煤炭行业周期复辟下的景气复苏

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1、煤炭行业：周期复辟下的景气复苏2011年03月10日周期品专题会议报告李俊松执业证书编号：S1440209080397观点回顾我们在2010年12月10日年度策略报告《逢低布局一季度，下半年进入中期反转》中判断：一季度煤炭行业在政策紧缩、通胀高企综合作用下，一季度将呈现高位震荡行情；2011年1月17日，我们在《估值风险释放，更有利于下半年行情展开》中，提示了市场流动性紧缩的风险；2011年2月15日，我们在《政策真空期有利于煤炭板块估值修复展开》中，判断流动性最紧张时刻已经过去，经济基本面逐渐向好，

2、通胀压力可控，并建议增持煤炭股；2011年2月21日，我们在《继续看好未来1-2个月的煤炭阶段性行情》中指出：流动性紧缩正在经历历史最高峰，但经济增长动力依然强劲，继续看好未来1-2个月煤炭行业的机会；2011年2月28日，我们发布本次周期品会议报告《趋势与拐点：高通胀与高资金成本下的景气复苏》。2报告结构宏观数据向好概率大产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强工业经济向好与保障房将支撑下游需求运力瓶颈消除煤炭过剩担忧重点公司推荐3煤炭股阶段性投资机会显现流动性紧缩洪峰已过1年期SHIBOR利率已攀升至20

3、08年高点，货币紧缩最高峰可能接近完成；4煤炭股阶段性投资机会显现M1增速与股票走势流动性与股票走势密切相关，M1增速已接近历史底部；未来流动性好转的可能性很大；但通胀压力下，实质性放松可能性不大，预示行情将以缓慢向上方式演进；5经济数据向好概率大6经济数据向好概率大7报告结构宏观数据向好概率大产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强工业经济向好与保障房将支撑下游需求运力瓶颈消除煤炭过剩担忧重点公司推荐8钢铁价格是煤价稳定的领先指标钢价是煤价最稳定的领先指标目前钢价走势依然是延续2010年7月份以来的趋势；钢

4、价的持续上涨意味着下游需求的回升；近期钢价出现季节性回调，我们对钢铁需求依然持乐观态度。9产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强钢铁行业产出缺口自2006年以来对钢铁价格保持3-7个月不等的领先性我们借用产出缺口概念，判断钢铁价格未来走势；产出缺口自2006年以来对钢铁价格保持了3-7个月的领先性；我们认为，钢铁目前单月产量仍低于潜在产量，产出缺口依然存在；钢价上涨的趋势将得以延续。10钢铁和焦煤目前低于潜在产量，产出缺口仍存在焦煤需求继续上行概率大11煤炭行业产出缺口也处于正向扩张煤炭行业产出缺口自次债危

5、机以来也对钢铁价格表现出约5个月的领先性煤炭行业产出缺口（尤其是焦煤）对钢铁价格也保持5个月领先性；焦煤行业目前仍低于潜在产出量，未来需求仍有望继续攀升。12焦煤和焦炭的相对价格被低估13焦炭价格涨幅落后于钢价14国内外焦煤价差并不明显，已紧密联动国际焦煤协议价2008年全年：300美元；2009年全年：129美元；2010年2季度：200美元；2010年3季度：225美元；2010年4季度：209美元；2011年1季度：225美元；2011年2季度：290美元？15国内外焦煤价差并不明显，已紧密联动

6、自2010年国际推行炼焦煤季度定价以来，国内外焦煤价格差距已不明显；国内外焦煤协议价也紧密联动；2010年以来，澳主焦煤港口价与国内主焦煤出厂价价差一直比较稳定；据《读卖新闻》报道,根据日本钢企与海外资源巨头的初步协议,炼钢用煤价格约为每吨290美元,较第一季度价格大约涨35%,是历史第二高价位。16动力煤国内外价格走势：趋势一致，节奏幅度不同国内外动力煤价走势：趋势一致，节奏不同澳洲煤价从8月底触底回升，截止目前仍处于趋势上涨中；天气因素并不能决定供需根本趋势，澳洲洪水只是加速了趋势的进程；澳洲煤价

7、走势更能代表全球经济景气度；全球经济向好才是煤价上涨的根本驱动力；国内煤价有了支撑！172000年以来煤油联动性增强，煤炭相对价格获提升18报告结构宏观数据向好概率大产出缺口正向扩张预示煤价仍将走强工业经济向好与保障房将支撑下游需求运力瓶颈消除煤炭过剩担忧重点公司推荐19煤炭消耗产业链图20制造业和高耗能产业投资增速企稳回升制造业投资与四大高耗能产业投资回升明显中游工业投资水平正在稳步回升，尤其是制造业回升迹象十分明显；四大高耗能产业截止2010年12月投资增速为19.84%，其投资增速与去年10月份

8、见底稳步小幅回升。整体制造业投资自2010年以来一直持续回暖，投资增速由2010年4月份的24.6%逐月上升至12月份的27%。211000万套保障房将弥补地产调控带来的投资缩量房地产投资高位回落房地产新开工面积高位回落房地产投资增速由2010年5月份的38.2%高位缓慢下滑至年底的33.2%；国家计划在2011年新建1000万套保障房建设任务；按照每套房屋平均60平米，一般高层建筑每平方米用钢80公斤左右，多层建筑每平方米用钢50-60公斤来测算，平均