基于博弈理论的科技企业创业投资合作行为研究

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1、基于博弈理论的科技企业创业投资合作行为研究基于博弈理论的科技企业创业投资合作行为研究2012年初，我国已经拥有科技企业孵化器1034家，在孵企业6万多家，在孵企业总收入达到3800亿元，累计毕业企业近4万家，获得投融资企业数达到7836家，获风险投资额超过222亿元，从业人员超过125万人。孵化器作为我国地方聚集科技型创业企业的重要载体，在创业辅导、成果转化、项目融资、办公场地等方面为创业企业提供了支撑，为我国产业结构升级和国民经济的快速发展作出了巨大的贡献。　　Chonbda;、?浊、θ、t表示，且0≤λ，?浊，θ，

2、t≤1，孵化器的物业固定收入用G表示。　　创业者的预期收益：　　Rc=（1-?琢-?茁）（1-λ）（1+?浊）R（l，s，I）-C1（l）（1）　　孵化器的预期收益：　　Rb=θλR（l，s，I）+?茁（1-λ）（1+?浊）R（l，s，I）+G-　　C2（s）-（1+r）（1-t）■（2）　　创投的预期收益：　　Rv=?琢（1-λ）（1+?浊）R（l，s，I）-C3（■）（3）　　　　三、模型分析　　（一）市场均衡　　本文用求解动态博弈均衡的经典方法逆向归纳法来推导三方的决策行为。动态博弈

3、是指博弈参与者的行动有先后顺序，并且后行动的参与者能够观察前面参与者的行动。逆向归纳法就是从动态博弈的最后一步向回推，以求解动态博弈的均衡结果。本文博弈模型中的创业者可认为是一个斯塔克尔贝格领导者，他能掌握博弈中其他参与者的反应函数，其自身行为会对其他参与者造成影响，并且是基于对这种影响的考虑而作出使其效用最大化行为的主导型参与者。创业者在进入孵化器前，将先考察孵化器软硬件条件，以及孵化器在技术研发、市场推广、创业辅导等方面能给予创业企业的支持来决定是否进入孵化器，并决定是否让孵化器持股。在创投入股时，创业者可根据创投的资金实力、以往的投资案例分析创投的决策行为

4、。在创投市场竞争激烈、优质创业项目相对稀少的市场背景下，创业者的优质项目是多家创投的追逐目标，创业者在三者的合作中处于一个相对较优的位置。因此，创业者作为领导者，可以观察到创投和孵化器的反应函数，以此决定让自身利润最大化的决策（?琢，?茁，l）。在创业者决定自身的努力水平和愿意出让的股份后，创投、孵化器再根据创业者的决策做最有利于自身的相应决策。　　（二）创投与科技企业孵化器的行为　　在此模型里可视创投和孵化器同时决定自身的行动。因为创投和孵化器是同时入股创业企业，并且创业企业在引入创投之前，已经运营一段时间，创业者所投入的努力和愿意转让的股份都可以被观察到。　

5、　对孵化器收益函数s求导并令其为0，孵化器利润极大化条件为：［θλ+?茁（1-λ）（1+?浊）］■=C'2（s）（4）　　（4）式为孵化器的最优决策。分析可得，当孵化器所获得创业企业股份提高、政府对孵化器补贴力度增加或政府对创业企业税收返还强度增加时，会激励孵化器更加努力，帮助创业企业发展。政府对创业企业的税收强度增加一方面会使孵化器获得政府的补贴提高，但另一方面孵化器获得创业企业的投资收益则会减小，因此不能确定对孵化器努力的影响。　　对创投收益函数I求导并令其为0，创投利润极大化的条件为：　　?琢（1-λ）

6、（1+?浊）■=（1-t）（■）C'3（■）（5）　　（5）式表示创投最优决策。分析可得，资本市场融资成本的高低将影响创投对创业企业的投资水平。如果资本市场的融资成本较高，必然要求被投资的创业企业的边际资本收入更高，也就是项目要更优秀，?茁增加会提高投资水平，?琢的变化对投资水平的影响由边际资本成本和边际资本收入共同决定。特殊情况下，当?茁=0时，I会随?琢的增加而增加。另外从（5）式还可得到，政府对创业企业的税收强度减小或税收返还强度增加，对创业投资资金补贴强度增加时，创业企业获得的投资水平会提高。　　（三）创业者的投资行为　　创业者观察到孵化器、创投的反应函

7、数s*=s*（l，?琢，?茁，θ，λ，?浊，r，t），I*=I*（l，?琢，?茁，θ，λ，?浊，r，t）后，将其纳入自己利润极大化决策考虑中：　　决定最优转让的股份?琢，■=0，可得：　　（1-?琢-?茁）■=R（l，s*，I*）　　■=■■+■■（6）　　（6）式说明一单位?琢的变化所带来收益的变化乘以创业者所持创业企业股份等于创业企业预期经营成功后所获得的最终收益。　　决定最优转让的股份?茁，■=0，可得：　　（1-?琢-?茁）■=R（l，s*，I*）　　■=■■+■■（7）　　（7）式说明一单位?茁的变化

8、所带来收益的变化乘以创业