[财务管理]第11章 项目分析与评估

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1、第11章项目分析与评估本章主要内容11.1评估NPV估计值11.2情境分析与其他条件分析11.3保本点分析11.4经营现金流量、销售量和保本点11.5经营杠杆11.6资本限额11.7概要与总结11.1评估NPV估计值11.1.1基本问题基本问题：如果一个项目有正的NPV，可能是：确实如此估计不准确预测与实际现金流预测风险——由于预测现金流量的错误导致做出错误决策的可能性。——财务经理非常关注11.1评估NPV估计值11.1.2预测的与实际的现金流量在任何情况下，我们并不是真的希望估计的现金流量完全正确。我们所希望的是我们评估大量的项目，平均起来我们的预测是正确的。11.

2、1评估NPV估计值11.1.3预测风险由于预测现金流量的错误导致我们做出糟糕决策的可能性，就叫做预测风险（forecastingrisk），也称估计风险（estimationrisk）。11.1.4价值来源一个关键因素是市场的竞争程度。另一个因素是潜在的竞争。11.2情境分析与其他条件分析11.2.1起步第一步：根据预测的现金流量来估计NPV，即先导步骤——基本情况分析；第二步：研究对未来所做的不同假设对估计值的影响。11.2.2情境分析条件分析的基本形式被称为情境分析情境——未来各种可能会出现的情形，如最好的情形基本情形最差的情形情境分析——在不同的情境下，会有怎样的

3、NPV。为了得到最差的情况我们给每一个变量赋予最不好的值。为了得到最好的情况，我们做的正好相反。最差情况最好情况销售量55006500单位价格7585单位变动成本6258固定成本5500045000情境净利润现金流量NPVIRR基本情况19800598001556715.1%最差的情况-1551024490-111719-14.4%最好的情况597309973015950440.9%根据上面的最差最好情况分析，我们可以计算出每种情况下的净利润和现金流量。11.2.3敏感性分析敏感性分析（sensitiveanalysis）是测算当某假设条件发生一定变化时，项目投资决策指

4、标（如NPV）将相应发生多大程度的变化，以此判断项目预测风险的大小，以及分析投资决策指标对不确定因素的敏感程度。单因素敏感性分析与多因素敏感性分析11.2.4模拟分析情境分析和敏感性分析两种方法的结合就构成了模拟分析(simulationanalysis)的雏形。11.3保本点分析11.3.1固定成本和变动成本成本性态也称成本习性，是指成本的总额对业务总量(产量或销售量)的依存关系。按成本性态可以将企业的全部成本分为固定成本和变动成本。补充：固定成本是指其总额在一定期间和一定业务量范围内，不受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。固定成本总额虽不受业务总量变动的影响，但

5、若站在单位业务量所负担固定成本多寡的角度来考察，单位产品所负担的固定成本与产量成反比关系，即产量的增加会导致单位产品负担的固定成本的下降，反之亦然。固定成本性态图形业务量业务量成本（固定成本总额）成本单位固定成本00固定成本的分类固定成本通常又细分为酌量性固定成本和约束性固定成本。酌量性固定成本也称为选择性固定成本或者任意性固定成本，是指管理当局的决策可以改变其支出数额的固定成本。例如广告费、职工教育培训费、技术开发费等。这些成本的基本特征是其绝对额的大小直接取决于企业管理当局根据企业的经营状况而作出的判断。固定成本的分类约束性固定成本是指管理当局的决策无法改变其支出数

6、额的固定成本。例如厂房及机器设备按直线法计提的折旧费、照明费、行政管理人员的工资等。约束性固定成本是企业维持正常生产经营能力所必须负担的最低固定成本，其支出的大小只取决于企业生产经营的规模与质量，因而具有很大的约束性，企业管理当局的当前决策不能改变其数额。又被称作“经营能力成本”。固定成本的相关范围固定成本的相关范围。前面在给固定成本下定义时曾冠以“在一定期间和一定业务量范围内”这样一个定语，也就是说固定成本的“固定性”不是绝对的，而是有限定条件的，或者说是有范围的。这种限定条件或者说范围在管理会计中叫作“相关范围”，表现为一定的期间范围和一定的空间范围。正确理解固定成

7、本的相关范围还必须解决这样一个问题，就是当原有的相关范围被打破，固定成本是否还表现为某种固定性，答案是肯定的。补充：变动成本是指在一定的期间和一定业务量范围内其总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本。如直接材料费、产品包装费、按件计酬的工人工资、推销佣金以及按加工量计算的固定资产折旧费等，均属于变动成本。与固定成本形成鲜明对照的是，变动成本的总量随业务量的变化呈正比例变动关系，而单位业务量中的变动成本则是一个定量。变动成本性态图形业务量（变动成本总额）业务量成本（单位变动成本）成本00变动成本分类变动成本也可以分为酌量性变动成本和约束性