我国企业融资约束的现状及成因分析

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1、我国企业融资约束的现状及成因分析摘要：大量研究表明，我国企业的发展面临融资约朿这一制约因素，而经济的发展需要由企业来带动，所以解决融资约束问题至关重要。本文对屮国企业的融资约束现状进行分析，分别列举出融资约束形成的主要原因并且对其进行了详细分析。同时总结了几种较为通用的度量企业融资约束的方法并指出它们的优缺点，为解决当前企业发展所遭遇的融资约束难题提出相应的建议和对策。关键词：融资约束信息不对称规模效应产权性质中图分类号：F2344文献标识码：A文章编号：1009-5349(2017)05-0061-02屮国目前处于重要的战

2、略机遇期，屮国经济呈现出新常态，从高速增长转为中高速增长，经济结构优化升级，从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。对于未来经济的发展，融资约束问题会是制约经济转型和结构优化升级的重要障碍。世界银行的报告指出，在80个国家之中，中国除非金融类上市企业外，有75%的企业认为阻碍其发展的主要因素就是融资约束，所占比例最高。根据国务院发展研究中心近期发布的《中国企业经营者问卷调查跟踪调查报告》可以得知，大部分的中国企业都认为阻碍自身发展的主耍因素是融资约束。近几年，企业融资约束问题愈发严重，企业未来将会面临更多的挑战和机遇，在发展的过程

3、中离不开资金的周转，融资需求至关重要。学者对于这方面的研究也逐渐深入，对于企业受融资约束的成因、影响以及如何摆脱融资约束都有一定的关注。随着我国市场经济的进一步建立，金融市场的逐步完善，大量的资木涌入，企业若想抓住机会就必须克服融资约朿这一不良因素。早期的研究主要探索融资约束对中国企业经济活动有怎样的影响。李科和徐龙炳(2011)认为融资约束影响公司业绩的提升；孙灵燕和李荣林(2012)研宄发现融资约束拉低了民营企业的出口量。部分学者研究影响企业融资约束因素，于蔚等(2012)发现具有政治关联的企业融资约束程度相比没有政治关

4、联的要小。近期，学者提出一些解决方法，曾海舰和林灵(2013)发现中国非金融类企业可以通过控制商业银行来摆脱融资约束；等等。现在部分学者发现宏观环境对企业的融资约束也会产生一定影响。本文就企业的融资约束问题进行分析，简单介绍融资约束的成因、度量以及应对措施。一、融资约朿的成因企业融资可以分为内源和外源融资，而外源融资主要包括银行信贷、股权融资和债券融?Y。企业在进行外部融资时可能会遇到的问题有：(一)信息不对称问题由于我国金融市场并不发达，资本市场起步较欧美国家要晚，体制仍不完善，从而导致在进行外部融资时大部分企业选择银行信

5、贷。此外我国的银行大多是国有性质，而相关评估制度的缺失导致借贷困难。我国企业的财务报表所披露信息的实用性和信息质量都有待提高。会计的计量方法例如公允价值的应用仍在探索中。诸多问题使得持有资本的一方无法及时获得企业准确信息并且无法估量风险，从而放弃投资，导致企业无法及时获得外部融资。（二）融资资木成木在企业进行对外融资时，管理层根据资本成本的高低来选择融资途径，由于存在代理成本问题，对外部资金提供者的补偿所承担的代理成本而付出的额外价值是不相同的，股东和债权人分别为自身利益而导致外部融资的成本增大。此外，当公司股东与管理层意见

6、相左时，企业就会被迫放弃一些有价值的投融资机会，从而使得公司价值受损，进一步导致融资约朿的形成。（三）规模效应国外的部分学者研究发现小规模效应可以用融资约束来解释，企业会由于规模小而面临较大的融资约束风险。这种理论在中国资本市场同样适用，其至更加明显。由于民间借贷的不规范，企业更倾向于银行信贷，银行的趋利性和贷款风险使得他们更愿意将钱借给规模较大，股票收益更高的企业，大企业更容易获得融资机会。（四）产权性质中国特色的经济体制使得我国企业主要分为国有与非国有，大量的研宂结果表明，大部分国有企业的融资约束要明显小于一般非国有企业

7、。由于国有企业都与政府联系紧密，所以国有企业的融资风险较低，且金融生态环境要明显优于非国有企业。我国企业外部融资依赖银行借贷，而我国四大银行是国有性质的，所以在放贷过程屮更青睐国有企业。（五）地区经济效应区域经济发展水平包括了资木市场发展水平，在企业进行融资时，除了依靠内部资本市场外，地区完善的资本市场可以很好地帮助企业解决资金短缺问题。地区经济效应可以很好地解决企业的融资约束问题。地区经济效应对企业尤其非国有性质的企业意义极大，在某种程度上解决了融资问题。随着市场化的进一步推进，金融市场制度的完善，信息更加透明公幵，信息不

8、对称的问题得以缓解。投资人可以及时获得有效信息，企业也获得更多的融资渠道，投资效率随之提高，企业的内部环境得到进一步的改善，降低了企业的融资约束风险。（六）外部宏观经济政策有大量的研究证明宏观经济政策对中国经济有一定的影响作用的。随着我国资本市场的逐渐成熟，宏观经济政策的影响程度越来越明显