《外汇决定理论》ppt课件

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1、第11讲外汇决定理论利率平价理论购买力平价理论货币主义汇率论国际收支论（供求流量说）资产组合理论1一、利率平价理论基本思想：人们按照投资收益率的高低决定投资方向凯恩斯古典利率平价理论动态利率平价理论现代利率平价理论——抛补利率平价理论和非抛补利率平价理论2一单位的本币投资比较：在本国投资：一单位的本币一年后的收益为1(1+i)一单位的本币投资收益率为[1(1+i)-1]/1=i在外国投资:一单位的本币折成外币为1/S一单位的本币的外币投资一年后的外币收益为(1/S)(1+if)一单位的本币的外币投资收益率为[(Se/S)(1+if)-1]/1=(Se-S)/S+

2、if+[if(Se-S)/S]一单位的本币的外币投资一年后的本币收益为(1/S)(1+if)Se非抛补利率平价理论(1)3当if(Se-S)/S近似等于0的时候，本币按照外币投资的收益率为(Se-S)/S+if当i>(Se-S)/S+if的时候，人们将在本国投资，将外币折成本币。如此一来，外汇市场上的外币供给量会上升，本币的需求量会上升，造成外币贴水，本币升水。这种情况持续下去的话，按照外币投资的收益率会上升。当i<(Se-S)/S+if的时候，人们将在外国投资，将本币折成外币。如此一来，外汇市场上的本币供给量会上升，外币的需求量会上升，造成本币贴水，外币升水。

3、这种情况持续下去的话，按照外币投资的收益率会下降。总而言之，当外汇市场达到均衡的时候按照本币和外币投资的收益率会相等，即i=(Se-S)/S+if。(Se-S)/S=i-if则:预期汇率的升(贴)水率等于两国利率之差4iS外币投资收益率曲线本币投资收益率曲线S1S2S0EE1E2i0i1(Se-S)/S+if结论：在其他条件不变的情况下，一国利率水平的上升会导致该国货币汇率的升水；而预期汇率的上升会导致即期汇率的上升。非抛补利率平价理论(2)5一单位的本币投资比较：在本国投资：一单位的本币一年后的收益为1(1+i)一单位的本币投资收益率为[1(1+i)-1]/1

4、=i在外国投资:一单位的本币折成外币为1/S一单位的本币的外币投资一年后的外币收益为(1/S)(1+if)一单位的本币的外币投资收益率为[(F/S)(1+if)-1]/1=(F-S)/S+if+[if(F-S)/S]一单位的本币的外币投资一年后的本币收益为(1/S)(1+if)F抛补利率平价理论(1)6当if(F-S)/S近似等于0的时候，本币按照外币投资的收益率为(F-S)/S+if总而言之，当外汇市场达到均衡的时候按照本币和外币投资的收益率会相等，即i=(F-S)/S+if。(F-S)/S=i-if则:远期汇率的升(贴)水率等于两国利率之差结论：在两国之间，

5、利率水平高的国家的货币的远期汇率贴水，利率水平低的国家的货币的远期汇率升水；远期汇率的升(贴)水率等于两国利率之差。7动态利率平价理论给出了利率平价的概念：利率平价不仅是两国利率的差额，而且是在均衡状态的利率差。利率是利率水平，是社会中各种利率的加权平均值。远期汇率的升贴水率和利率平价之间存在着持久偏差。远期汇率向利率平价的调整过程不是一个完全的自动补偿过程。汇率和利率是相互作用的关系——互交原理。8现代利率平价理论假设条件完善发达的金融市场无交易成本套利资金无限性不含投机行为9二、货币、利率和汇率实际货币量利率实际货币供给曲线实际货币需求曲线Md=L(Y,

6、i)MS/P货币市场货币市场的供给：MS/PMS=H货币市场的需求来源于三种动机：交易性动机、预防性动机、投机性动机。货币市场均衡：MS/P=L(Y,i)i0i1i210i0S0收益率即期汇率实际货币总量以本币投资收益率曲线外币投资收益率曲线实际货币需求曲线实际货币供给曲线MS/PL(Y,i)(Se-S)/S+ifi1S1MS/Pi2S2将货币市场和外汇市场结合在一起可以得到左图。11结论：在其他条件不变的条件下，一国名义货币供给增加会导致其利率水平下降，本币投资收益率下降，本币贬值，外币升值。（注意：预期汇率不会发生变化）一国如果增加其国民收入，会通过货币

7、市场导致其利率上升，本币投资收益率上升，本币升值，外币贬值。（注意：没有考虑产品市场的情况）12i0S0收益率即期汇率实际货币总量以本币投资收益率曲线外币投资收益率曲线实际货币需求曲线实际货币供给曲线MS/PL(Y,i)(Se-S)/S+ifi1S1MS/PS2S3E0E1E2E3EE(E)货币供给变动的长期影响13tt1t0tt1t0tt1t0tt1t0tt1t0iPSMSMS/PMSMSPPMS/PMS/P(MS/P)i0i1S0S2S3随时间变动，各个变量的变动图14超调机制超调现象是指由于货币供给的变动所引起的汇率的短期波动的幅度大于长

8、期波动幅度的现象。两个条