中国宏观经济信息

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1、国信观点中国宏观经济信息第23期(总第996期)国家信息中心经济预测部2017年06月12日国信观点：　对当前主要金融风险采取的措施及效果分析最快预测：　供给侧结构性改革正在破解煤炭领域深层次矛盾政策前瞻：　国务院部署新建一批大众创业万众创新示范基地等工作　　　　　　五部委联合发布《金融业标准化体系建设发展规划》　　　　　　两部委下发财政农业生产发展等项目实施工作的通知权威之声：　吴晓灵：去杠杆不是把杠杆率降到零　　　　　　黄益平：一带一路给人民币国际化提供载体产经动态：　下游需求偏弱将抑制钢价上行　　　　　　房地产企业融资遭遇困难要情分析：　应对“黑天鹅”，关键在改革-1

2、7-国信观点对当前主要金融风险采取的措施及效果分析随着经济进入发展新阶段，我国金融体系风险有所累积，部分领域出现泡沫化迹象，金融风险暴露与经济增长下行成为当前经济发展的重大特征。资产管理行业的不断创新使得各金融机构之间的经验壁垒逐渐被打破，金融市场交易开始形成跨市场关联、全行业联动的特征。这种跨市场、产品关联和机构关联极易形成金融风险的空间传染机制，引发系统性风险。针对这些情况，监管当局已经采取了若干措施，发挥了一定效果。一、当前存在的主要金融风险（一）银行委外资金成为部分金融市场过度加杠杆和影子银行的资金源头为绕开监管进行套利，商业银行将大量存款通过委外业务委托给券商、基

3、金、信托等非银金融机构进行投资、获取高收益。非银金融机构持有这部分资金购买债券等金融产品，同时再将金融产品进行质押式回购或者买断式回购进行再融资，如此循环形成金融市场的高杠杆。此外，银行委托外部资产管理投资机构进行资产管理，银行作为委托方通过信托计划、资管计划、基金专户与管理人进行产品合作，这部分资金成为“影子银行”资金的主要来源并投向高风险领域。从总体看，银行委外资金主要来自于存款、央行借款、发行债券、同业拆借等方式，其中居民存款是其重要组成部分。这部分委外资金脱离了银行传统存款资产的监管要求，成为影响银行业稳定安全的隐患，更成为影响居民存款安全的巨大隐患。（二）银行同业

4、业务激增深度加剧期限错配，流动性风险影响资产安全监管机构打击非标业务激发了银行通过同业拆解、同业存放、买入返售（包括买卖信托收益权和买卖返售票据等）等同业渠道对接非标资产的动机，致使银行同业业务激增。当前，一些激进型的商业银行为追求高收益，通过扩大期限错配、拆短投长，将同业存放资金、拆入资金投资于期限较长的票据类资产及买入返售资产。在银行间整体流动性宽松、银行间拆借利率较低时，此举能带来较高的收益，各家银行也能“相安无事”，同时避开了“-17-国信观点理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间较低者为上

5、限”的监管要求。当货币政策趋紧时，银行存在不能以合理价格取得资金以履行自身偿债义务（包括储户提存）和其他承诺（比如担保、买入返售）的风险。所以说，银行同业业务激增不仅加大了资金在金融体系内空转、难以及时满足实体经济融资需求，而且存在流动性资金瞬间枯竭的可能，导致公众信心丧失、出现挤兑风险。（三）互联网金融渐成脱离严格监管的“影子银行”，庞氏骗局风险明显加剧目前，我国互联网金融主要通过“地方金融资产交易所+P2P+资管计划”等模式进行业务管理，融资方通过小额贷款、信托、券商、保险等机构融资，将该债权通过互联网金融的线上平台拆标转让，变相突破合格投资人门槛，包装成小额、高息的理

6、财产品销售给普通投资者，相当于脱离监管的场外资产证券化。这种变相突破合格投资人门槛的做法使得资金供给方是无风险识别能力的普通居民，资金使用方是高风险的中小企业或难以正常获取银行贷款的企业。信用风险的传导链条环环相扣，个人投资者成为最后一棒。同时，互联网金融平台从投资者手中获取了大量资金流，但同时没有匹配的项目进行有效对接，为了维持高收益、吸引更多投资者加入，平台可能采取庞氏骗局的手段进行资金周转。当地下钱庄、高利贷等传统民间借贷形式遭到法律严格管控时，部分互联网金融平台以新形式继续从事庞氏骗局，给居民投资带来了巨大的损失风险。（四）影子银行深度连接不同金融市场，明显加大连带

7、流动性风险在微观层面，影子银行享受着隐性存款担保，提供的收益率在储户看来没有风险。这样，在金融市场上就引入了越来越多收益高但风险低的产品，对资金产生强大的吸引力。由此一来，那些低风险、低收益的资产反而可能因为无法给出较高的“无风险收益率”，从而吸引不到资金。这种价格体系紊乱带来的资源错配可能直接影响到实体经济发展。在实际中，一些影子银行将资金投向地方政府融资平台、房地产业、“两高一剩”（高污染、高能耗、产能过剩）等在正规银行难以获得贷款的行业和领域，干扰了宏观调控，一定程度上影响了经济结构调整步伐。更为关键的是，银