私募股权投资对企业成长性的促进作用研究

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1、私募股权投资对企业成长性的促进作用研究摘要：私募股权投资多投资于处在成长期的企业，很好地解决中小企业融资难的问题，并以其独特的组织架构避免企业委托代理问题和信息不对称问题，从而促进企业健康发展。私募股权投资通过提供投融资支持、促进技术创新和改善公司治理结构等方面促进企业成长，实现投资基金的资木增值，以及被投企业的价值增值。其中，私募股权投资与被投企业的异质性会对英作用效果产生影响。关键词：私募股权投资；企业成长性；技术创新；公司治理私募股权投资(PrivateEquity,PE)是指专门面向少数机构投资者或个人投资者提出要约，通过“私下”非公开形式募集的资金，

2、对那些具有成长潜力的未上市企业进行权益性投资，等到企业的自身价值得到提升时，通过上市转让股票(1P0)、并购转让(Buyout)或管理层回购(MB0)等方式退出该投资企业并获得投资收益。私募股权投资的组织形式是私募股权投资市场最核心的内容之一，主要是指投资者与中介机构之间对权力义务以及收益互享、风险承担方式的界定，主要组织形式包括有限合伙制、信托制、公司制。企业成长性是指企业的综合能力不断提升，企业规模不断壮大，竞争力不断增强。公司成长性分析的目的在于考察企?I在一定时期内的经营发展状况与潜力。私募股权投资一般投资于具有良好的发展前景的企业，注重企业的成长潜力

3、，通过整合自身资源，为企业提供专业化指导和咨询，优化企业管理理念和模式，从而推动企业更好更快发展，最终实现投资基金的资本增值，以及被投企业的价值增值。一、私募股权投资对企业成长性的作用途径私募股权投资在提升企业价值、促进企业成长方面发挥重要的作用，促进被投企业成长的途径主耍包括提供资本支持、促进企业技术创新、改善公司治理饥结构。1.提供资本支持。随着我国资木市场的不断发展和完善，私募股权投资成为企业主要投融资工具之一，不仅拓宽了企业的融资渠道，也降低了企业的融资风险。资本和资本家在甄别企业家精神时具有信息优势，传统的银行制度无法满足中小企业尤其是初创企业的融资

4、需求，银行无法满足具有企业家精神但缺乏财富的企业家，在信贷过程中具有明显的歧视政策和偏向成熟的大企业；此外，在当前的银行制度下，贷款的利率，企业的贷款成本是根据企业的财富能力设定的，贷款成本的提高必然提高企业的投资风险，进而加剧企业投资失败的风险，反过来又加重企业的还贷成本。对于中小企业而言，尤其是初创企业，产品的开发能否顺利，产站能否具有市场都具有不确定性，所以，银行制度是无法满足这类企业的资金需求。相比与被动分析企业财务状况的银行贷款，私募股权投资可以降低信息不对称性，从而给予被投企业最合理的融资条件。私募股权投资基于自身的丰富的投资经验，为企业提供专业化

5、的咨询服务，提高企业的资金使用效率。如果企业家无法从银行渠道获得资金支持，可以进行直接融资。与间接融资相比，直接融资的风险集中于出资方，投资方承担出资风险，从一定程度上，直接融资市场将不同风险偏好的人区别开来，提高资金的配置效率，并且对企业家进行甄别。直接融资乂可以分为私募和公募，私募是相对于公募而来的。私募，就是“私下”里向有限的机构或个人投资者募集资金，不同于公募通过公开的证券市场进行融资。Chemmanur和Fulghieri(1999)构建了一个企业是否上市的决策理论模型，考察企业在什么阶段进行公开上市融资而不是采用私募的形式来开展项目。一般来讲，企业

6、初创时期规模较小，随着企业的发展面临着公开上市还是继续保持私有的选择，私募股权融资的优势在于企业家通过单一渠道为项S进行融资，降低了信息成本，但是风险投资家相对于创业者具有谈判优势，风险投资家会耍求更高的回报率。资本越密集、创新越不确定的公司更加倾向于早上市。企业的投融资决策是企业发展过程中的重要问题，融资的主要目的是投资，是企业成长的主要动因。私募股权投资作为企业融资的主要方式Z一，对于缓解企业融资约束问题具冇重要作用。由于股东与经营者之间的委托代理问题，企业经常会遇到过度投资或投资不足的问题，过度投资会导致牛产能力过剩，资源浪费以及金融风险的增加，投资不足

7、则会闲置大量资源，降低使用效率，损害投资者利益。一方面，由于委托代理问题的存在，股东与实际经营者有时会存在利益冲突，实际经营者拥有超过公司所需要的项目资金，经常会利用自由现金流进行过度投资(Jensen,1986)；另一方面，由于信息不对称，外部投资具有谈判优势时，会耍求更大投资回报，导致公司外部融资成本较大，实际经营者进行对外融资的意愿不强,从而导致投资不足问题的出现(Myers&Majluf,1984)。风险投资在企业上市后仍然起到监督职能，为企业提供声誉资源和融资关系网络，解决企业的委托代理和信息不对称问题。在具有风险投资背景的公司中，自由现金流的过度投

8、资问题并不严重，同时，风险投资机构会帮