融资偏好视角的上市公司融资行为影响因素

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1、.融资偏好视角的上市公司融资行为影响因素研究引言伴随着经济的快速发展，中国的上市公司数量每年都在增加，公司上市不但为资本运行一个新的平台，而且已经成为一种来提高公司的声誉的有效的手段。中国大多数的上市公司偏好股权融资，很少利用债务融资，表现出对股权融资的强烈偏好。比如说，中国上市公司热衷于IPO的配额和价格过度分配。虽然股权融资偏好是企业融资方式的一种，但是股权融资是一种极端的融资方式，中国上市公司的股权融资偏好不仅影响了融资方式的健康成长，也给证券市场的发展带来了很多不利影响[1]。一般认为，融资偏好、资本结构和公司治理反映了企业的融资行为，以影响企业的价值

2、。但最有益于企业发展的融资偏好是哪种，一直是一个学术界和实物届所感兴趣热门话题[2]。公司的资本结构在一定程度上被股权融资偏好影响，企业如何选择融资方式，如何优化资本结构，公司的发展有着重要的作用。基于上述分析，针对上市公司偏好股权融资的特点，阐述上市公司进行股权融资的意义和作用，分析中国上市公司融资的现状和不足之处，深度分析上市公司理论，并分析上市公司实施股权融资的可行性，提出建议，将对对上市公司的开展股权融资具有重要影响。1．1融资偏好是企业对各种可能采用的融资的方式选择的顺序。融资偏好通常被认为直接反映企业的融资行为，与公司治理和公司治理资本结构等因素相

3、互影响，从而影响企业的价值。从现有的资本市场融资渠道来看，分成两部分，股权融资和债务融资[2]。中国上市公司股权融资是目前中国企业改革的最亮丽的风景。股份制改造依靠资本市场改革进程被引入企业改革过程，上市公司股权融资发展迅速，并且以其初几了产权变革的巨大力量，将企业改革制度推向走上建立现代企业制度的轨道。他们不仅成为建立现代企业制度和企业改革的先锋，也对国民经济的稳定运行和持续增长发挥了极其重要的作用。上市公司能够利用股权融资，促进资本市场的企业的角色分离政府，缓解企业资金短缺，改善公司治理结构，在国有企业实现战略重组，建立健全社会主义市场体系，而股权融资提高

4、资产的开放性和流动性，有利于生产要素的合理配置，优化产业结构，以确保国民经济的健康发展[3]。选择融资是企业产权制度结构的核心，在很大程度上决定的特征影响企业的融资和公司治理结构的特征。这主要是因为：在一个特定的环境中，不同的融资方式将对企业的成本、资金来源和风险产生重大影响；与此同时，根据“谁投资，谁拥有“的市场经济规则，不同的融资方式还会把其隐含的产权特征作为确定企业经营者和该企业所有权之间的权责利配置关系的标准。因此，研究中国上市公司股权融资具有重要理论和现实意义[3]。1.2股权融资现状和缺点-..股权融资偏好指的是企业在存在多种融资选择的情况下，仅仅

5、单纯地追求股权融资的一种现象[3]。当公司缺乏足够的资金来运作一写高回报的投资项目时，需要管理层为筹措资金来制定融资决策。根据资金的来源方向，我们可以将企业的资金筹集方式分为内部融资和外部融资，发行股票、债券和银行借款是几种常见的外部融资方式[4]。因此，企业的融资方式是多样的，股权融资是只是其中一种。依照优序融资理论，在市场条件完善的情况下，企业的融资顺序应该是“先内源融资后万源融资、先债券融资后股权融资”的形式[5]。然而，据统计，在我国，通过基金的发行和分配方式等方式筹集的资金的占融资总额的比例远高于70%，而债券融资的比例还不到30%。这表明了中国资本

6、市场依然不完善、不成熟，公司的再融资要实现新突破和发展是很困难的，上市公司股权融资偏好的现象非常普遍。1．2．1内源融资比例偏低根据我国上市公司2012年不同行业的融资情况来看，不同行业间内源的融资，虽然有差异，但有一个明显特点就是内部融资比重很小，其中，最低的的建筑行业只有15%，最高采掘业只有47%，不到融资总额的一半。从中国上市公司内部融资的平均水平约为30%的。与西方国家内部融资比例超过55%相比，上市公司内部融资的程度显然是不够的[6]。由此可见，在中国上市公司生产和管理过程中，为、筹集更多的资金，企业融资方式主要选择的不是低成本、低风险的内部融资，

7、而是外部融资。1．2．2股权融资偏好强烈我国上市公司的融资水平一直较高，股权融资的比例一直保持在75%以上，[6]2010年高达90%；从融资规模看，近年来由于金融危机和全球经济增长缓慢，股权融资的金额没有呈现出明显的上升趋势，但每年的股权融资仍然保持在5000亿年以上，2010年股权融资的金额达到11953万亿元，创历史新高；从上市公司的数量上看，2006年中国上市公司的数量为1434家，而在2012年这一数字达到了2494家[6]。而债券融资，近年来虽然在不同程度上有所增加，但增长规模和融资金额的都处于低水平，和股权融资相比差距较大[6]。所以我们可以看到

8、，中国的上市公司非常热衷股权融资，有很