浙江民营企业融资结构问题研究——基于浙江w公司的调研【文献综述】

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1、本科毕业论文文献综述财务管理浙江民营企业融资结构问题研究——基于浙江W公司的调研改革开放以来，民营企业已经成为我国国民经济重要组成部分。民营企业不仅促进了中国由短缺经济走向了相对的过剩经济，增加了就业率和财政收入，改善了人民生活，还在近二十儿年，和中小企业创造我国约50%以上的出口交货值，成为了支撑我国经济增长的主力军。但是在民营企业不断发展中也出现了不少问题，遇到了很多困难，其中融资难已在一定程度上影响了民营企业进一步的发展，融资结构的不合理造成了民营企业融资难的主要因素。而对于民营企业融资结构问题，针对前人学者们的文献，综述了以下几方面：1

2、民营企业融资结构的理论张锐(1999)在文中表示企业主要有四种融资结构理论：(1)双M理论，它是由美国经济学家莫迪利亚尼和米勒在1956年共同发表了《资木成木、公司财务与投资管理》的论文提出在完善的市场中，企业资木结构与企业的市场价值无关。(2)激励理论，该理论认为，融资结构会影响经理者的工作努力水平和其它行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。(3)不对称信息理论，企业经理者比投资者更多得了解企业内部经营活动。(4)控制理论。曹卫华(2004)在文中提出国外理论界一直存在争议，但以MM理论为界大体上分两个阶段：(1)早期的理论按美国

3、大卫的见解分净收益理论、净经营收益理论和介于两者之间的传统折衷理论。(2)现代资本结构理论，它是运用大量的数学工具进行严格的推理论证，使资本结构理论成为一种科学的理论。李晓航(2006)在文中提岀现代企业融资理论分为两种：一个是MM定理，另一个是在MM定理后，许多经济学家从公司财务角度讨论了企业资木结构与企业价值之间的关系，对MM定理做出的各种修正，如平衡理论、代理成本理论等。作者还在文中提出融资定律：企业融资应首选内源融资，若需外源融资，应首选举债，然后才发行股票。裴丽娟，夏涌(2007)在文中提出企业融资决策中的资本结构指的是长期负债资木与

4、权益资木之间的比例关系。其中MM定理指出了企业的市场价值与其资木结构无关，而修正的MM定理认为在考虑了公司所得税之后，税盾的存在将在使公司的价值随着“负债/权益”比率的提高而增加。而后乂将不对称信息引入了资本结构理论，并提出了“优序融资理论”。薛翠有(2009)在文中表示：(1)早期资本结构理论包括净收益理论、净经营收益理论和和传统理论。(2)现代资本结构理论包括MM理论、权衡理论。(3)信息不对称条件下的资本结构理论包括委托代理理论、融资次序理论、信号传递理论、控制权理论、金融成长周期理论等。李哲(2010)在文中提出：(1)经典资本结构理论

5、及其发展，(2)以信息不对称为中心的新资本结构理论，(3)后资本结构理论，(4)考虑资本市场外部环境的资本结构理论，(5)基于市场微观结构的资本结构理论扩展。谢桦(2011)在文中提出西方融资理论大致可以划分为三个阶段：(1)早期资本结构理论阶段包括净收益理论、净营业收益理论和传统理论。(2)现代资本结构理论阶段包括MM理论和权衡理论。(3)新资本结构理论阶段引入了信息不对称等新的考察因素，发展岀了包括代理理论、信号传递理论和控制权理论等一系列新的资本结构理论。而我国资本理论研究现状主要集中两方面：(1)研究影响融资结构的因素。(2)研究资本结

6、构的经济效果。对于融资结构的理论，国内研究没有统一的说法，但是大体上认同了MM理论和在此基础上发展的一系列相关理论。2民营企业融资结构的现状分析2.1国内研究融资结构的现状分析孔小文(2003)在文中提出上市公司凭借资本市场的优越条件轻而易举地为自己筹集资金，而众多未上市的民营企业却因为融资难陷入了财务困境。他提到了根据保育钧等人的《中国私营企业研究》课题组2002年中国第五次私营企业抽样调查数据，截至2001年底，我国私营企业已经突破200万户，从业人员达2714万人，在国民经济中的地位举足轻重。但私营企业的外部融资问题依1口没有大的改观，与

7、国有企业尤其是上市公司的融资状况形成了较大的反差。作者表示私营企业的融资结构正是我国民营企业融资的真实写照:：企业融资能力低，融资渠道狭窄，经营资金主要依赖于业主自身积累的投入而显得实力不足，而外源融资又因为缺少来自于银行的中长期信贷支持而缺乏稳定性，致使融资结构中能支撑企业高速成长的长期性、稳定性的资金来源不足。因此，民营企业需要根据自身的经营目标，调整企业资金来源的构成及比例关系，优化企业融资结构。孙喜平(2004)在文中表述了民营企业融资结构的特点：(1)企业内源融资在资本结构中所占比重偏人，其中样本为北京、成都、顺德、温州地区民营企业融

8、资结构；(2)银行贷款在资本结构中所占比重明显偏小，这需要吴浩(2005)在文中提岀了民营企业融资结构中存在的问题①金融体制不完善，②缺乏有效的创新金