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1、.证券民事赔偿机制探讨李鹏 关键词:证券/民事赔偿/法律 一、从“驳回起诉”到“暂不受理”到“有条件受理” 1998年12月4日,上海投资者姜某向上海浦东新区法院起诉红光实业全体董事及有关中介机构虚假陈述,使之遭受损失。该法院审判委员会讨论后认为:不能确定原告的亏损是由于被告虚假陈述直接造成的,被告在证券市场上的违法违规行为属于证监会的行政处理范围,依照民事诉讼法有关规定,裁定驳回起诉。 2001年秋天,上百名因亿安科技操纵案而遭受损失的投资者向法院提起集体诉讼,要求赔偿损失。之后不久,银广夏案东窗事发,又有投资者向法院起诉银广夏欺诈。9月2
2、1日,最高人民法院作出决定:对证券市场上发生因内幕交易、操纵市场、虚假陈述等侵权行为而引起的民事赔偿纠纷案件暂不受理。.... 2002年1月15日,最高人民法院发布《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》(以下简称《通知》)。从“驳回起诉”到“暂不受理”到“有条件受理”,法院的大门逐渐开启,投资者从此可以拿起法律武器对上市公司因虚假陈述引发的证券民事侵权要求侵权者赔偿。 但是,我们也看到,《通知》规定了比较严格的案件受理前置程序:①只受理在信息披露中进行虚假陈述的民事索赔案件;②只受理已被证券监管部门作出生效处罚决定的
3、案件;③投资者只能采取单独或共同诉讼的方式提起诉讼,法院不接受集团诉讼;④只有直辖市、省会城市、计划单列市和经济特区中级人民法院可以受理此类案件。 二、存在的问题 由于《通知》对案件受理的前置程序规定比较严格,在实际诉讼中,违法者就有可能钻法律空子,从而使得投资者受到损害却欲告无门或者无法得到应有的补偿。 1.由于法院只受理“因虚假陈述引发的民事侵权案件”,使得上市公司的其他违法行为逃脱了民事责任,这对受到损害的投资者显然不公平。例如在亿安科技案中,证监会只处罚了违法者操纵股价的行为而未对虚假陈述作出处理。因此,法院不能受理这样的案件,投资者权
4、利也得不到保护。.... 2.民事赔偿责任主体范围过窄。《通知》第一条只规定了信息披露主体即上市公司为赔偿主体,将承销商及其高级管理人员、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等信息披露参与人排除在外。而在我国,中介机构参与上市公司披露虚假信息已是不争的事实。如果不对信息披露参与人的违法行为进行追究,还是不能有效防范违法行为的发生。 3.受理的案件要以证监会作出生效处罚决定为前提。这样虽然减轻了投资者的举证责任,但是却影响了司法审查的独立性,也使投资者对自__己的利益保护要依赖于证监会的行为。同时,这一规定与现存的相关法律条文出现抵触。《民事诉讼
5、法》规定,符合以下四个条件,原告即可提起诉讼:①原告是与本案有直接利害关系的公民、法人和其他组织;②有明确的被告;③有具体的诉讼请求、事实和理由;④属于人民法院受理民事诉讼的范围和人民法院管辖。最高法院《民事案件案由规定》(试行)明确规定了证券欺诈属于法院的受案范围,因此,只要符合以上四个条件,受害人即可向法院提起诉讼,当事人的诉权不以任何机关做出调查处罚为前提《,证券法》也规定了民事赔偿优先的原则。显然,根据《通知》的规定,当事人(受害人)的诉权不仅受到了行政机关行政行为的约束,而且由于诉权只能在证监会作出行政行为完毕后才产生,所以也不能很好的贯彻
6、民事赔偿优先的原则。 4.由于排除了集团诉讼的方式,投资者只能以自己的名义提起诉讼才能获得赔偿,而不能象集团诉讼那样只需向法院登记就可以分享别人的诉讼成果。因此,有些受损失较小的投资者虽然想获得赔偿,但可能由于诉讼成本太高而放弃诉讼,这无疑是对违法行为的姑息养奸。.... 5.地域管辖被告原则很难保护中小投资者的利益。《通知》规定,案件的地域管辖范围采用被告原则,即由被告所在地且符合前置程序第四条规定的中级人民法院来受理案件。这样虽然可以提高诉讼效率,避免出现不同法院对同一案件作出不同判决而损害法律的威严,但却使受害人处于不利地位,受害人很可能因
7、为要获得赔偿而跑到千里之外的被告所在地提起诉讼,如果被害人与被告相隔较远,那么,这期间的诉讼成本将会很高,而能否胜诉还不能确定。因此,多数中小投资者很可能会因此而不得不放弃诉讼,合法权益得不到有效保护。 6.对”虚假陈述”的法律认定过于严格。在我国证券市场,上市公司虚假陈述的现象相当普遍,但并非有虚假陈述就一定要追究民事责任。根据《通知》规定,需要追究民事责任的虚假陈述除了要受到证监会的处罚外,还必须具备两个要件:①投资者必须要有实际的投资损失发生。②虚假陈述与投资者的损失之间存在可以推定的因果关系。由于影响交易发生的因素多种多样,因此,推定投资者
8、的损失和虚假陈述之间的因果关系就成为一个难题,投资者的损失应该如何计算也是一个难以度量的问题。而上市公司凭借
