中国引入qfii后风险实证的分析及政策建议

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文中国引入QFII后的风险实证分析及政策建议姓名：许崧申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：于瑾20070401致谢此论文的顺利完成得益于我的指导老师于瑾教授，是她孜孜不倦的教诲使我顺利完成硕士研究生阶段的学习，并在此过程中受益匪浅。在她的指导下我明确了自己的研究方向，并为日后深入开展工作打下了坚实的基础。于老师不仅是良师，更是益友，与她的交流沟通始终让我觉得是人生一大乐事。同时，也要感谢我的同学、朋友在我论文写作期间在资料搜集方而的鼎力相助，感谢他们提出的宝贵的意见和建议。最后，向所列参考文献的作者致以诚挚的谢意。中文摘要在我国加

2、入ＷＴＯ之后，证券市场的开放和转型也面临着重大变革。ＯＦｌｌ是新兴市场有序渐进开放资本市场的一个战略步骤，在我国证券市场实施ＱＦＩＩ，是促进我国资本市场对外开放，逐步同国际资本市场接轨，最终融入国际资本市场的战略选择，具有十分积极的意义。本文以风险为重点，利用ＧＡＲＣＨ模型分析ＱＦＩＩ对中国内地证券市场的影响，得出ＱＦＩＩ对股票市场风险的影响尚不显著的结论。以我国台湾地区为代表的亚洲新兴证券市场，在ＱＦＩＩ制度的实施过程中有许多成熟的经验和模式可供国内证券市场借鉴。我国证券市场国际化的发展战略，要从我国证券市场的实际情况出发，选择合适的时机和模式开放国内证券市场

3、，并制定相应的阶段性安排。关键词：ＱＦＩＩＱＧＡＲＣＨ模型风险波动ＡｂｓｔｒａｃｔＡｆｔｅｒｔｈｅｅｎｔｒｙｏｆｏｕｒｃｏｕｎｔｒｙｉｎｔｏｔｈｅＷＴＯ，ｔｈｅｏｐｅｎｉｎｇ－ｕｐａｎｄｔｒａｎｓｆｏｒｍａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｗｉｌｌｕｎｄｅｒｇｏｍａｊｏｒｃｈａｎｇｅｓ．ＱＦＩＩｉｓｔｈｅｓｔｅｐｔｏｏｐｅｎｕｐｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔｓｉｎａｌｌｏｒｄｅｒｌｙａｎｄｇｒａｄｕａｌｆａｓｈｉｏｎ．ＡｄｏｐｔｉｎｇＱＦＨｍｅａｓｕｒｅｉｎｏｕｒｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｉｓａｓｔｒａｔｅｇｉｃｏｐｔｉｏｎｔｏｐｕ

4、ｓｈｆｏｒｗａｒｄｔｈｅｏｐｅｎｉｎｇ－ｕｐｏｆｔｈｅｎａｔｉｏｎａｌｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔｔｏｔｈｅｏｕｔｓｉｄｅｍａｒｋｅｔ．ｗｏｒｌｄ，ｅｖｅｎｔｕａｌｌｙｉｎｔｅｇｒａｔｅｉｔｓｅｌｆｉｎｔｏｔｈｅｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｃａｐｉｔａｌＦｏｃｕｓｅｄｏｎｒｉｓｋ，ｗｅｕｓｅｔｈｅｍｏｄｅｌｏｆＧＡＲＣＨｔｏａｎａｌｙｚｅｔｈｅｉｎｆｌｕｅｎｃｅｏｆＱＦＨｉｎＣｈｉｎａｍａｉｎｌａｎｄｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ，ａｎｄｆｍｄｔｈａｔｔｈｅｒｅｒｉｓｋａｆｔｅｒａｄｏｐｔｉｎｇＱＦＩＩ．ａｒｅｎｏｏｂｖｉｏｕｓｃｈａｎｇｅｓｉｎｓｔｏ

5、ｃｋＡｓａｒｅｐｒｅｓｅｎｔａｔｉｖｅｏｆＡｓｉａｎＤｅｗｄｅｖｅｌｏｐｉｎｇｓｅｃｕｒｉｔｙｍａｒｋｅｔｓ，ＴａｉｗａｎｈａｓｍｏｒｅｔｈａｎｅｎｏｕｇｈＱＦＩＩｅｘｐｅｒｉｅｎｃｅ，ｗｈｉｃｈｃｏｕｌｄｂｅｐｅｒｆｅｃｔｌｙｒｅｆｅｒｒｅｄｔｏｗｈｅｎＣｈｉｎａｍａｉｎｌａｎｄｏｐｅｎｕｐｓｅｃｕｒｉｔｙｍａｒｋｅｔ．Ｔｈｅｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｉｚａｔｉｏｎｓｔｒａｔｅｇｙｏｆｍａｉｎｌａｎｄｓｅｃｕｒｉｔｙｍａｒｋｅｔｓｈｏｕｌｄｂｅｂａｓｅｄｏｎａｃｔｕａｌｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓ，ａｎｄｃｈｏｏｓｅｓｏｕｎｄｔｉｍｉｎｇａｎｄｍ

6、ｏｄｅ．Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ＱＦＩＩＧＡＲＣＨｍｏｄｅｌ２Ｒｉｓｋ一、ＱＦＩＩ制度及其可能对中国证券市场产生的影响（一）背景１９７３年，美国经济学家麦金农（ＲｏｎａｌｄＩ．Ｍｃｋｉｎｎｏｎ）针对发展中国家的经济落后、货币化程度底、金融工具单调、市场机构低效，普遍存在的经常性通货膨胀和金融资产萎缩的“金融浅短”现象提出了金融深化理论，该理论主张通过金融自由化改革消除金融抑制，促进金融深化。一国证券市场的发展和开放是金融自由化改革的结果，证券市场需要不断放松或解除不必要的政策限制。ＱＦＩＩ制度正是金融深化理论在国内证券市场的实际运用和发展。我国已经加入世贸组织，按

7、照世贸组织《服务贸易总协定》，我国资本市场将走向全面开放。但世贸组织并不要求它的成员立即全面开放资本市场。因此，维持一定的限制条件，逐步开放资本市场，是各国通行的做法。我国在资本市场对外开放时，有必要也有理由确定合理的限制措施，采取循序渐进、稳步开放的战略，减缓开放带来的冲击，逐渐完善资本市场，积极稳健地实现资本市场的全面开放。ＱＦＩＩ制度为我国资本市场的渐进式开放提供了一种有效的过渡性制度选择。（二）ＱＦＩＩ定义ＯＦＩＩ（ＱｕａｌｉｆｉｅｄＦｏｒｅｉｇｎＩｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓｔｏｒｓ），即合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者

8、，在一定规定和限制下，汇