我国证券市场信息披露制度存在问题及-方案

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1、西南政法大学本科学年论文题目：我国证券市场信息披露制度存在的问题及方案民商法学院学院法学专业2006级6班学号2006011315姓名瞿张莉指导教师胡军成绩21我国证券市场信息披露制度存在的问题及方案——我国上市公司信息披露制度的现状及解决方案（西南政法大学民商法学院；重庆401120）【摘要】信息是证券市场的枢纽和核心，从某种角度上讲，证券市场就是一个信息市场[1]张力上.上市公司信息披露与分析【D】.西南财经大学出版社.2005.1]。而在信息披露的过程中，只有建立起完善有效的信息披露制度，才能推进公司改善经营管理，保证证券发行和证券交易的顺利进行，妥善地

2、保护各个投资者利益。只有协调好各方利益，才能建立起公平和有效的证券市场秩序，发挥证券市场的资源配置功能。所以深入研究我国证券市场信息披露制度存在的问题，努力完善当前证券市场的信息披露制度是我国证券市场目前十分重要的问题。【关键词】证券市场；上市公司；信息披露制度一、信息披露制度的概念、标准和理论依据（一）信息披露制度的概念证券市场信息披露制度，也称为公开制度或公示制度，主要指证券发行公司的证券的发行、上市与交流各个环节中21，依照法律规定将与证券有关的一切重大信息予以真实、准确、完整及适当的公开，以供投资者做投资判断参看的法律制度。在广义上，证券信息披露还包括

3、证券市场其他参与者依法公开信息，如上市公司收购者披露信息。信息披露分为证券发行信息披露和证券持续信息披露两个类型，两者在信息披露的过程中各自维系着证券市场秩序。（二）信息披露制度的标准信息披露制度是上市公司监督管理的核心内容，随着资本市场的扩张，信息披露制度也逐渐的形成了自己比较完整、规范的体系，并已经在各国证券法律制度中具有重要地位，成为现代证券市场监管的核心内容。归纳总结，信息披露制度有以下四个标准。第一，信息披露制度的真实性要求。真实性是信息披露制度最基本的要求，是披露者如实的反映经济事实。不管是从交易的诚实，公平的原理还是保证证券市场的健康有序的发展要

4、求来看。只有真实的证券信息披露，才能保证投资者做出有效、正确的判断，保证交易市场的安全秩序。第二，信息披露制度的准确性要求。准确性强调信息披露义务人在信息披露的内容和表达方法上尽量不含糊，不做使投资者对其投资行为发生错误判断并产生重大影响的陈述。在此应注意的是信息披露的准确性不仅要求信息披露当时的准确性，还要求公司对已经进入市场的信息具有准确的维持义务。[2]叶林.证券法教程【M】.法律出版社.2005年.2]第三，信息披露的完整性要求。完整性强调应当充分地披露信息，不得有故意隐瞒和重大遗漏。完整性要求着眼于所披露的信息在数量上和性质上保证投资者能够形成合理的

5、投资判断。21第四，信息披露的及时性要求。及时性是指信息披露应当符合时效性要求，按期提交定期报告，并及时披露重大性事件，当原有信息发生实质性变化是，应当对先前披露的信息及时进行更改或补充。（三）信息披露制度的基础理论1.效率市场理论效率市场理论是经济学界于60年代提出的关于证券市场效率的一种理想理论。该理论主张，证券市场的效率建立在证券价格能够全面反映与证券市场相关的有用信息基础之上。Fama将有效市场分为三类：弱式市场下，证券价格反映所有的信息；半强式市场下，证券市场反映所有公开的信息；强式市场下，证券市场反映所有的信息，包括那些不为公众所知的信息。Fama

6、，EfficientCapitalMarkets，AReviewofTheoryandEmpiricalWork,25j.Fin.383(1970)以上有效市场的三种分类表明，只要还有部分信息未反映到证券价格上去，就会有一部分人利用这种不公平的优势地位，利用未公开的信息获利。这样会影响到整个市场投资者的信心，不利于资源的有效配置。所以不管从交易市场的公平、公正等法律人的一般视野来看，还是从证券市场的有效性出发，都要强调信息披露制度的重要性。2.对称信息理论所谓信息不对称是指双方当事人进行交易21活动时，有关交易的信息在交易双方之间的分布是不对称的，一方当事人对

7、交易相关信息的占有量多于另一方，且双方当事人很清楚这种信息不对称的地位，处于信息劣势的一方只可根据相关信息的概率分布形成一定得预期。不对称信息引发包括逆向选择、道德风险及羊群效应等问题。（1）逆向选择。由于上市公司管理着、控权者、证券商和一般投资者所掌握的信息不对称，而投资者一般根据企业证券的分布概率分布估算证券的预期价值并选择投资。这就抑制证券质量被低估的企业的积极性而鼓励资金相抵质量企业流动。这就产生了“劣币驱良币”的现象使得投资者得到不满意的回报，对市场丧失信心，无助于市场配置效率的提高。（2）道德风险。上市公司的管理者和投资者信息掌握的非对称性，使得投

8、资者很难掌握企业内部真实而充分的消息，