企业并购中的财务分析案例

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1、窗体顶端（关键字：企业兼并、财务可行性、收益现值法、净现金流入量、兼并收益、折现率、资本成本）企业重组兼并是否可行的先决条件是具有财务上的可行性。所谓财务上的可行性，是指企业兼并后的收益应当能够弥补企业兼并的代价。科学地评价兼并的经济可行性是保证兼并效益的有效手段，有利于促进社会经济资源的优化配置，兼并收益通常可用企业兼并后的净利润或净现金流入量（现金流入量—现金流出量）表示。兼并的代价则包括因兼并而额外增加的债务、兼并前兼并企业的收益、收购费用及兼并费用等。净现金流入量是反映企业在其整个寿命期间或特定时期实际发生

2、的现金流入量与现金流出量的差额。由于净现金流入量总括地反映了企业在生产经营中不断追加投资和回收投资的动态过程，因此在企业兼并分析中使用的权益额指标应是企业的净现金流入量，而不是净利润。兼并的经济可行性分析通常利用收益现值法来进行。收益现值法是以兼并方预期利用被兼并企业的资产所带来的收益为基础，将其折成现值，其目的在于确定兼并企业与被兼并企业作为一个整体联动的未来动态价值。用收益现值法评价企业兼并的财务可行性可按如下程序进行。1、估算兼并后和不兼并状态下未来的每年现金流量。首先要确定一个现金流量的估算期限，运用科学方

3、法估算出估算期内的各年现金净流入量。对估算期限后的每年现金净流入量可不再做具体估计而采用资本化法处理。现金流量是预测值。在估计兼并的现金流量时，应当把协同作用的效果考虑在内，则应该反映出兼并后由兼并方来管理所发生的预期效果。这就需要根据企业的具体条件和竞争环境，充分利用企业的各种财务会计资料、计划统计资料及发展规则，客观评价企业未来收益状况和发展趋势。[例]甲实业有限公司拟采用吸收合并方式兼并乙食品厂。有关资料如下：乙食品厂负债总额为800万元、净资产为1,200万元。经双方协商，甲公司同意向乙食品厂的所有者支付收

4、购费用1,800万元，其中1,000万元在兼并时支付，另800万元在兼并满1年时一次付清。乙食品厂的负债由甲公司向债权人担保于到期日发还。其中400万元负债1年后到期，利率为10%；300万元2年后到期，利率为12%；100万元3年后到期，利率为13%。负债利息按复利计算，兼并后的借款利息在资产评估中已计入负债。兼并需要履行法律等各种手续费用70万元。（1）经市场预测，甲公司在不兼并乙厂的情况下当年及今后5年的有关财务数据如表所示（单位：万元）：项目　　　　　　第0年　　　第1年　　　第2年　　第3年　　第4年　　

5、第5年营业收入　　　　1800　　　　1950　　　2230　　2560　　　3000　　3500减：营业成本费　1200　　　　1300　　　1400　　1620　　　1800　　2000用　　　　　　　　200　　　　200　　　　250　　340　　　400　　500净收入　　400　　450　　　580　　600　　800　1000减：税金　　　132148.5191.4198264330收后收益　　　　　268　　　　301.5　　388.6　402　　536　　670加：不付现成本　　92　　　　　95

6、.5　　102.4　120　　150　　180现金净流入量　　　360　　　　　397　　　491　　522　　686　　850第5年后现金净流入量按第5年的820万元计。（2）甲公司如果兼并乙厂，兼并当年及今后5年有关财务数据如表所示（单位：万元）：项目　　　　　　　第0年　　第1年　　第2年　　第3年　　第4年　　　第5年营业收入　　　　　2100　　　2600　　3500　　5850　　　7460　　　9300减：营业成本费用　1300　　　1500　　2000　　3600　　　4680　　　6000　　　　

7、　　　　　400　　　　400　　500　　　650　　　780　　　　900净收入　　　　　　400　　　　700　　1000　　1600　　　2000　　　2400减：税金　　　　　132　　　　231　　330　　　528　　　660　　　　792收后收益　　　　　268　　　　469　　670　　　1072　　1340　　　　1608加：不付现成本　　204　　　　280　　305　　　340　　　360　　　　400减：偿债本息　　　　　　　　　440　376.32　144.29现金净流入量　　　472　

8、　　　309　　598.68　1267.71　1700　　　　2008第5年后的现金流入量按第5年的2008万元计。2、折现率的评估。折现率亦称资本成本，是指投资于兼并事项最低的可接受报酬率。折现率的高低与现金流量现值的大小是负相关关系。确定合理的折现率是控制兼并风险、正确分析兼并价值的重要环节。一般可根据企业的具体情况，采用如下几种方法来确定折现率。（1）