金融工具评估

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1、金融工具评估李文杰提纲一、金融工具评估标的二、期权介绍三、评估模型四、评估案例五、其他一、金融工具评估标的金融工具在企业中的运用处于上升的趋势，常用的金融工具包含以下几种：员工期权-ESO优先股-PreferredShares财务担保-FinancialGuarantee可转换债券-ConvertibleBond(CB)股票权证-Warrant调期合同-SWAP二、期权介绍1、期权-期权创建或发行者发放的一种允许期权持有人在约定的时间内，以预先约定的价格（可以是约定的具体价格或以预先约定的方法确定的价格）购买约定的资产的权力。其基本的特点是期权是赋予持有者权力而非义务，即持有者可以根据情况选

2、择行使该权利也可以不行使。2、期权类型：看涨期权(Calloption)看跌期权(Putoption)欧式期权(Europeanoption)美式期权(Americanoption)看涨期权(Calloption)收益图3、期权的典型运用---员工期权（ESOP）该权利使其持有者在公司股票上涨到其行权价格之上时获得利益（即公司的费用），其价值的变化与公司股票价格同向变动，而在公司股票下跌至其行权价格之下则期权持有者无法获得额外的收益，但也不会产生损失。4、看跌期权(Putoption)收益图期权的典型运用---优先股或可转债中的赎回条款该权利使其持有者在公司经营状况不佳时有权利要求公司按照事

3、先约定的价格赎回相应的优先股或可转债，该条款为投资者的退出投资提供了一种可能性，帮助投资者降低投资退出的风险与损失。5、影响期权价格的因素1）标的资产现价:S02）标的资产行权价格:K3）期权有效期:T1）标的资产价值波动率:σ2）无风险回报率:r3）期权有效期内标的资产的分红收益率：D三、评估模型1、金融工具的主要的评估方法：布莱克-舒尔茨模型（Blackscholesmodel)二叉树模型(Binominalmodel)蒙特卡罗模拟(MonteCarloSimulation)布莱克-舒尔茨模型（Blackscholesmodel)CallOption:C=S0N(d1)-Ke-rTN(d

4、2)PutOption:P=Ke-rTN(-d2)-S0N(-d1)其中:d1={Ln(S0/K)+(r+σ2/2)T}/(σ√T)d2=d1-σ√T标的资产现价:S0标的资产行权价格:K期权有效期:T标的资产价值波动率:σ无风险回报率:r期权有效期内标的资产的分红收益率：D布莱克-舒尔茨模型的局限性：不适用于现价与行权价有巨大差异的期权；过高估计期限较长的期权的价值；不适用于计算付息的美式期权的评估；不能用于计算行权价格变动的期权；其基本假设无风险回报率及波动率为恒定的值，在现实世界里并不存在。2、二叉树模型(Binominalmodel)模型基本形态模型使用过程A.收集基础数据B.建立二

5、叉树C.根据二叉树数据从后向前倒算各个节点期权的价值并最终汇结到评估时点期权的价值二叉树模型(Binominalmodel)A.基本数据1.标的资产现价:S02.标的资产行权价格:K3.期权有效期:T4.标的资产价值波动率:σ5.无风险回报率:r6.期权有效期内标的资产的分红收益率：DB.建立二叉树图形参数单位时间价格上涨概率：p=(a-d)/(u-d)单位时间价格上涨比率：u=eσr√△t单位时间价格下降比率：d=1/u单位时间无风险回报率：a=er△tC.倒算个节点期权价值二叉树最终节点预期收益:C(t)u=max(Su-K,0)C(t)d=max(Sd-K,0)在前一个节点期权价值计算

6、公式:Ct-1=(p*C(t)u+(1-p)*C(t)d)*e-r△t不断的重复以上计算，最终的到原点期权价值，即需要评估的期权的价值。3、蒙特卡罗模拟(MonteCarloSimulation)理论认为，一个金融资产价格的波动是随机的，研究者通过程序模拟其运动轨迹，通过重复的模拟其运动轨迹获得其未来可能的价格波动情况的分布，通过对各模拟的轨迹的分析来计算其在评估时点的价格。A.基本数据1.标的资产现价:S02.标的资产行权价格:K3.期权有效期:T4.标的资产价值波动率:σ5.无风险回报率:r6.期权有效期内标的资产的分红收益率：DB.模拟数据轨迹数学模型：dS=μSdt+σSdWdS:价

7、格波动μ:标的资产年价格波动σ:标的资产年价格波动率W:随机参数C.计算每种运动轨迹情况下期权的价值，然后进行加权平均计算出所评估期权的价值。根据第一步收集的基本资料及相应的期权条款计算每一种轨迹下期权的价值，并按每个轨迹在期权总体价值中的权重为1/n计算该期权最终的价值。在评估工作中对各模型的选择可参照以下顺序：1.布莱克-舒尔茨模型（Blackscholesmodel)2.二叉树模型(Binominalm