通信行业投资策略报告：立足4G扩容，面向5G启动

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1、l投资策略：立足4G扩容，面向5G启动。4G扩容和5G建设是一脉相承的，直接受益的就是通信设备产业链。对于4G/5G产业链，我们更看好无线侧、传输侧。1、无线侧，推荐主设备商中兴通讯、通信基站温控厂商英维克，均维持“审慎增持”评级；通信设备PCB厂商深南电路、通信基站防雷SPD厂商中光防雷受益。2、传输侧，推荐光模块厂商光迅科技、新易盛，以及上游器件提供商天孚通信、下游光通信设备商烽火通信，均维持“审慎增持”评级；另外，中际旭创也有望受益。3、终端侧，推荐消费电子MEMS器件制造中国龙头耐威科技，维持“审慎增持”评级；物联网模组商移为通信受益。另外，推荐IP终端全

2、球龙头亿联网络、军工通信龙头海格通信、IDC厂商光环新网，均维持“审慎增持”评级；另外，军用专网提供商凯乐科技发展迅猛。l风险提示1、不限流量套餐导致移动流量大爆发，倒逼运营商网络扩容，但是运营商自身盈利能力提升有限，所以运营商可能把盈利压力传导给设备商供应链，导致相关公司毛利率下滑。2、如果贸易战恶化、芯片禁运事件再次发生，将给通信行业带来较大风险。3、北斗方面，2018年军工采购恢复与放量的力度仍有待于观察，有可能不及预期。在车载北斗高精度方面，取决于整车厂商的规划进展，有可能进度被推迟。目录1、2018三季报数据验证4G扩容逻辑.-4-2、2018下半年开始

3、，4G扩容，“淡季不淡”....................................................-6-2.1、故事的起源：“不限流量套餐”...............................................................-6-2.2、2018下半年，4G网络支出反转，“淡季不淡”.....................................-7-3、2019下半年5G启动，布局高确定、高弹性环节..........................................

4、.-8-3.1、2019下半年启动5G建设，势在必行........................................................-8-3.2、密切关注技术、产业链变化，寻找确定性、高弹性环节........................-9-3.3、4G/5G产业链，无线侧和传输侧重点推荐个股及逻辑..........................-11-3.4、终端侧，消费电子MEMS器件增长潜力大，看好MEMS器件制造..-15-4、其他细分行业及优质个股.................................

5、...............................................-17-4.1、企业级通信，待挖的“宝藏”还很大，推荐亿联网络..........................-17-5、重点公司组合与估值........................................................................................-20-6、风险提示....................................................................

6、........................................-21-报告正文1、2018三季报数据验证4G扩容逻辑2018年5月19日，我们发布深度报告《流量免费大时代，通信行业发展新动力》，重点阐述了运营商“不限流量套餐”推动消费者移动流量消费猛增，导致运营商4G网络压力陡增，进而驱动运营商追加无线侧资本开支的逻辑。这也是2018年通信行业最大的变化。时至2018年10月底，通信行业三季报披露完毕，我们从通信行业细分板块的对比中发现：财报数据已经在一定程度上验证我们的逻辑，通信主设备、光器件等与无线侧扩容高相关的子行业环比改善明显。数据显示，

7、2018年三季度在中兴复工的带动下，行业收入同比增长率扭转下滑态势，实现正增长。剔除联通、中兴之后，行业收入同比增长13.3%，低于一季度、二季度20%以上的同比增长率。图1、除了中兴复工的带动外，三季度行业收入同比增速仍在下降资料来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理虽然行业整体收入增长比较疲弱，但是部分子行业向好的态势却比较明确，如设备商、光器件。光器件行业一季度、二季度、三季度的收入同比增长率逐渐提高。图2、光器件、设备商等子行业的收入同比增速在三季度明显好转资料来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理净利润方面，表现得更为明显。行业整体净利润仍然

8、是下滑的，