2019年信用年度策略：入境宜缓，择机而动.docx

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1、目录第一部分：为什么看好2019年信用债行情.-5-1、2018年，信用债从分化走向收敛.....................................................................-6-2、从历史经验看债市行情的传导机制..................................................................-7-3、2019年信用市场的关注点：违约仍是常态，但系统性冲击已过................-11-第二部分：从债务兑付周期看企业资质变化............................

2、..........................-14-1、构建发债主体的债务兑付周期指标................................................................-15-2、主要领域债务兑付周期状况............................................................................-15-第三部分：超额价值挖掘VS风险识别...............................................................-21-1、地方债将逐

3、步取代城投债融资职能，超额价值提升.....................................-22-2、永续债，制度馅饼VS条款陷阱.....................................................................-24-3、房地产行业：负债VS资产的平衡，关注经营！.........................................-27-图表目录图表1：从总财富指数看，长端利率债表现最好，高收益债券最差.-6-图表2：今年的债券资产上涨是按期限轮动，体现出明显的流动性特征..........-6-图表3：

4、09年以来信用债收益率与信用利差分位数比较.....................................-7-图表4：信用利差从分化走向收敛.........................................................................-7-图表5：本轮低等级信用利差走阔与往轮不同.....................................................-7-图表6：本轮低等级与高等级的等级利差走阔也与往轮不同..............................-7-图表7：历史上，长端利率债

5、的拐点领先于高等级信用利差的拐点..................-8-图表8：高等级信用利差领先于中低等级信用利差..............................................-8-图表9：产业债高等级有拉久期迹象.....................................................................-9-图表10：城投债在下沉资质...................................................................................-9-图表11：

6、2019年资金宽松有望维系....................................................................-10-图表12：高等级套息空间、加杠杆空间还是足够..............................................-10-图表13：净融资的回升，有助信用利差压缩......................................................-10-图表14：在宽货币、宽信用的环境中垃圾债表现最好（2013-2015年）.......-11-图表15：在宽货币、宽信用的环境中高

7、收益表现最好（2015-2018年）.......-11-图表16：信用瑕疵是违约的必要而非充分条件..................................................-12-图表17：证券公司的纾困基金加速落地，有助化解系统性风险......................-12-图表18：构建发债主体的债务兑付周期指标......................