资本运营风险管理

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1、第三部分风险管理内容：第七章财务风险第八章投资风险第九章经营风险第三部分风险管理案例：1、财务风险案例：中国的资本大鳄德隆2、投资风险案例：中国的国际储备管理3、经营风险案例：套期保值与投机第七章财务风险一、财务杠杆的运用二、财务风险评价三、财务危机预测四、企业的可持续增长第七章财务风险从许多高成长企业反映的问题来看，高负债可以说是一个典型的通病，也是财务危机的根源。特别发生在企业的大肆扩张或者收购兼并过程中。第七章财务风险一、财务杠杆的运用对任何一个公司来说，无论公司大小，自有资本最大也总是有限的，公司的资金总是显得不够用。特

2、别在企业并购中，资金不足往往成为最棘手的问题。利用财务杠杆（债务权益比率）来扩大经营规模和获取更大收益是每个精明商人想做或正在做的的事。下面分别讨论融资的收益和成本问题。第七章财务风险企业到底是债务融资—借债好呢，还是股权融资—吸收投资好呢？如果经营者经营目标是股东利益最大化（不是利润最大化），即每股收益或权益资本收益率最大化。（Q*–I1）（Q*–I2）————＝————N1N2Q*－平衡点处税前利润，I－各融资方案的资金成本，N－各融资方案的权益资本。第七章财务风险股东收益负债融资方案股权融资方案股权融资负债融资Q*预期利润

3、第七章财务风险该方法的判定原则是：当方案的税前净收入大于平衡点收入时，就选择债务资本比重大的资本结构方案；反之，当方案的税前净收入小于平衡点收入时，就选择债务资本比重小的资本结构方案。简单地说：“当项目很赚钱时，选择债务融资”；“当项目不怎么赚钱时，选择股权融资”。第七章财务风险二、财务风险评价1、资产负债水平资产负债率=负债/总资产公司在增加负债的初期，公司的收益或者公司的价值将随着负债的增加而增加。当负债增加到一定程度时，公司的收益达到最大值，这时的负债比率就叫“最佳负债比率或最佳财务杠杆比率”。之后如果负债再增加，公司的收

4、益不但不再增加，反而会出现下降。第七章财务风险60%负债比率预期收益第七章财务风险虽然在理论上存在一个最佳财务杠杆比率，但在实际中很难把握。因为企业的具体情况各不相同，其差异必然很大。资产负债率中国美国50%左右欧盟国家30-40%日本韩国60-70%但是，随着公司负债水平的逐渐提高，公司的财务风险也在不断增加。第七章财务风险2、现金流量表现金流量表是判断企业财务状况的一种简单而有效的方法。当一个企业现金流量为正时（现金流入大于流出），表示公司的财务状况在改善，哪怕它现在的财务状况不好；当一个企业现金流量为负时（现金流入小于流出

5、），表示公司的财务状况在恶化，哪怕它现在的财务状况很好。第七章财务风险三、公司财务危机预测Z值模型：Z＝a1X1＋a2X2十a3X3十a4X4＋a5X5X1―营运资本占总资产的比率X2―累积留存收益占总资产的比率X3―息税前收益占总资产的比率X4―股东权益的市场价值比债务的账面价值X5―销售收入占总资产的比率ai―系数第七章财务风险Z值是复合判别函数的综合指标。（1）Z值小于1.81（包括Z值为负值），公司面临破产危机；（2）Z值大于2.99，公司财务健康；（3）Z值介于二者之间，则不易区分，属于观察区域，又称为灰色区域。大量检

6、验结果显示：用此方法作短期预测的成功概率达92-95%；长期预测的成功概率为72-76%。第七章财务风险该方法的运用需要企业财务制度规范健全，财务数据准确可靠。如果企业做不到这些的话，该方法就会失去效用，甚至会被误用误导。由此可见，现代化管理方法的运用需要企业具有良好的基础。对中国许多不很规范的企业来说，运用这些方法不但起不到提升企业管理水平的目的，还有可能直接导致企业的失败。第七章财务风险财务风险防范：1、企业领导的经营风格与驾驭能力；2、宽松稳健的资金状况；3、及时准确的风险预警机制；4、良好的经营业绩。思考题1、企业决定股

7、权融资还是债务融资的依据？2、如何简单地判断企业的财务风险？3、公司财务危机模型考虑了哪些因素？4、企业可持续增长模型考虑了哪些因素？分析这些因素对企业可持续增长的影响？第八章投资风险一、投资风险二、风险评价三、风险管理四、资产定价模型第八章投资风险一、投资风险在投资过程中，因政策、环境或市场发生变化而产生的风险。政策风险：如政府调整宏观经济政策，产业政策，能源政策，公司税收政策等；环境风险：经济周期、产业周期的影响，通货膨胀率的变化，技术革新、自然灾害等；市场风险：产成品或原材料价格变动，客户关系变动等。这些风险往往是难以预料

8、的，这是投资决策必须考虑的因素。第八章投资风险二、风险测度风险价值法（VaR）风险控制理论的最新发展成果是应用风险价值VaR（Value-at-Risk）的概念和方法来度量风险控制能力和获利能力的比较。VaR正式定义：在给定时间间隔、一定的置信水平、正常的市场条