股价“同辈效应”与中国上市公司投资决策研究——基于股价信息视角

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1、llIIIIIIIIIIIIIIIIUIIlY3087310广西大学学位论文原创性和使用授权声明本人声明所呈交的论文，是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除已特别加以标注和致谢的地方外，·论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得广西大学或其它单位的学位而使用过的材料。与我一同工作的同事对本论文的研究工作所做的贡献均已在论文中作了明确说明。本人在导师指导下所完成的学位论文及相关的职务作品，知识产权归属广西大学。本人授权广西大学拥有学位论文的部分使用权，即：学校有权保存并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和

2、借阅，可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。本学位论文属于：．口保密，在年解密后适用授权。匦不保密。。(请在以上相应方框内打“√”)论文作者签名：力贯蕙日期：加，6辱yB醐指导教师签名：≯砂咯日期≯。“耳fR2易目作者联系电话：f姑76／嘣6／电子邮箱：讥崎．；j一7H@届弓-泸¨万方数据股价“同辈效应"与中国上市公司投资决策研究摘要股票价格变动影响上市公司固定资本投资决策己得到学术界广泛认可，但鲜有文献关注公司经理人的同辈市场学习行为对公司财务决策的影响。国外已有学者另辟蹊径，从“同辈效应"(PeerEffe

3、ct)角度理论和实证上对此问题进行深入研究。基于国内外学者对此问题缺乏新兴股市的考察，本文利用中国2001-2014年间A股上市公司财务数据实证考察股价“同辈效应"与公司投资决策的相关关系。股价“同辈效应"为检验股价信息机制提供了新的实证分析工具，但由于同行企业之间财务决策复映问题而引入了特殊内生性问题，因此本文采用工具变量和双因素列联表分析技术给予解决。本文基本结论：1)公司经理人存在市场学习行为，同行股价中可能会包含公司自身股价中没有反映的信息，显著正向影响公司投资活动。2)同行股价信息含量越高，则公司投资．同行股价就越敏感。3)公司CEO网络中心位置越高，则公司投资决策时更容易

4、受到网络中与其关联他公司经理人投资决策影响，则公司投资．同行股价敏感度就越低。本文主要创新点：1)本文改进已有相关研究设计局限，用工具变量计量方法处理因同属一个行业中公司投资复映现象导致的股价“同辈效应"识别问题。进一步采用双因素列联表分析甄别投资支出趋同中的股价“同辈效应”。2)根据社会网络理论中决策外部性思想，提出投资．股价“同辈效应”研究新视角，提供更深层次的研究发现。关键词：同辈效应股价信息机制公司投资投资．股价敏感性万方数据ResearchonPeerEffectofStockMarketandFirmlnvestment—From—theIlnformatiIveroII

5、eofStockPriIceABSTRACTIthasbeenwidelyacknowledgedthatthestockmarketpricesinfluencecorporateinvestmentstrategyinacademic，howevertherearefewarticlesinterestingintheinformationalroleofchanneloflearningfrompeerstockpricesinguidingfirmfinancialdecision．Thewesternscholarshavedemonstratedacademicallya

6、ndempiricallythatinvestmentisalsoinfluencedbythestockpricesofpeerfirms—theexistenceofPeerEffect．However，welacktheevidenceofPeerEffectinthemergingmarket．Giventhesefacts，Thispaperusesalarge，unbalancedpaneloffirmsovertheperiodfrom2001to2014periodtoempiricallystudytheinfluenceofthemarketvaluationof

7、peerfirmsoncorporateinvestmentdecisions．Asanewempiricaltooltotestinformationalroleofstockmarket，howeveritisdifficulttoidentifypeereffectsbecauseofthespecialendogeneityresultfromreflectionproble风SoIemploytheinstrumentalvariableesti