比增速（%）4图2不同减税方案下减税规模的估算5图3基建投资增速（%）5图4M2增速、社融余额增速（%）6图517年工业国企、民企净资产收益率、资产负债率（%）6图6各类企业利润增速对比（%）6图717年市公司按公司属性分类有效税率均值及中位数（%）7图8经济结构与融资结构7图9上证综指（点）7中共中央政治局10月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。本次会议传递出了怎

2、样的政策信号？我们的解读如下：1.经济下行压力加大会议对经济的评价发生了明显变化，措辞变得相对谨慎。此前4月底会议对一季度经济的评价是“稳中向好”，连用了五个好来形容经济变化，而7月底会议评价上半年经济“总体平稳，稳中向好”，但同时指出经济运行“稳中有变”。而此次会议认为前三季度经济“运行总体平稳，稳中有进，继续保持在合理区间”，不仅延续了7月底会议“当前经济运行稳中有变”的判断，更指出“经济下行压力有所加大”，并且直接点明症结：部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。同时，会议对风险的态度也发生了微妙的变化，从“防范”升级为“应对

3、”。此前4月底、7月底会议仍然强调“防范化解重大风险”，而此次会议不仅肯定今年以来对重大风险的防范化解，更直面问题，指出“长期积累的风险隐患有所暴露”，并称“要高度重视，增强预见性，及时采取对策”。经济中最大的亮点在于就业并没有出现问题，就业目标提前完成。7月底会议提出“六个稳”，稳就业首当其冲，并强调要“做好民生保障和社会稳定工作，把稳定就业放在更加突出位臵”，而本次会议明确提出“城镇新增就业提前完成全年目标”。就业目标提前完成，意味着没有大幅刺激经济稳增长的必要性！图1GDP同比增速、GDP平减指数同比增速（%）GDP当季同比增速GDP平

4、减指数当季同比（右）141013812116104928706-208/909/910/911/912/913/914/915/916/917/918/9资料来源：Wind，2.改革开放激发活力会议对改革开放的强调更进一步，并把改革和发展紧密联系在了一起。如何确保经济平稳运行？改革开放首当其冲！7月底会议的表述仅是“推进改革开放，继续研究推出一批管用见效的重大改革举措”，而本次会议明确提出“加大改革开放力度，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决”。改革开放从“推进”到“加大力度”，而且是作为解决主要矛盾的手段，其重要性可见一斑。今年是改革开放40

5、周年，在此背景下，会议指出“一些政策效应有待进一步释放”，并强调“使已出台的各项政策措施尽快发挥作用”。这意味着，改革开放将是激发活力、托底经济、应对风险的重要对策，未来有望出台更大力度的改革措施，比如财税领域的增值税改革。3月初政府工作报告提出“三档并两档”、“减税8000亿”，9月底财政部长提及“抓紧研究更大规模的减税”，令市场对更大力度的增值税改革的预期逐渐升温。减税方案增值税减税幅度（%）减税规模（亿元）占GDP比重（%）提升投资增速（%）提升GDP增速（%）全面下调1%9.1357660.632.020.2716%和10%档税率下调

6、2个百分点，15.296001.063.400.456%税率下调至5.5%16%档税率并入10%，18.6117471.294.140.5516%档税率下调至13%，25.7162311.795.740.78图2不同减税方案下减税规模的估算6%档税率降至5%10%档税率并入6%资料来源：国家统计局，WIND，1.积极财政托底经济会议对财政、货币政策的表述没有发生变化，积极财政仍然是托底经济的重要抓手。本次会议延续了7月底会议的论调，强调要“实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”，做好“六个稳”。尽管并未详细展开，但我们发现，仍然有微妙变化。一

7、是积极财政加速落地。7月底会议提出“加大基础设施领域补短板的力度”，但3季度基建投资增速仍趋下行，旧口径下基建投资增速几近归零，意味着政策效果仍待释放。而国务院办公厅同日发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》，提出9大任务10项配套政策，包括脱贫攻坚、铁路、公路水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、社会民生等9大任务，以及加大重大项目储备、加快推进项目前期工作和开工建设、保障在建项目顺利实施避免半拉子工程、加强地方政府专项债券资金和项目管理、加大对在建项目和补短板重大项目的金融支持力度、合理保障融资平台公司正常融资需求、充分调

8、动民间投资积极性、规范有序推进PPP、深化投资领域放管服、防范化解地方政府隐性债务风险和金融风险等10项配套政策。其中明确强调允许提前支取专项债募集资金，不得盲目抽