医药血制品行业深度报告：“两票制”下营销制胜，技术创新推动长期发展

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1、目录1.血制品：来自人体的独特生物制品61.1血制品种类及适应症61.2血制品行业发展情况72.浆量激增与“两票制”冲击下，企业销售模式转型初见成效；伴随医保放量，行业即将触底反弹92.1从供不应求到短期供过于求，遇上两票制92.2重点企业销售转型快，新版医保放量利好132.3去库存接近尾声，销售先行企业营收好转，行业触底反弹时机即将到来153.并购时代落幕，技术创新引领未来173.1国内并购格局：未来难再以依靠并购成长173.2技术创新：改善工艺，提升血浆综合利用率174.长期：需求稳健拉动，品类结构调整214.1血制品需求稳健增长，用量提升空间大214.2品类结构

2、调整：国内免疫球蛋白、凝血因子类发展前景佳225.板块估值触底，重点推荐销售转型快、技术创新力强标的235.1全球血制品三巨头：并购快速扩张，产品结构各有千秋235.2国内重点公司分析276.风险提示32图表目录图1：图2：图3：2图4：2图5：2图6：“图7：图8：2图9：2图10：图11：图12：图13：图14：图15：图16：图17：图18：图19：图20：图21：图22：图23：图24：图25：图26：图27：图28：图29：图30：图31：图32：图33：图34：图35：中美血浆采集量变动情况对比8国内外血制品消费结构对比8017年以前血制品行业销售费用率低

3、9015Q1-2018Q2白蛋白（10g）均价变动10015Q1-2018Q2静丙（2.5g）均价变动10两票制”后血制品行业应收账款和存货持续增长11血制品行业应收账款周转率和存货周转率变化11012-2018年上半年样本医院白蛋白销量（万瓶）11012-2018年上半年样本医院免疫球蛋白销量（万瓶）1120142018年三季度国内整体白蛋白批签发情况122014-2018年三季度国内免疫球蛋白批签发情况122016Q1-2018Q3血制品行业销售利润率和销售费用率变化12样本医院白蛋白销量与批签发环比增速162017年-2018年白蛋白批签发月度变化16华兰生物血

4、制品营收增速与销售费用率变化16上海莱士血制品营收增速与销售费用率变化16博雅生物血制品营收增速与销售费用率变化16ST生化血制品营收增速与销售费用率变化16国内血制品企业并购格局18CSL主营业务收入构成242013-2017年CSLBehring营业收入（亿美元）24Shire提供最全面的血友病产品25全球凝血因子市场血浆来源和重组来源占比25Grifols血制品全球市场份额27华兰生物2012N-2018Q3营收变动情况28华兰生物2012N-2018Q3归母净利润变动情况28天坛生物2012N-2018Q3营收变动情况29天坛生物2012N-2018Q3归母净

5、利润变动情况29ST生化2012N-2018Q3营收变动情况30ST生化2012N-2018Q3归母净利润变动情况30卫光生物2012N-2018Q3营收变动情况31卫光生物2012N-2018Q3归母净利润变动情况31博雅生物2012N-2018Q3营收变动情况32博雅生物2012N-2018Q3归母净利润变动情况32纤维蛋白原2017和2018H1批签发各公司份额对比32表1：表2：表3：表4：表5：表6：主要血制品种类及适应症6重点企业销售转型情况14血制品行业国内上市公司2015-2017年销售人员数量变化情况14主要血液制品的新旧版医保目录比较15国内血制品

6、上市公司产品线比较17部分国外已经上市的血液制品品种19表7：国内外主要公司2017年血浆利用率对比19表8：国内外血液制品生产工艺不同20表9：国内血制品上市公司在研产品及部分产品线比较21表10：2016年发达国家与中国的血制品人均用量对比22表11：Shire血友病研发管线261.血制品：来自人体的独特生物制品1.1血制品种类及适应症血液制品是从血浆中7%的蛋白质分离提纯而成的物质，主要成分包括白蛋白（60%）、免疫球蛋白（15%）、凝血因子（4%）和其他蛋白成分（21%）。其中，免疫球蛋白一般可以分为肌肉注射用人免疫球蛋白（肌免），静脉注射用人免疫球蛋白（静丙

7、）和特异性人免疫球蛋白（特免）。作为血液的替代品，血液制品有更长的保质期，适应症广泛，在某些重大疾病的预防和治疗及医疗急救等方面有着其它药品无法替代的重要作用。大部分血液制品不能通过重组方法制造，只能经由健康人体血浆提取。品种名称简称适应症表1：主要血制品种类及适应症白蛋白人血白蛋白白蛋白具有调节血浆渗透压、运输、解毒和营养供给功能；适用于失血创伤、烧伤引起的休克，脑水肿及损伤引起的颅压升高，肝硬化及肾病引起的水肿或腹水，低蛋白血症的防治，新生儿高胆红素血症，用于心肺分流术、烧伤的辅助治疗、血液透析的辅助治疗和成人呼吸窘迫综合症。免疫球蛋白人免疫球蛋