2018年12月份汇率月报：贸易摩擦边际缓和，人民币汇率怎 么走.docx

《2018年12月份汇率月报：贸易摩擦边际缓和，人民币汇率怎 么走.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、正文目录一、本月视点：贸易摩擦边际缓和，人民币汇率怎么走？4二、汇率走势回顾：美元小幅上行，各国货币走势分化52.1人民币汇率走势52.2逆周期因子“调升”人民币62.3其他主要国家汇率走势6三、汇率基本面跟踪83.1中美利差：短端利差走扩，长端利差收窄83.2中美通胀：两国核心通胀差异缩窄83.3跨境资金流动：国际收支边际好转，资本外流放缓93.4人民币国际化：国际化指标小幅下降10四、汇率月度要闻跟踪11图表目录图表1美元兑人民币中间价和即期汇率5图表2美元兑离岸人民币汇率走势（CNH）5图表3美元兑人民币NDF走势5图表4CFETS人民币汇率指数(11.23)5图

2、表5人民币汇率与逆周期因子调整6图表611月逆周期因子整体小幅调升人民币6图表7美元指数走势7图表8美元兑各国货币汇率月度变动幅度（2018.10.31-11.30）7图表9美元兑各国货币汇率及变动幅度（2018.10.31-11.30）7图表10中美3个月银行间利差8图表11中美10年期国债收益率差8图表12中美CPI同比走势9图表13中美核心CPI同比走势9图表14二季度经常账户转为小幅顺差9图表15涉外收付款与结售汇数据9图表16贸易差额与结售汇差额10图表17外汇储备走势10图表18人民币国际支付份额及排名10图表19人民币跨境贸易结算情况10图表20离岸人民币

3、存款余额11图表21央行货币互换规模11图表22汇率月度要闻跟踪11一、本月视点：贸易摩擦边际缓和，人民币汇率怎么走？阿根廷当地时间12月1日晚，中美两国领导人在20国集团峰会期间举行会晤，会晤结果好于预期。据新华社报道，双方决定停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。我们认为中美贸易摩擦的边际缓和，短期内将会对人民币汇率产生如下影响：第一，提振投资者的风险偏好，缓解由于避险情绪带来的贬值压力。贸易摩擦会通过贸易渠道和金融渠道影响人民币汇率，而金融渠道主要通过风险偏好和心理预期发挥作用。2018年3月至11月，

4、特朗普政府针对中国采取三轮贸易制裁计划，层层加码。但由于关税首次真正落地是在7月份，贸易摩擦对我国出口的负面影响还未显现，此外由于企业为规避关税存在“抢出口”现象，导致今年以来我国对美出口增速一直位于高位。因此，截至目前贸易摩擦对人民币汇率的影响主要通过风险偏好和心理预期发挥作用。特朗普政府此前挑起贸易摩擦的骤然行动打压了全球投资者的风险偏好，为全球避险货币美元的上行提供动力，人民币汇率持续承压。从2018年4月下旬至今，人民币兑美元汇率迅速贬值，由6.3左右贬值至目前的6.94左右，贬值幅度超过10%。受风险偏好下降的影响，中国外汇市场与A股市场形成共振，在人民币汇率

5、大幅贬值的带动下，A股也发生了较大幅度的波动。因此，中美贸易摩擦的边际缓和，短期内有助于提振投资者的情绪，缓解由于避险情绪带来的贬值压力。第二，进一步降低货币政策降息的必要性，边际缓解由于中美利差持续收窄带来的贬值压力。当前我国经济增长下行趋势明显：从需求端来看，中美贸易摩擦加征关税的负面影响逐步显现会恶化我国的外贸出口，对非标依赖较强的基建投资增速恐将继续保持低迷，房地产投资增速目前面临着土地购置费延期支付支撑减弱、销售增速逐步走弱的双重压制，社会零售总额增速也处于趋势下行，2019年经济增长的下行压力较大。这也是市场普遍认为2019年央行可能会采取降息的主要原因。但

6、我们认为未来我国降息的必要性不大。这是由于，中美货币政策分化是我国降息的主要掣肘。美联储大概率在今年12月继续加息，并在2019年可能加息2-3次；而我国的货币政策基调依然是中性偏宽松。鉴于目前中美短端国债收益率已经出现倒挂，如果未来我国进一步降息，这会加大中美利差倒挂的幅度，增大资本外流和人民币的贬值压力。中美贸易摩擦的缓和，有助于防止外贸形势进一步恶化和经济下行压力进一步增加，从而更进一步降低我国货币政策降息的必要性，边际缓解由于中美利差持续收窄带来的贬值压力。事实上，我国央行自10月26日以来已经连续26个工作日暂停逆回购，银行间市场短期拆借利率小幅攀升，其目的之

7、一也旨在缓解中美利差收窄带来的人民币贬值压力。第三，降低短期内人民币兑美元汇率破7的概率。从基本面来看，2019年人民币兑美元汇率仍将承受一定的贬值压力。未来一段时间内，人民币兑美元汇率何去何从，将直接取决于中国央行的态度。我们在之前的报告①曾指出，未来一段时间人民币兑美元的汇率走势，将会面临三种情景：情景之一，是人民币兑美元汇率在短期内破7，并在破7之后继续快速贬值；情景之二，是人民币兑美元汇率在短期内破7，但在破7之后不会继续快速贬值，而是会在7上下呈现较长时间的双向波动。等市场主体对于汇率破7较为适应之后，再进行新的渐进式贬值；情景