更低的风险更高的机会

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1、更低的风险...更高的机会...申万巴黎基金管理公司分享牛市循环与掘金大国崛起－2007年策略报告会2007年1月9日主要观点2007年中国股市迎来牛市良性循环内需引擎启动，中国经济继续快速增长稳定可持续的成长性才是牛市投资的安全边际投资策略：掘金大国崛起重点行业：金融、食品饮料、商业、机械、房地产、钢铁29/08/20212目录中国股市迎来牛市正循环牛市的安全边际中国经济：消费引擎启动投资策略：掘金大国崛起29/08/20213宏观经济预测同比增长％2004年2005年2006年E2007EGDP9.59.310.59.5全社会固定

2、资产投资25.8212826社会消费品零售总额13.31313.814.5出口35.4292520进口3617.51822贸易顺差（十亿美元）31.9100200220实际利用FDI（十亿美元）60.6556065外汇储备（十亿美元）609.981011001300M113.61316.515M214.618.51817人民币贷款14.514.515.515年底1年期存款利率2.252.252.522.79居民消费价格指数3.91.81.61.8工业品出厂价格指数6.132.82.5资料来源：申万巴黎，各家券商相关研究29/08/20

3、214中国经济：内需引擎启动29/08/20215主要观点2007年经济看点：内需引擎启动居民的可支配收入大幅上升财政政策重点转向补贴中低收入者和完善保障制度居民消费意愿已经被点燃投资快速增长是大国崛起的需要装备制造业和工程设备是未来投资重点29/08/20216目前是实际收入增长最快的时期29/08/20217快速增长的储蓄显示居民消费能力大于我们的想像29/08/20218政府有足够的实力和意愿来刺激消费29/08/20219消费意愿上升是打开消费浪潮的钥匙消费是“笼中虎”，而预防性储蓄动机则是闸门闸门正在打开！居民边际储蓄倾向近

4、年来首度明显下降。4季度问卷调查显示，传统的“教育”、“养老”和“防病、防失业或意外事故”等预防性储蓄动机首次深度同步下降。占比分别比上季下降4.3、1.2和2.4个百分点。央行问卷调查显示，06年3季度居民消费意愿提高2.4个百分点，达23.6%，改变了连续4个季度消费意愿回落的趋势。从即期消费意愿变动情况看，居民消费意愿增强主要表现在对大件商品的需求上。29/08/202110储蓄率的下降意味着消费迎来大发展机遇资料来源：IMF，申万研究所29/08/202111消费成为经济主导动力，是大国经济成熟标志之一资料来源：CEIC，Da

5、tastream，申银万国证券研究所消费在GDP中的占比29/08/202112投资快速增长是重工业化的结果29/08/202113投资带有明显的政治周期各地2006-2010年计划经济增长率远高于中央最近四个五年计划中各年平均投资增长率资料来源：申万研究所，申万巴黎基金29/08/202114大国崛起之路从制造业开始以机械设备为主的制造业，从04年开始树立明显的贸易优势。这代表着中国已经成为制造强国，而不仅仅是进行加工装配的制造大国。资料来源：申银万国证券研究所29/08/202115装备制造业和设备投资是未来投资的热点建安工程和设

6、备购置占固定资产投资比例变化资料来源：申万研究所铁路运输、城市轨道交通、农业、电网建设、环保节能工程、大型成套设备、3G等领域将是投资的新热点29/08/202116中国股市迎来牛市循环29/08/202117什么因素阻止了牛市的来临？大股东侵占流通股东利益：利润故意漏损，真正可投资的股票希缺经济前景预期谨慎：对经济复苏估计不够扩容冲击：非流通减持是投资者心头的“达摩克利斯之剑”股票投资收益率缺乏吸引力：资金入市意愿弱化、甚至撤离股市为前期的估值泡沫买单：定价权拱手相让于H股结果：股价是最好的宣传器，股价下跌引发熊市循环29/08/2

7、021182007年中国股市迎来牛市正循环内需引擎启动，为中国经济快速增长注入新动力股市资金最大的金矿是储蓄存款：转移已经开始启动！估值不是问题，中国股市应该享受成长性和制度性溢价投资者信心正在自我加强：股价再次成为最好的宣传器我们面对的是一个全新的市场！29/08/202119消费引擎启动，中国经济步入新的快速增长期对沪深300成份股的市场一致预期不断提高申万行业分析师还在提高申万重点公司盈利预期资料来源：申万研究所29/08/202120最大的金矿是储蓄存款：转移已经开始启动！1997年至2000年，当年新增储蓄存款下降规模分别为

8、1100亿、630亿、913亿和1500亿。2006年10月份储蓄存款余额自2001年以来首度下降，同期证券保证金帐户余额上升。央行调查显示，居民购买基金的意愿显著增强赚钱效应令更多的资金从储蓄、房地产转移到股市29/0