中国股市IPO长期业绩研究

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1、上海交通大学硕士学位论文中国股市IPO长期业绩研究姓名：李蕴玮申请学位级别：硕士专业：金融工程指导教师：吴冲锋20040101中国股市IP0长期业绩研究摘要对IP0的长期业绩进行研究无论是对股票交易各方还是对证券市场本身而言都是非常有价值的从投资者的角度看如果价格存在一定的模式那么必然存在产生超额回报的积极交易策略模型从市场的有效性来看如果新股上市后超额回报率不是零那么IP0市场的信息有效性就值得怀疑从发行者的角度来看如果发行量较大的年份和较低的长期收益率紧密联系那么可以认为发行者成功地确定了发行时间并从机会窗口中获利与国外近10年来针对IP0长期业绩所作的大量而又详尽的研究成

2、果相比我国关于IP0长期业绩的研究直到近阶段才初见端倪而这些研究文献目前还存在着样本期较短样本数量较少研究结论不尽相同统计方法不够合理等问题为对我国IP0的长期业绩进行一个系统而又全面的研究本文以1994到1999年间沪深两市发行上市的694个IP0为研究对象在已有的实证统计方法上进行改进全面考察了IP0样本在上市后三年的二级市场投资收益和上市公司经营业绩随后的分组研究从市场行业公司等多个角度来发掘对IP0长期业绩有重耍影响的因素最后本文在实证研究的基础上设计了一个基于IP0长期业绩特点投资回报超过市场指数同期收益的主动投资策略本文首先采用按流通市值加权的累计调整收益率法cAR

3、来检验IP0样本在上市后三年的二级市场投资收益结果发现与市场指数相比我国IP0上市后的长期投资收益率明显偏低采用相对财富购买持有收益率作为二级市场投资收益的测度指标也得到了相似的结果因此从股票二级市场投资收益的角度来看我国IP0存在长期业绩不佳的特征为考察上市公司长期的经营业绩本文还分析了所有IP0上市后三年的净资产收益率和主营业务利润率上市公司经营业绩的实证检验结果同样证实了我国IP0存在长期业绩不佳的特征进一步的分组研究发现具有不同市场行业公司特征的IP0其长期业绩存在着明显的分化IP0的发行规模初始收益率所处行业承销商声誉上市时间以及非流通股比例都会对IP0的长期业绩产生

4、影响最后结合前文的研究结果本文设计了一个基于IP0长期业绩特征的主动投资策略该投资策略能在考察期内给投资者带来超过被动投资于市场指数组合的风险收益回报关键词IP0首次公开发行长期业绩二级市场投资收益上市公司经营业绩IP0长期投资策略THELONG-RUNPERFORMANCEOFINITIALPUBLICOFFERINGSABSTRACTResearchonthelong-runperformanceofIPOscouldbevaluabletonotonlyinvestorsandlistingcompaniesbutalsothestockmarketitself.Ifth

5、eredoexistcertainpatternwithIPOs'stockprice,investorsthencouldgainextrareturnbyadoptingaproactiveinvestingstrategy.IftheextrareturnisnotzeroafterIPOsgopublic,thenthestockmarketefficiencyshouldbeputintodoubt.Asforlistingcompanies,ifhigherissuingvolumeiscorrelatedwithlowerlong-termreturn,thent

6、heissuingcompanieshavesuccessfullytimedtheissueandgainfromwindowsofopportunity・Whencomparedwithforeignresearchersdetailedstudyinthepastdecade,studyonthelong-runperformanceofChineseIPOshasjuststartedinrecentyears,whichhasfollowingproblems:sampleperiodsarenotlongenough;IPOsamplesaretoosmalltob

7、emeaningful;therestillexitscontroversyovertheresearchresults;methodologiescurrentlyemployedmaybringsomestatisticalbias.Asasystematicresearchonthelong-runperformanceofChineseIPOs,thispaperexaminedthethree-yearperformanceof694IPOs,whichwerelistedbetw