莫让债转股在实践中“跑偏”

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1、莫让债转股在实践中“跑偏”【摘要】《关于市场化银行债权转股权的指导意见》的出台，对当前经济形势具有推动作用，但也要避免可能带来的负面影响，要创造良好的市场环境，监督、维护公平的市场秩序，确保市场化债转股的顺利进行。【关键词】债转股去杠杆资木市场【中图分类号】F83【文献标识码】A2016年10月10日，国务院正式公布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（以下简称《意见》），该《意见》明确了债转股要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，对实施方式作出了比较明确的规定，并指出了可能面临的风险，为开展市场化债转股指明了方向。债转股缓解了企业的债务问题，是一种小成本债务重组方案最近两年

2、来，企业负债率比较高，一直是学界和政府比较担心的问题。根据社科院“国家金融与发展试验室”研究显示，截至2015年底，我国债务总额为168.48万亿元，全社会的杠杆率约为249%。其中，非金融企业部门债务率为131%，居民部门、金融部门、政府部门的债务率分别约为40%、21%、40%,企业部门是造成我国目前负债率比较高的主要原因。在当前的企业负债中，65%的债务來源于国有企业，正是由于国企贷款相对容易，并且部分国企存在投资盲冃性，尤其在钢铁、水泥等产业屮，大量产能重复建设，过剩严重，不仅挤古了中小企业的贷款空间，也增加了企业的财务成木，让大量贷款有成为坏账的风险。2015年12月召

3、开的中央经济工作会议上，明确将去杠杆列为五大任务之一，但是去杠杆的效果却不尽如人意。最近连续几个月的统计数据都敁示，我国新增长期贷款中，居民购房贷款占了大部分比例，而购房需求的旺盛，又带动了钢铁、水泥行业的回升，所以，在钢铁价格上涨的带动下，不少钢铁厂去产能意愿较低，也带动了这些过剩行业负债率和杠杆率的进一步提高。但是，去杠杆对经济增长速度的影响也是显而易见的，尤其在去杠杆化进程中，风险利差、期限溢酬、市场波动水平、流动性利差都会随之提升，资产价格会随之下降。而且根据各个国家的历史经验，这个过程不是单向影响，而是相互作用并且越来越强，使得市场流动性明显降低。对于企业来说，它们获得

4、的银行贷款会减少，融资会变得越来越困难，这不仅对当前很多处于过剩行业的企业有影响，也会对众多的高新科技和中小企业造成打击，最终有可能使得国家经济增长速度快速下降，这恰恰是去杠杆所要努力避免的情况。从另外一个方面看，金融危机已经过去8年了，但是世界经济的复苏之路仍然比较遥远，全球总需求的降低是造成目前我国一些行业产能过剩的主要原因。但是，我??也必须看到，全球的潜在需求仍然存在。据亚洲开发银行测算，亚洲没用上电的人口尚有6亿，未来8-10年，每年的基础设施资金需求将达到7300亿美元。发达国家也面临同样的问题。美国土木工程师协会预计，2016年至2025年，美国基础设施建设投资面临

5、1.44万亿美元资金缺口。全球的基础设施投资空间非常大，随着世界经济周期回暖，必然会产生大量水泥、钢铁、玻璃等材料的需求。因此，降杠杆的目的是促进企业的可持续发展，而不是要企业失去流动性而关闭。企业债转股的实行可以降低企业的杠杆率，且在一定程度上避免流动性降低的问题。首先，公司债权人通过债转股可以将债权转为股权，也就是说原本的借贷关系转变成了股权投资关系，既降低了企业的债务又扩充了企业的资本金。冃前我国资本市场仍不够发达，企业的直接融资渠道少、融资成本高的问题始终存在，这也是我国总体负债率高的原因之一。债转股恰恰提供了一个很好的解决方案，缓解了这些企业的债务问题，减轻了还款压力，

6、在保证企业资金链不断裂的同时保证企业经营管理的持续稳定，是一种小成本债务重组方案。对丁•拥有债权方来说，如果将来债转股企业经营得当，将有可能获得更高收益，比如股息分配、上市的股权溢价等。对于银行业来说，债转股无疑会降低银行的不良贷款率，提升银行的信誉，经营压力也会减少。本次债转股与上一次债转股有哪些明显不同早在20年前“国冇企业三年脱困”吋期，我国就实施过债转股，国有大型银行成功剥离了1.4万亿不良资产，帮助很多国有企业从三角债屮脱离，实现了国有大中型企业摆脱困境的目标，避免了由于大量企业倒闭而带来的大量失业，也化解了外界对中国银行业不良贷款率提升的担忧。可以说债转股是我国摸索出

7、的一条具有中国特色的减轻企业债务负担、转换企业经营机制、防范和化解金融风险的新途径。有了前次成功的基础，在当前银行坏账率不断攀升、产能过剩、企业负债率较高、国际经济增长低迷的情况下，债转股再次被提上日程。自从今年3月份，李克强总理指出“可通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率”以来，债转股的概念逐步走热。但当今的经济形势已经有了很人不同，债转股的具体实行政策和内容也将有所改变。本次《意见》的出台，对具体实施的方式以及注意的风险，都提出比较详细的说明。其中，有的内容与上次债转