计算机行业2019年度投资策略：科技繁荣的曙光~重估研发价值

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1、敬请阅读末页的重要说明正文目录一、科技周期的力量61、计算机产业进入数据驱动发展时代61.1计算机是一个用数据解决问题的产业61.2云计算降成本，标杆企业盈利加速数字化进程71.35G扩充数据来源，加速信息生成及传输92、4G时代计算机公司曾经的百花盛开122.1围绕4G数据产业链公司的发展122.2不同类型企业的估值差异143、5G时代潜在的新机会153.1边缘计算153.2车联网及无人驾驶163.3智能医疗193.4工业控制19二、重估研发的价值211、A股研发型公司价值凸显211.1毛利率是研发价值的有效体现211.2A股

2、研发型公司成长性更稳定，抗周期更显著222、研发为基的成长“稳三角”23三、寻找经济承压时期的抗周期品种251、计算机行业产值占GDP比重不断增加，与经济周期性呈正相关252、典型计算机公司后周期性显著，创新业务寻求新机262.1传统项目型之：东华软件272.2传统项目型之：东软集团272.3用友网络283、从需求端寻找能逆周期子行业303.1抗周期子领域：医疗信息化——需求驱动、政策催化303.2抗周期子领域：云计算——技术驱动、需求释放35四、风险出清已至末期391、政策密集出台呵护市场392、国资、券商、政策多方位救市，股

3、票质押风险已得有效缓解413、商誉风险陆续释放，应收账款稳定可控42五、投资建议44敬请阅读末页的重要说明图表目录图1：计算机产业发展图谱6图2：亚马逊AWS业务保持快速增长7图3：亚马逊营收及同比增速7图4：亚马逊扣非净利及同比增速7图5：亚马逊不同业务营收占比8图6：18年Q3AWS贡献营业利润占比8图7：阿里云计算收入及增长情况8图8：2017年上半年我国公有云市场竞争格局8图9：阿里云EBITA情况（单位：亿元）9图10：移动通信的发展历程（十年定律）9图11：通信技术的发展让数据连接的群体和场景不断扩大10图12：5G

4、的三大应用场景11图13：5G标准发布计划11图14：我国5G研发整体规划12图15：三大运营商5G时间表12图16：14-16年移动互联网流量高速增长13图17：10-15年互联网新获投资项目数屡创新高13图18：东华软件（右轴）和网宿科技2012年至今股价走势对比图13图19：网宿科技2017年收入增速放缓14图20：网宿科技2017年业绩同比下滑明显14图21：网宿科技的估值（PE,TTM）在2015年后基本未超过恒生电子14图22：业务不同生命周期研究视角不同15图23：边缘云参考架构16图24：边缘云特点16图25：无

5、人驾驶等级17图26：高精度定位中5G应用18图27：5G车联网业务分类及通信需求18图28：未来智能医疗模式19图29：工业互联网体系19图30：5G应用场景之机器人控制20图31：持续投入研发开发新产品下的产品生命周期与利润表现21敬请阅读末页的重要说明图32：东华软件与用友网络研发投入对比22图33：东华软件与用友网络毛利率对比22图34：高研发、高毛利组1和组2公司过去6年营收平均复合增速显著高23图35：2004-2017年计算机行业营业收入与GDP现价25图36：计算机行业营收增长率与GDP现价增长26图37：201

6、5Q1-2018Q3计算机行业分季度营业收入及增速26图38：东华软件营收增长率和GDP现价增长率27图39：东软集团营收增长率及GDP现价增长率28图40：用友网络营收增长率与GDP现价增长率28图41：用友网络云服务业务收入与增速率29图42：用友网络客户占比情况29图43：用友网络业绩贡献来源占比29图44：全国卫生总费用占GDP比例变化30图45：我国医疗行业IT支出占卫生机构总费用比例变化31图46：2016-2018Q1-Q3医疗信息化行业上市公司统计订单总额及增速31图47：2018Q1-Q3医疗信息化行业上市公司

7、统计订单分类型订单金额占比31图48：2016-2018Q1-Q3医疗信息化行业上市公司统计订单总额按地区分布32图49：医疗信息化行业代表上市公司历史收入增速32图50：全球公有云计算市场规模及预测35图51：国内公有云计算市场规模及预测35图52：中美公有云计算市场占IT支出比值36图53：传统企业软件与SaaS服务提供商商业模式区别36图54：阿里云计算业务收入及增速37图55：亚马逊云计算业务收入及增速37图56：典型SaaS厂商收入增速38图57：2016-2018Q3总股本加权平均股票质押比例及中位数42图58：20

8、15Q1-2018Q3计算机行业商誉占总资产比重加权平均值43图59：2015Q1-2018Q3计算机行业应收账款占总资产比重加权平均值43图60：计算机行业历史PEBand44图61：计算机行业历史PBBand44敬请阅读末页的重要说明表1：5G功能的提升10