预期落空冲击市场信心，基金表现分化显着.doc

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1、国金证券权益类基金2012年2季报分析2012年07月25日基金分析专题报告配置重归成长，关注确定性机会长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)行业优化平均市盈率36.84市场优化平均市盈率29.70国金能源指数6340.03沪深300指数3203.97上证指数2992.84深证成指11948.76中小板指数5748.72市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)8,499.03流通港股(百万股)224,689.10总市值(百万元)1,319,611.12年内股价最高最低(元)28.49/8.82沪深300指数4441.18上证指数

2、4165.882005年股息率0.00%基本结论n增仓基金比例上升，风格灵活产品调整幅度大。2季度风险释放过后以及市场结构性机会背景下，基金股票仓位较2012年1季度末小幅上升。绝大多数基金仓位变化幅度不大，虽然有个别基金大幅度减仓，但这些基金绝大多数操作风格较为灵活，时点的数据难说明基金经理对于下阶段整体趋势的研判，进一步解读基金经理报告，也得以验证。n基金经理后市判断强调结构性机会。在统计的发表对市场观点的基金经理中，认为市场走势向上的基金经理占比明显下降，而判断市场震荡走势为主的基金经理数量明显增多。经济增长下行趋势、海外市场的动荡、上市公司中报业绩的

3、不达预期是普遍关注的风险，而政策约束、中长期经济转型的困境也是讨论较多的话题，整体来看心态相对谨慎，落实到三季度的投资机会上，基金经理普遍认为难有系统性机会，而结构性机会、能够穿越周期的成长个股关注较多。n仓位提升动力有限，通过组合结构精选产品。目前偏股型基金的股票仓位仍处于可进可退相对适中的水平，考虑接下来市场环境，未来基金仓位提升的动力有限，更多为结构性调整。对于基金投资者，从基金产品的选择角度也可重点从组合结构的角度把握投资机会，相对稳健的投资者，可重点关注定位逐渐清晰的混合型基金。n行业倾向消费成长。二季度基金增持了基本面和政策预期好转的行业，减持了

4、周期型或前期涨幅较多的行业。同时，基金对食品饮料行业虽然减持，但对比历史仍处于较高的超配水平，房地产行业经过两个季度的增持，已经达到历史超配的高位，而医药生物行业虽然本季度增持，但超配比例和历史高点相比仍有一定的上升空间。n战略配置成长，短期回归均衡。短期消费成长类个股经过两个月左右的上涨，面临一定的估值消化压力，组合风格可短期回归均衡，着重精选产品。而就下半年在经济增长动力依然较弱且短周期经济是否企稳有不确定性的背景下，成长风格基金仍具有战略配置价值。n流动性风险略升。由于消费板块、成长板块集中了更多的中小盘个股，流动性风险更值得关注。在二季度由于基金投资

5、更偏向成长股，持股流动性较上季度也有所下降，我们采用基金重仓股变现时间作为衡量流动性的标准，计算了部分成长风格基金的重仓股流动性，供投资者参考。n关注确定性增长。此外，随着中报业绩的披露，上市公司业绩能否达预期受到市场关注，从基金经理报告也可以看到管理人更注重自下而上精选个股，更看重个股的确定性和稳定性。我们也对基金重仓股中的中报业绩明确预增、略增个股占基金净值的比例进行了统计，重仓股的中报业绩预增、略增个股占基金净值的比例较高的基金可侧重关注。王聃聃　张剑辉　预期落空冲击市场信心，基金表现分化显著n2012年2季度二季度，国内经济延续环比下滑的趋势，实体经

6、济继续面临去库存和盈利下滑的困境，不断低于预期的数据对投资者信心形成打击。在通胀水平呈现下降趋势的背景下，宏观政策的预调微调展开，但政策力度相对温和，累计效应有待后续观察。随着经济复苏和政策预期力度的落空，加之市场对中报预期的不乐观，市场呈现先扬后抑的走势，结构性投资机会下，行业和个股表现分化严重，一季度表现较好的周期性板块表现最差，电力、医药等环比改善的行业和食品行业表现较为突出。n从一季度各指数的具体表现，上证综合指数、深证综指分别下跌1.65%和上涨3.31%，沪深指数的表现差异也反映了二季度内市场风格的差异，从风格指数来看，沪深300小幅上涨0.27

7、%，创业板指数上涨7.1%。n在上述市场环境中，权益类基金净值小幅上涨。分类型来看，开放式股票型基金（不含指数型）加权平均净值增长率为3.88%，开放式指数型基金加权平均净值增长率为4.32%，混合-积极配置型基金、混合-灵活配置型基金和混合-保守配置型基金的加权平均净值增长率为3.78%、3.62%和1.76%。各基金业绩差异不大，反映了二季度内组合结构制胜。n此外，从积极投资偏股型基金内部表现来看，分化依然显著，由于市场风格发生了显著变化，与一季度相比，一季度表现好的二季度收益平平，二季度表现好的基金特点来看，绝大多数为成长风格，比如诺德中小盘、广发聚瑞

8、、广发核心、添富医药、易方达医疗、上投新动力、上投中