科技型中小企业融资结构研究(1)

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1、科技型中小企业融资结构研究在市场经济中，企业是非常重要的，英活跃性和利益导向性，使得它们在研发和创新方面远比其他机构优越，而研发投入作为企业经营支出的一项重耍内容，对企业科技创新的长远发展意义非凡。第四届APEC中小企业对话世界500强财富论坛指出，目前在我国，中小企业提供了全国大约65%的发明专利，75%的企业创新和80%以上的新产品开发，已成为我国科技进步的主体和主力军。中小企业特别是科技型中小企业在推动我国科技创新进步中发挥着越來越重要的作用。在中小企业中，科技型中小企业是最具创新活力和创新能力的群体，它们具有很多大型企业无法比拟的优势，如建设资金少、建成周期短、运营成本

2、低、决策机制灵活等，这使它们能够适应市场多样性和个性化的需求，不仅如此，它们在创新机制和创新效率上也更具弹性，逐渐成为科技创新的重要力量。企业研发是科技型中小企业核心竞争力的源泉，这需要大量的资金投入。要筹集大量的资金，对科技型中小企业来说，不是件容易的事。本文从创业板上市公司的财务数据来分析目前我国的科技型中小企业融资结构现状，并深入探讨其原因与存在的弊端，客观地指导科技型中小企业积极采用不同的高效融资方式，加大研发投入，推动我国科技进步和国民经济的发展。一、相关概念的界定(-)科技型中小企业综合《创新基金暂行办法》以及国内外学者对科技型中小企业的界定,本文认为科技型中小企业

3、应具有如下特点：主要业务为高新技术产品的研制开发、生产转让和销售经营，资产规模小，但具有较高自主知识产权，并口研发投入较高，技术进步快等。在创业板上市的公司主要侧重于两类企业：一类为市场占有率高、行业排名靠前和在技术方面创新性强的企业,另一类则是与新型能源和牛物医药等创新服务行业相关的企业。因此，本文将在创业板上市的属于国家科技部或地方科技厅（委）认定为高新技术企业，并满足上述《创新基金暂行办法》的企业作为本文研究的对象。（二）融资结构我们可以将企业资金来源不同项冃Z间的构成及其比例?p系理解为融资结构，不同的企业融资划分方式，对应不同的融资结构。常见的企业融资划分方式有：按资

4、金来源的途径，可将企业融资划分为内源性融资与外源性融资，这种分类方法形成企业融资的来源结构；按资金在企业的存续吋间，可将企业融资划分为长期融资与短期融资，这种分类方法形成企业融资的期限结构；按资金融出者的不同，可将企业融资划分为直接融资与间接融资，这种分类方法形成企业资金融出结构；按融资使用的金融工具的不同，可形成企业的金融工具结构。但负债乂可以分为长期负债和短期负债，这样又将融资结构划分为包括短期负债的融资结构和不包括短期负债的融资结构。除上述传统的融资渠道外，创新型融资渠道也逐渐被学者所重视，例如h政府补贴、天使基金等。因此，科技型中小企业现有融资渠道可总结为主要包括内源性

5、融资和外源性融资渠道，内源性融资主要来自企业主个人投入、企业留存收益，而外源性融资则包括一切从外部获得资金的渠道一一间接融资、直接融资、政府政策性融资等。二、科技型中小企业融资结构现状分析（一）融资结构现状总体分析从企业角度看，科技型屮小企业研发活动的融资渠道主耍为内源融资和外源融资。其中，内源融资是指公司经营活动结果产牛的资金，即公司内部融通的资金，是企业不断将自身的储蓄转化为投资的过程。其来源较为狭窄，方式主要有两种：一是自筹资金，即企业自身的积累或内部集资;二是某些暂时闲置的资金，主要为留存收益和折旧。而外源融资是指，企业通过一定方式向企业Z外的其他经济主体筹集资金。外源

6、融资方式主耍包括直接融资、间接融资以及政策性融资，间接融资又进一步可划分为债务融资、股权融资。现代资木结构认为，企业融资应按照内源融资、债务融资、股权融资的顺序进行筹资，这符合优序融资理论。下面对2011-2013这三年期间数据完整的110家在创业板上市的科技型中小企业融资情况进行分析，其融资结构与优序融资理论是否相符呢？通过对收集的数据进行分析得到表1,从各年度看，我国创业板上市的科技型中小企业债务融资和股权融资比例基本高达80%,其中股权融资各年的水平更是在60%以上，而内源融资比例则较低，大概只占到全部融资额的20%左右。政府补助三年里基本保持着较低的比例。通过对我国创业

7、板上市的科技型屮小企业2011-2013年各年融资金额情况的分析可以看出，股权融资额、债务融资额和内源融资额都在逐年递增，增长较快的是债务融资额和内源融资额，而股权融资额增长缓慢。综上，我国创业板上市的科技型中小企业融资渠道相对比较单一，偏好股权融资，但是随着企业不断发展，逐渐拓宽融资渠道，开始注重债务融资，内部资金不断积累形成一定的内源融资。显然，这与优序融资理论不相符合。之所以会这样，可能是由于科技型中小企业可用于抵押贷款的有形资产有限，资产变现能力较低，贷款的抵押率不高，这使其较难从银