中国股市的业绩预告可信吗.doc

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1、中国股市的业绩预告可信吗？罗玫宋云玲（清华大学，北京100084；浙江大学，杭州310058）摘要：与美国等西方国家上市公司的业绩预告行为截然不同的是，国内符合业绩预告范围的上市公司需在第三季度报告中予以全年业绩的预告，而且业绩预告往往伴随多次对预期业绩的修正公告。本文研究业绩预告的修正行为对业绩预告可信度的影响。研究发现业绩预告和业绩修正公告本身都具有显著的信息含量，但资本市场投资人更相信在会计年度结束后发布的业绩预告。对业绩预期的修正使上市公司以后年度发布的业绩预告的可信度受到强烈质疑，股市对有修正历史的上市公司的业绩预告反应强度明显低于无修正历史公司的

2、业绩预告。在近期三年内对业绩修正的次数越多，与最近年度修正业绩的时间间隔越短，业绩预告的可信度被质疑得越强烈。本文研究结果为业绩预告政策实施对股市带来的经济后果和资本市场信息披露的监管提供重要的借鉴意义。关键词：业绩预告；业绩修正公告；业绩预告可信度；市场反应JEL分类号：C31,D73,M41文献标识码：A文章编号：一、引言收稿日期：作者简介：罗玫，会计学博士，副教授，清华大学经济管理学院，E-mail:luomei@sem.tsinghua.edu.cn宋云玲，会计学博士，浙江大学管理学院，Email：syunling@163.com。*罗玫感谢国家自然

3、科学基金项目“中国股市是否相信上市公司发布的业绩预告”（项目批准号71173125）的资助；宋云玲感谢国家自然科学基金项目《管理当局业绩预告声誉的形成路径和经济后果》（项目批准号：71102084）的资助。上市公司发布的业绩预告（ManagementEarningsForecast）是上市公司信息披露的重要组成部分（HealyandPalepu，2001）。与美国等西方国家采用的自愿性披露政策截然不同的是，我国证监会要求从2002年起，若预测全年经营成果可能为亏损或者与上年相比上升或下降50%或50%以上，上市公司应当在当年第三季度报告中的“经营情况阐述与分

4、析”中予以全年业绩的预告中国证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第13号内容与格式特别规定》。详细细则参考《关于做好上市公司2002年第三季度报告工作的通知》，2002年9月27日，深圳证券交易所—第四条第6点（或上海证券交易所—第八条）。。由于第三季度报告发布时全年业绩还没有完全实现，强制性预告制度可能使上市公司业绩预告“合理”地不准确，无论是由于公司有意为之还是由于经营的客观情况不允许公司准确地估计业绩。预计到这种可能性，证券交易所每年在关于年度报告披露工作的通知中会补充强调：上市公司披露业绩预告后，如果预计年度业绩与已披露的业绩预告差异较大，应当

5、及时披露业绩预告修正公告；如果预计业绩属于应该预告的范围而未在此前进行业绩预告的，应当在1月31日前发布业绩预告按深交所《关于做好上市公司2002年年度报告工作的通知》的规定，公司应当立即作出业绩补充公告。2004年度以后，业绩预告修正的公告时间不能晚于会计年度结束后一个月，详细细则参考《深交所关于做好上市公司2004年年度报告工作的通知》。。而随之而出现的是，我国上市公司常常修正以前发布的业绩预告中的预期业绩，发布业绩修正公告，而且一次业绩预告可能伴随多次修正公告。据本文统计，从2002年至2008年，有五分之一的公司发布了对预期业绩的修正公告本文统计的2

6、002至2008年的4559个非金融业预告样本中,933个样本发布了业绩修正公告,占20.5%。，规模庞大。而且修正公告中的预期业绩相比原来预告的业绩变化幅度可谓多种多样。比如，南京中北(集团)股份有限公司业绩预告的修正幅度较小：2005年10月28日预告2005年度将亏损9000万元，2006年1月20日将亏损金额修正为1亿元，修正幅度为11.1%。而沈阳合金投资股份有限公司则频繁大幅度地改变之前预告的业绩：2008年10月25日预告2008年业绩将大幅度减少，预计净利润为2000万元，而2009年1月17日将净利润修正为500万元，不久又预期为亏损800

7、万元，频繁地“变脸”。上市公司对业绩预告的修正如此频繁和普遍是否使业绩预告不再可信？我国证监会制定业绩预告制度的初衷是尽快为资本市场投资人提供有益于投资决策的业绩信息，并减低年度报告集中发布时的股价大幅波动，而如果业绩修正公告的普遍存在使业绩预告的可信度受到质疑，就不能使投资人提前获取信息，并且还会误导投资人，违背了证监会的初衷。业绩预告制度实施的效果及对资本市场的影响是投资人、学术界和资本市场信息披露监管部门等都非常关注的问题。现有的学术研究还没有直接研究业绩预告的可信度，对修正预告这个我国特殊现象的研究也非常有限。本文通过大样本系统分析业绩预告和业绩预告

8、修正公告，研究在我国强制性业绩预告制度的背景下，上市