非银金融行业：股票质押规模趋于回落，纾困计划资金持续扩容

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1、一周表现上周上证指数报2579.5点，跌3.72%；深证成指报7636.7点，跌5.28%；创业板指数报1308.7点，跌6.74%；保险指数跌3.87%；券商指数跌5.72%。图1：市场指数周度涨跌幅（%）图2：市场行业指数周度涨跌幅（%）0.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.00-8.00上证综指深证成值创业板指数-3.72-5.28-6.740.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.00-3.87-5.72保险指数券商指数数据来源：w

2、ind、数据来源：wind、行业动态及一周点评保险：开门红增速进入调整期，保费质量结构转型持续从目前各渠道反馈情形看，2019年开门红增速或持续调整，原因如下：1、保险公司主动调整开门红产品结构，低价值短期险种占比收缩，长期保障型取而代之；2、代理人考核指标由短期险向保障型过度，代理人推销保障类产品意愿增强；3、134文后，保险投资周期强制拉长，理财型产品对部分短期资金周转需求较强烈客户吸引力下滑；4、全年保费增长可能更为均衡平滑，开门红占全年保费比持续收窄。我们认为，当下保险行业比以往任何时候都更强调回归保障的

3、作用，保险正成为居民资产配置中的必须品种，是具备相对独立市场的需求品种。未来伴随新生代人群对健康保障意识的觉醒，保险市场仍然有较大空间，尤其以互联网渠道作为入口很符合年轻消费群体习惯。险企龙头均在强化科技金融布局，顺势而为。当前板块P/EV0.87倍，长期具备投资价值，推荐：中国平安、中国财险、中国太保、新华保险。图3：月度行业寿险保费及其增速（亿元）30,00025,00020,00015,00010,0005,0000100%80%60%40%20%0%-20%-40%2011-012011-122012-

4、112013-102014-092015-082016-072017-062018-05行业寿险保费同比增长数据来源：wind、图4：月度行业财险保费及其增速（亿元）12,00030%10,00025%8,00020%6,00015%4,00010%2,0005%00%2011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-05行业财险保费同比增速数据来源：wind、图5：主要保险公司月度保费增速140%120%100%80%60%40%20%0%

5、-20%-40%2012-052013-052014-052015-052016-052017-052018-05中国人寿中国平安-人寿中国太保新华保险图6：保户投资款新增交费及同比增速（亿元）14,000250%12,000200%10,000150%8,000100%6,00050%4,0000%2,000-50%0-100%2013-042014-042015-042016-042017-042018-04保户投资新增交费同比增长数据来源：wind、图7：行业万能险结算利率6.5%6.0%5.5%5.0%4

6、.5%4.0%3.5%3.0%数据来源：wind、2.5%中国人寿中国平安中国太保新华人寿太平人寿三年期定存利率图8：10年期国债收益率及750日移动平均线5.00%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%10年期国债收益率曲线750日移动平均线图9：保险行业估值曲线（P/EV）（倍）9876543210中国平安中国人寿中国太保新华保险数据来源：公司财报、表1：四大上市险企寿险财务保费累计同比增速公司Feb/18Mar/18Apr/18May/18Jun

7、/18Jul/18Aug/18Sep/18Oct/18中国人寿-18.6%-1.1%2.8%2.9%4.0%4.4%4.0%4.1%4.8%中国平安-人寿20.5%20.4%20.7%20.8%21.2%21.1%21.0%20.9%20.9%中国平安-健康74.9%73.2%76.0%78.1%78.2%74.9%78.9%71.8%73.8%中国平安-养老12.8%21.4%32.3%26.7%25.8%27.9%24.2%20.9%15.9%中国平安20.4%20.6%21.3%21.3%21.6%21.7

8、%21.4%21.2%20.9%中国太保24.1%19.2%18.7%17.8%17.6%13.8%14.8%14.7%15.0%新华保险7.9%5.9%7.6%8.9%10.8%11.0%11.6%11.3%11.5%数据来源：wind、注：中国平安保费数据为人寿、健康、养老三部分之和表2：四大上市险企寿险财务保费每月环比增速公司Feb/18Mar/18Apr/18Ma