pe革命：国企改制中的新角色

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1、PE革命：国企改制中的新角色　　PE革命　　《上海国资》记者刘虹　　根据德勤对30家PE的调查，有73%的受访者表示，他们将更积极地在董事会层面参与受资企业的经营管理、并购及业务发展、战略与融资等事务　　华平、黑石、KKR、弗劳尔斯，已是国内资本市场耳熟能详的公司，赛富、红杉、鼎晖、弘毅，已成为许多人津津乐道的谈资。私募股权投资(PE)曾造就了一个又一个投资神话。2007年的PE市场更是空前火爆。　　而2008年以来，随着全球资本市场面临的严峻形势愈演愈烈，美国金融危机引发全球动荡，国内资本市场陷入持续低迷。根据创投研究机构Chi

2、naVenture的数据，7月份，PE市场共披露投资案例9起，投资金额为13.63亿美元；到了8月份，投资案例仅3起，投资金额仅为4.1亿美元。　　在这样的大环境下，如何看待PE的发展，《上海国资》采访的专家、研究员及多位PE人士的观点见仁见智，从中我们可以管窥到PE市场的众生相，以及这个市场将往何处去。　　大浪淘沙　　PE(PrivateEquity)，即私募股权投资，专指投资于非上市公司股权的一种投资方式。PE运作一般分为募资、投资、退出3个阶段。　　PE真正进入中国市场是在2000年以后，近几年发展迅猛。特别是到了2007年

3、，资本的涌入更是达到了空前的规模。“2007年被视为PE发展真正的元年。”第一财经研究院研究员朱颖宜表示。　　“可以说，国内PE在1年之内的发展，超过了国外10年的发展，明显出现了过热。”华宝兴业基金机构理财部总经理陈海峰对《上海国资》表示，到了2008年，一些知名PE的回报率在下降，今年退出的一些PE项目甚至出现了亏损。　　正如软银赛富创始合伙人阎焱所说，对于PE来说，2007年到2008年是一个疯狂与理性交织的时期。说目前的PE市场遭遇冰点或许有些言重，但低迷是不容质疑的。随着资本市场进入调整期，PE在IPO和并购重组方面的退

4、出期限拉长。PE所投的多是中小企业，受宏观调控的影响较大，财务预期不佳，更加剧了PE的退出难度。PE的投资风险正在加大。　　原华海药业(14.55,0.27,1.89%)总经理，现投身PE的浙江悦华投资公司董事长周明华对《上海国资》表示，今年PE市场已冷却很多，进入了低潮期。但低潮不是坏事，新生事物需要时间的洗礼。经过市场的一轮大浪淘沙，PE的整体发展将更为理性。　　共募集到2期共计10余亿元资金、前后投资15家企业的亚商资本在9月19日的第五届中国国际金融论坛上获颁“中国最佳本土私募基金”。总裁丁承在接受《上海国资》采访时表示，

5、今年迄今只投了1个项目，在国际国内经济环境不确定性增大的形势下，PE的投资变得更为谨慎。　　平安信托投资有限公司金融投资部副总裁左杰对《上海国资》表示，就整个市场来说，去年很多人做PE，其中相当一部分有投机心理，想赚“短钱”、“快钱”。而在今年，真正在做PE的还是在做，只是变得更为谨慎，标准提高，如对增长率的要求由30%提高到50%等。所投企业的阶段也在向前端延伸，投资更为长期性。　　原先声药业高管、刚刚投身PE的龙控投资合伙人许琦敏对《上海国资》表示，整个市场处于低迷期，反而是件好事，能让市场自然选择。许透露，她与其他合伙人达成

6、的共识就是，在投资定位上不去抢竞争激烈的PRE-IPO这一段的企业，而希望去投更早期一点的、成长性好的企业。　　在多位PE人士看来，当前或许是减慢了步伐，但是机会恰恰蕴含其中。华彩咨询公司总裁白万纲对《上海国资》表示了同样的观点，他认为，股权投资的发展仰赖于实业资本，目前正是PE投资的良好时机，并促使PE的回归，由拷贝国外的概念，转向瞄准内在价值的投资。　　陈海峰认为，PE必然是向两端发展：缺乏经验、缺乏市场资源的PE将举步维艰，直至被逐渐淘汰；而被市场认可的PE将会如鱼得水，能在较低的成本下进入，将来的回报会更高，整体发展会越来

7、越好，日趋成熟。　　仍有潜力　　《上海国资》获得的一份研究报告显示，受美国金融动荡的影响，总体上，全球PE市场将进入一轮调整期，或可称之为发展间歇期。但研究表明，影响中国PE市场发展的主要因素集中在中国内部。对于国内PE来说，如何把外部危机的负面影响降到最低，同时利用好危机所带来的机遇非常重要。　　德勤面向中国30家领先的PE投资机构开展了一项调查，9月公布的调查结果显示，PE预期投资活动将会增加，主要由于IPO市场偏软及债务融资收紧，导致PE市场相对吸引。　　越不成熟的市场，PE发展的难度越大，但是机会也越多。多位PE人士对《上

8、海国资》表示，目前虽然PE募集资金方面遇到困难，在投资上面临卖方市场，但这都是暂时的，PE总资金量与庞大的融资需求相比，还是很小的一个比例。长期看，需求潜力很大。　　朱颖宜指出，PE的投向主要是TMT(Technology，Media，Teleco