Pre-IPO和IPO能支撑比特大陆走多远？.doc

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1、Pre-IPO和IPO能支撑比特大陆走多远？　　　　2018年下半年，三家中国矿机芯片公司紧锣密鼓筹备上市，在中美贸易战的大背景下尤其引人注目。其中，比特大陆以行业垄断者的至高地位转型AI，正在以高达150亿美金的估值组织Pre-IPO融资，斐然至此，值得关注和研究。　　Ｉ．写这篇文章的初衷　　本人过去一年主要做区块链基础设施的投资、公链、工具和交易，直到今天我从没买过矿机、从没挖过矿，系因为以下几个原因开始关注矿机芯片和比特大陆：　　1.本人早年在Berkeley读书时做过低功耗数字芯片和系统，被互联网“贻误”了这么多年后，发现区块链行业的一块核心基石居然是芯片，这是我的老本行。　　2.比

2、特大陆董事长詹克团在媒体上公开显示信息是清华大学毕业生，既是校友，倍感亲切，却意外的百无查证。后得知詹系山东大学本科、中科院硕士，但也无甚紧要，如果是媒体写错了，更正就好，毕竟英雄不问出处。　　3.真正让我困惑从而产生更大深挖兴趣的是以下发现：　　至今，市场上比特大陆的主打产品仍然是16年推出的。在过去行情最好的两年里，比特大陆在最重要的BTC产品线上没有推出任何真正意义的新芯片、新矿机。这对于身处一个高速发展行业且居霸主地位的芯片公司，实属罕见。　　对矿机芯片行业和比特大陆调研期间，正值比特大陆融资高峰，各路媒体评论如潮。但细究下来，却发现大部分文章及其结论要么曲解芯片行业的逻辑、要么只关

3、注财务数据等表象和局部，鲜有从技术、产品和行业竞争力的角度来写的。　　探究和预判矿机芯片市场和比特大陆的未来必须从行业核心竞争力-技术和产品入手，故撰文如下，与大家分享。　　ＩＩ．矿机芯片公司的核心竞争力　　任何行业都有其核心竞争力，对于矿机芯片行业和公司来说也不例外。以比特币矿机芯片为例，除了芯片本身成本，最核心的指标只有一个：功耗比，也就是挖一个比特币需要的电力或每T算力的功耗（W/Ths）。矿机芯片公司都在用尽一切办法降低W/Ths值，以降低矿机的功耗。节约的电费直接成为矿工的利润，也会促进矿机公司的销售。　　降低W/Ths有两条基本路径，一是优化芯片设计，在各个环节降低芯片功耗，这种

4、优化是有限度的，在同样制造工艺下，不可能无限制的降低功耗。这时候，就需要采用第二个办法：依靠芯片代工厂提升工艺来解决，从28nm提升到16nm会大幅降低功耗，从16nm提升到10nm或7nm也会进一步降低功耗，但芯片成本也会大幅提升。这里的28nm或16nm指的是芯片上连接三极管之间导线连线的宽度（线宽）。线宽越小，功耗越少，性能也提升，但线宽的减小最终受限于物理定律，目前认为0.5nm是物理极限。台积电7nm工艺制程刚刚开始量产，5nm要到2019年量产。　　矿机芯片公司的核心竞争力就是在芯片设计和代工厂工艺制程两个维度上不断推出新产品，以降低芯片成本和功耗比，一旦停滞不前，很快会被对手赶

5、超。芯片设计提升取决于芯片研发团队实力，工艺提升则取决于代工厂。　　下面我们看看比特大陆是如何在矿机芯片技术迭代过程中一步步登顶、却又随后莫名落伍的。　　ＩＩＩ．比特大陆历代矿机概述　　一、第一代矿机　　2013年8月，比特大陆第一颗BTC芯片BM1380流片，该芯片采用的是TSMC55nm工艺。2013年10月，芯片测试结果基本符合预期指标。这颗芯片的工艺节点比当时竞争对手烤猫的BE100高了两代，功耗也好了很多，得到了矿工的认可，实现了几个亿的销售额，詹克团和吴忌寒也收获了人生中的第一桶金。　　　　烤猫BE100　　比特大陆S1（1380芯片）　　二、再接再厉　　首战告捷后，比特大陆切实

6、尝到了先进工艺的甜头，立刻在TSMC28nm工艺的基础上开始了第二颗BTC芯片BM1382的开发。　　比特大陆第二颗芯片BM1382于2014年4月流片、6月回来，该颗芯片与40nm工艺节点的烤猫BE200相比，功耗略有优势：　　　　烤猫BE200　　比特大陆S3（1382芯片）　　从技术角度说，比特大陆这代芯片与烤猫的BE200相比，优势并不明显。但机缘巧合，烤猫团队错误地采用了方案商做矿机的模式，使比特大陆得以继续领先，这颗芯片又为比特大陆贡献了几个亿的销售收入。　　三、陷入低谷　　第二颗BTC芯片1382的功耗并不理想，比特大陆在28nm工艺下继续优化。2014年10月，第三颗芯片BM

7、1384流片。BM1384的功耗比BM1382有了大幅度的优化，但与烤猫28nm的BE300相比，已经落后了。　　　　烤猫BE300　　比特大陆S5（1384芯片）　　这种情况下，比特大陆依然下订单采购了大量的BM1384的WAFER（晶圆），并进而投资生产出了批量S5型号矿机。据悉，该批S5矿机的生产成本几乎耗光了比特大陆之前积累的所有利润。　　整个2014年比特币都是下行走势，到2014年8月大跌到200