中信-金融科技公司盈利模式和估值逻辑

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1、CONTENTS目录1.金融科技行业概览2.金融科技企业的商业模式3.金融科技企业的估值逻辑4.金融科技发展格局展望•资料来源：中信证券研究部nFin-tech：融入科技的金融业Ø金融：生产关系，本质是资源或价值的跨时空配置Ø科技：生产力，提高效率、降低成本Ø金融科技：科技赋能金融金融科技的内涵金融科技金融业务逻辑本质融资投资支付价值跨期价值贮藏价值转移IT技术移动互联大数据人工智能生物识别……阶段I•资料来源：中信证券研究部整理n金融的发展，就是科技的发展Ø阶段I：IT技术发展，金融机构信息化Ø阶段II：互联网技术，金融

2、机构线上化Ø阶段III：分布式技术，金融机构智能化金融与科技，一直在融合1960s2010s存互联网理财平台首个智能投顾贷外部信用卡分期首个P2P平台汇银行卡支票计算机ATM机POS机互联网支付移动支付二维码支付IT技术互联网技术移动互联、大数据、AI、生物识别2000s1990s1980s1970s阶段II阶段III•资料来源：KPMG，中信证券研究部n全球Fintech公司榜单：中国独占鳌头Ø共有9家国内金融科技企业跻身世界Fintech50强2018全球Fintech公司50强#1蚂蚁金服#17Adyen#34Fut

3、ureFinance#2京东金融#18Policybazaar#35Neyber#3Grab#19Klarna#36众安保险#4度小满金融#20ACORNOaknorth#37TransferWise#5SoFI#21Kreditech#38Pushpay#6OscarHealth#22Monzo#39League#7Nubank#23我来贷#40Circle#8Robinhood#24N26#41Lendingkart#9AtomBank#25WealthSimple#42Opendoor#10陆金所#26Afterpa

4、y#43Metromile#11平安壹账通#27点融#44Folio#1251信用卡#28VivaRepublica#45Lendix#13Revolut#29QUOINE#46GuiaBolso#14Compass#30Kabbage#47StarlingBank#15Stripe#31Affirm#48Coinbase#16CloverHealth#32OurCrowd#49Airwallex#33SolarisBank#50Lemonaden国内Fintech榜单Ø平台型企业稳居榜首Ø国内主要金融科技企业集中于融资和

5、支付两领域Ø资产管理领域企业相对较少2017中国领先金融科技企业50强•资料来源：KPMG，中信证券研究部5•资料来源：中信证券研究部整n金融科技企业分类：基于金融业态的视角Ø融资类、资管类、支付类、科技输出类、平台型融资类资管类平台型支付类科技输出类理n科技给予金融科技企业更高估值Ø纳斯达克金融科技指数（KFTX）、KBW银行指数对应2018年PE分别为30X/12XnTechorFin，并不是一个问题Ø看产品本质Ø看盈利可持续性金融科技公司向技术转型时间一览•2017年3月，蚂蚁金服明确公司定位为TechFin•

6、2018年3月，京东金融发布零售信贷全流程产品北斗七星•2018年4月，乐信投入10亿打造消费金融开放生态•2018年9月，京东金融更名为“京东数科”1.6TechorFin？•2017年9月，蚂蚁金服为南京银行搭建的互金云平台“鑫云+”•资料来源：Wind，中信证券研究部•2018年4月，京东金融提出B2B2C为核心商业模式•2018年8月，微贷网上线“伯乐分”，着重于大数据信贷风控能力的对外输出CONTENTS目录1.金融科技行业概览2.金融科技企业的商业模式3.金融科技企业的估值逻辑4.金融科技发展格

7、局展望金融科技企业的商业模式I.融资业务类II.资管业务类III.支付业务类IV.科技输出类V.平台型公司•资料来源：中信证券研究部n互联网融资企业分类Ø消费信贷模式：基于提供贷款的利息收入Ø网贷平台模式：基于撮合贷款的手续费收入Ø金融超市模式：基于代理业务的手续费收入产品盈利来源代表公司消费信贷现金贷或消费分期贷款利息收入借呗、白条、趣店等网贷平台网络借贷撮合贷款手续费宜人贷、拍拍贷、LC金融超市外部金融机构信贷产品代理业务手续费融360等互联网融资商业模式分类互联网融资等n互联网融资企业规模Ø消费信贷：市场规模万亿量级

8、，头部公司（蚂蚁花呗）规模逾千亿Ø网贷平台：行业成交量2.8万亿，Top5占比不到7Ø金融超市：代表性公司简普科技，年贷款撮合量8980万笔互联网融资企业信贷规模（促成量）消费信贷：互联网平台消费信贷：消费金融公司网贷平台1000+992（亿元）7426565844684142572993152982