巧用可转债套利交易,实现共赢

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1、-巧用可转债套利交易，实现共赢——2417扬州营业部李大军2011年一月份，接到股民关于可转债转股的咨询电话，问债券转股如何办理。当时我公司的外围系统不支持债券转股的操作，必须到柜台办理。接到电话后，随即核实了相关业务知识点，帮助客户解答了债券转股的问题：沪市当时转股有特殊的代码（19开头），通过卖出该债券，理论上能够实现转股，但深市必须个人临柜办理；债券转股正股T+1日到账；债券转股无手续费；零股5个交易日内以现金方式入账。说者无心、听者有意。因为当时陆续接到其他同事关于债券转股问题的电话，而且私下也讨论过债券转股存在套利空间，而且也有耳闻，某些券商最近交易量异常

2、活跃。带着这些问题，利用自己私人关系，私下了解了其他券商此业务开展的情况，发现已经有部分券商先行开展了此业务。同时自己在网上检索了相关可转债的一些知识以及可转债的套利方法。发现随着融资融券的推出，可转债转股自助操作势在必行！恰巧当时分公司开会，在会议上，个人提出了利用可转债套利交易，扩大客户交易量的想法（客户持有一只质地较好可转债正股，利用可转债与正股的差价，实现可转债套利。比如买了房子，一方面享受房价的增值——正股上涨，一方面享受了租金。因客户拟中长期持有该股票，即使正股股价下跌，也能通过套利，摊低持仓的成本。客户的好处是额外得到了租金——套利收入；营业部的好处是

3、盘活了存量的资产），得到了分公司领导的认可并指示：立即发起软件需求。回到营业部之后，随即与经纪总部薛墨老师以及产品经理联系，得到了认同，也得到他们的指导。为了加快风控部门的审核周期，在软件需求的附件中做出了可转债交易必要性的分析，并附加了其他大型券商债券转股菜单的截图，以加快审核速度。之后，公司的外围软件在随后的版本中，陆续实现了可转债自助转股的菜单。软件功能实现以后，大部分可转债都处于正溢价，不存在套利空间。是不是该功能就无用了呢？其实不然，该功能的实现，对于配合融资融券实现组合套利还是很有用处的。机遇总是垂青有准备的人，如果到出现存在机会的时候，我们没有提供功能

4、，影响就不好了。另外通过对可转债套利的研究以及衍生套利投资思路，积极的引导中大客户选择相应投资策略、投资方法实现盈利，同时为营业部实现交易量扩大，也是非常有益处的。从以下的三个典型投资思路中，可以细心去体会。如何利用融资融券实现可转债组合套利，请参见第一部分。-页脚---利用可转债正股特殊属性，实现客户盈利及交易量扩大化，请参见第二部分独孤六剑——可转债的盲点套利，常见的六种与可转债相关的盲点套利方法，实现收益及交易量扩大化（部分摘自网络），请参见第三部分。一、利用融资融券实现可转债组合套利常规可转债套利的主要原理：当可转债的转换平价与其标的股票的价格产生折价时，两

5、者间就会产生套利空间，T+1投资者可以通过将手中的转债立即转股并卖出股票。在海外成熟市场，可转债套利的基本思路是“做多可转债，做空对应股票”在2011年12月之前，因为融券的标的物太少，基本无法实现。因为投资者必须承受1天的股价波动损失，即使存在，套利空间不大，套利也只停留在理论上。随着融资融券标的物的扩大（目前已经扩大到了278只股票+7只ETF），质地良好可转债可作为回购质押债，可以预见，必有可转债组合套利的机会出现。融资融券的推出丰富了证券市场交易方式，有助于实现新型套利策略，其中可转债与融券组合套利策略就是一种受益于融券交易的策略。理论上，当可转债的市场价格

6、低于转股价值时，即转股溢价为负，则存在着套利机会，投资者可以买入可转债并及时将可转债转换成股票并卖出，获取转股价格高于市场价格的差额。在可转债套利的实际操作中，存在着一些交易和转股的规则限制。例如，投资者买入的可转债存在锁定期，在此期间不能转股；可转债转换的股票在转股后的下一个交易日才能够卖出。融资融券推出前，这些规则使得套利策略存在着障碍，隐藏较大风险，导致套利收益难以顺利实现，但融券交易使得这些问题迎刃而解。套利机会出现时，投资者买入可转债同时融券卖出相应数量的标的股票，构建可转债多头与股票空头的组合，等到可转债进入转股期后进行转股，将转股获得的标的股票归还融券

7、负债；或者在可转债市场价格再次高于转股价值，套利空间消失时，买券归还融券负债，同时卖出可转债，提前实现套利。下面举个例子：举例来说，2010年12月31日铜陵转债收盘价201.49元，转股价格为15.68元，转股比例为6.3776，标的股票铜陵有色（000630）收盘价35.05元，转股起始日2011年1月17日-页脚---。假设融券年费率10.35%（不考虑其他费用），此时，经计算得到铜陵转债转股价值为223.53元，比转债收盘价高22.04元，存在着套利空间。投资者以收盘价买入铜陵转债，假设为1万张，投入资金201.49万元，同时融券卖出铜陵有色6.37万股