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时间:2018-12-07
《1. 宏观面经济增速一季度见底、通胀压力有所缓解.doc》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、债券研究结构性机会仍存、谨慎乐观债券研究报告2021年8月6日2012年二季度债券市场投资策略1.经济增速一季度见底、通胀压力有所缓解我们认为,2012年一季度中国经济将延续2011年增速回落的态势,第一季经济增速将降至7.8%,第二季经济增速将触底反弹至8.3%,今年季度增速不会象08年那样下滑到6%。CPI方面,我们预计4月略有反弹,5月、6月回落,预计二季度居民消费价格总水平同比涨幅在3%左右,全年涨幅在3.5—3.8%,呈现前高后低的走势,三季度见底,四季度略有回升。2.资金面:央行掌握货币供给主动权、谨慎微调根据以往的数据我
2、们看到,今年以来,央行净投放变动幅度明显缩窄,说明货币政策的主基调从之前的明确的宽松或者收紧逐步转变为适时适度谨慎微调,但整体而言,仍是呈现净投放的状态。二季度存准率仍有下调空间,时间点难以预测,央行加大公开市场操作回笼力度可能是其讯号,同时不排除央行不对称降息的可能。3.一季度债券市场回顾一季度(截止3月20日),共发行债券11956.03亿元,较去年同期缩减36.3%,二级市场方面,品种走势方面,一季度利率产品与信用产品走出分化走势,利率产品各期限收益率出现明显回升,信用产品各期限收益率则以下降为主,尤其是中低等级信用债收益率降幅
3、较大。4.二季度债券市场投资建议及风险我们对二季度债市整体持乐观态度,理由是宏观面企稳符合预期同时央行货币政策有望继续放松。一季度,市场风险偏好明显回升,去年四季度表现较好的利率产品以及高等级信用债走势明显滞后,中低等级信用债成为市场焦点。我们认为,利率产品和高等级信用债回调后可能再度出现震荡,中低等级信用债收益率仍存在一定的下降空间,但投资者须坚持价值投资为主,不可盲目追涨。一旦利率产品和高等级信用债回调结束,低等级信用债也将面临调整。从宏观面以及资金面触发,我们建议投资者将重点放在5年期以下品种。从二级市场收益率来看,AA、AA-
4、等级优于AAA、AA+等级、企业债优于中票优于短融、无担保优于有担保品种。尽管城投债今明两年面临集中到期偿还,但近期受到政策支撑,目前来看,城投债整体违约风险不大,信用溢价较高,相对优势较高,投资者可择券介入,但个券的资质以及流动性风险需谨慎选择。风险提示:经济增速出现超预期向好、海外市场危机再起从而拖累中国经济、恶性通胀。市场有风险·投资须谨慎www.daton.com.cn研究员:徐虹执业证书编号:S0170511040007电话:0411-39673225网址:www.daton.com.cn邮箱:xuhong@daton.co
5、m未经授权刊载或者转发证券研究报告的媒体,应承担相应的法律责任;研究报告只是投资决策的参考依据上证国债、企业债近1年走势资料来源:wind资讯请务必阅读免责条款-27-研究发现价值专业前瞻市场债券研究1.宏观面:经济增速一季度见底、通胀压力有所缓解1.1经济增速一季度见底从先行指标来看,三大指标中,采购经理人指数相对乐观,连续三个月位于50%扩张与收缩的临界点以上。规模以上工业增加值仍呈现回落态势,但符合工信部的预期目标。发电量同样保持下滑,但全年有望呈现前低后高走势。去年全国规模以上工业增加值按可比价格计算比上年增长13.9%,20
6、11年一季度到四季度的全国规模以上工业增长速度分别是14.4%、14.0%、13.8%和12.8%,呈现逐季趋缓的趋势。预计今年二季度规模以上工业增加值同比增长12%.工信部对于2012年的主要预期目标是,规模以上工业增加值增长11%左右。2012年2月,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%,比上月小幅提升0.5个百分点,连续三个月位于50%扩张与收缩的临界点以上。表明“春节”后企业集中开工,加快生产,采购活动趋于活跃,制造业经济总体继续保持稳定增长,但与往年同期相比,增长幅度较为平缓。1-2月份全社会用电量同比增长6.5%。
7、今年全社会用电量增速将呈现前低后高态势,全年增速约为9.5%左右。图1:工业增加值增速图2:采购经理人指数资料来源:国家统计局图3:发电量请务必阅读免责条款-27-研究发现价值专业前瞻市场债券研究资料来源:国家统计局我们认为,2012年一季度中国经济将延续2011年增速回落的态势,第一季经济增速将降至7.8%,第二季经济增速将触底反弹至8.3%,今年季度增速不会象08年那样下滑到6%。去年一季度同比增长9.7%,二季度增长9.5%,三季度增长9.1%,四季度增长8.9%,去年上半年基数较高。2012年GDP增长呈现前低后高的态势,将达
8、到8.5%,我国经济将避免经济硬着陆。图4:GDP季度同比资料来源:大通证券研发中心Wind资讯1.2通胀压力有所缓解2012年2月份,全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%,比2012年1月份全国居民消费价格总水平同比
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